|
當前，A股市場的低迷已令越來越多的投資者苦悶。從根本上看，中國股市的表現(xiàn)與經濟發(fā)展存在內在悖論，一方面，股市低迷與宏觀經濟規(guī)模的穩(wěn)步擴張有所背離，另一方面，卻又體現(xiàn)了經濟發(fā)展中的結構性矛盾、行政性干預的嚴重，以及公眾對于經濟改革與轉型前景的憂慮。
值得支持的是，近期監(jiān)管層推動市場化改革的思路逐漸明確。實際上，監(jiān)管者必須從關注股價漲跌中跳出來，從利用行政干預來挖掘股市對企業(yè)的“服務功能”走出來，真正如多數(shù)發(fā)達經濟體的監(jiān)管者那樣，回歸其作為“股市監(jiān)察執(zhí)法部門”的本來職能，即集中精力維護交易公平、保障信息透明和“抓壞蛋”。
同時，監(jiān)管對象的邊界也要有所收縮，現(xiàn)在證監(jiān)會經常強調要推動資本市場發(fā)展，政府也一直積極制定整個資本市場發(fā)展規(guī)劃與意見。但就概念看，資本市場的邊界遠大于股市，是期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場所。從監(jiān)管者和政府角度來看，核心監(jiān)管對象應該是標準化的證券市場，以股市和債市為主，而不應該把視野放得太寬。
應該承認的是，股市的深層問題往往源于股市之外。例如，公共部門投資的“擠出效應”，實際上使得非國有企業(yè)的投資回報率受到制約，企業(yè)經營效益拓展的空間有限。而國有企業(yè)雖然多數(shù)進行了股改，但各種隱性行政干預使其難以真正向投資者負責。在此情況下，雖本應是企業(yè)中的優(yōu)秀公眾公司，但上市公司的選拔也有些勉為其難，自然會抑制股市真正的投資價值。另外，在面向普通公眾的金融投資渠道缺乏、個人的社會和商業(yè)性保障不足、收入兩極分化凸現(xiàn)之時，把個人增加財產性收入的重要渠道訴諸股市，顯然是錯位的且更易損害公眾利益。更重要的是，在商業(yè)信用體系普遍不健全、市場經濟倫理道德缺失、獎優(yōu)懲惡的游戲規(guī)則亟待建立的背景下，股市也難以獨善其身。
股市改革到了現(xiàn)在，應該說已經到了核心攻堅階段，在此階段，市場組織、技術、產品等方面改革并不難，表面上的重心和難點是如何建立公平有效的游戲規(guī)則，深層的問題則是怎樣才能約束和協(xié)調不同利益群體。例如，能否使股市擺脫服務于國有企業(yè)重組、轉型和壯大的目的，使其不再刻意強調服務戰(zhàn)略新興產業(yè)、中小企業(yè)或三農等，使得企業(yè)上市徹底與地方政府或行政部門的政績脫鉤，從而減少應接不暇的行政干預等。再如，從監(jiān)管者來看，能否借鑒國際經驗，實現(xiàn)股票發(fā)行與上市分離，推動證券交易所的去行政化改革，按照市場原則來安排股票上市等，也涉及到監(jiān)管部門的利益問題。
總之，新時期的股市改革思路，一是在推動整個市場經濟“二次改革”的環(huán)境下，完善股市發(fā)展的基礎與外部環(huán)境，二是從信息透明和民主監(jiān)督著手，通過建設公開化的機制、達到各方主體的公平博弈，來逐漸使股市走向現(xiàn)代經濟中應有的常態(tài)。
|