對《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》，我想從思想認識和工作重點上提一點建議，并求教于業內人士和專家學者。
　　先說改變對新股是個寶的認識。
　　拿到新股就能獲大利，是滬深股市自創立以來就有的一種市場共有認識。在這種認識作用下，凡有新股申購，各路資金便一齊涌向一級市場，申購資金動輒數萬億，中簽率則低至千分之幾乃至萬分之幾，相關融資市場利率會陡然升高。由此，不但一級市場的籌碼遭到爭搶，二級市場上市首日的籌碼也會遭到爭搶。造成新股上市首日價格比一級市場定價大幅溢價，新股儼然成了一個炙手可熱的寶。現實促使我們反思：新股是不是一個寶，應不應該把新股鍛造成一個寶？新股的一級市場定價和二級市場的定價到底應是什么關系？
　　把新股鍛造成一個寶，我認為起源于早先的按市盈率多少倍的行政定價。這種定價有一種指導思想：新股定價要給二級市場上漲留出空間，否則新股就發不出去。在投資群體不成熟和市場初創期投機盛行的氛圍下，這演化成了對新股的追逐和暴炒。我以為，較為理想的境界，應該是二級市場定價比一級市場定價略高，一級市場認購者有一定利潤，但一級市場定價偏高就無利潤，再高就一定會破發，破發的比例，參照香港股市和發達國家股市的情形，大抵在20%至25%左右。從個股看，優質的、有發展前景的公司，發行價應高于二級市場同行業的平均市盈率，較好的公司應該平于或低于二級市場市盈率。新股認購應該是很慎重、很縝密的行為，需要對上市公司作反復考察、研究和判斷，新股認購也應該成為一種挖掘優質公司并科學定價的學問，只有少數優質公司才是各方爭奪的寶。認購新股有利潤，但不具備強大的吸引力，形不成資本市場的熱點，更形不成社會熱點。
　　看現在征求意見稿的思路，還是把新股當作寶。比如新股配售進一步向網下傾斜，公司股本4億元以下的配售比例不低于60%，4億元以上的配售比例不低于70%，這比以前規定的50%又進了一步。同時規定網下配售中至少40%應優先向公募基金和社保基金配售等等。管理層如果不帶頭改變新股是個寶的認識，恐怕暴炒新股的傾向就很難得到糾正，向網下配售比例過多就會被認為損害網上投資者的利益。
　　再來說轉換重點。
　　如果要使新股認購有利潤但利潤有限，工作重點在哪里？現在的情況是，一級市場定價偏高，有“三高”之稱，二級市場定價再次拔高，一級市場對二級市場沒有約束力，二級市場定價不看一級市場，既如此，二級市場的定價一定會對一級市場定價有影響力，那就是一級市場定多高也不會銷不出去。在這種情況下我們應把治理一級市場的定價作為重點，還是應該把治理二級市場的定價作為重點？筆者認為應以治理二級市場定價為重點。但現實是管理層把治理一級市場定價作為重點，這從征求意見稿的重心上可以看出來，對二級市場定價只有一條：“建立以新股發行價為比較標準的上市首日停牌機制”。由于在滬深股市炒新是一種頑癥，治理起來，可以運用一些矯枉過正的辦法，不能總是邁小步，溫吞水。單靠停牌機制看來已無濟于事。硬朗的做法，比如取消詢價定價環節，由全體投資者申購報價，讓價格一步到位，這樣新股上市首日必然就沒有漲幅，定價高的就會破發。這樣做，可能出現的后果是短時間“三高”更高，但這是把新股的利潤給了發行人，這部分利潤給了發行人比給了新股獲得者更合理。隨著高價發行發一個破一個，全體投資者就會冷靜下來，定價就會逐步趨于合理。另外，可以把新股發行完成以后到上市的時間拉長，哪怕拉長到一年，那些臨時拆借拼湊的資金就無法來認購新股了，認購新股的資金少了，認購新股的熱度就降溫了，“三高”也就下來了。