當前經濟增速放緩不僅導致存貨等侵蝕一些企業的利潤，使其經營活動現金流不足，而且，地方政府財政也面臨增產不增收之窘。為此最近國家稅務總局對多地展開集中調研，了解各地稅收收入情況，并要求各地堅決防止收“過頭稅”等。
　　今年以來，政府財政增產不增收現象相當突出。通常而言，財政收入是基于現值計算，GDP是以不變價計算，考慮通脹，財政收入增長應高于GDP增長。而一季度全國財政收入同比增長6.9%，同比回落7.8個百分點，前5月全國財政收入增長6.6%，同比回落6.1個百分點，均低于一季度7.7%的GDP增長，透射出當前經濟增長的增產不增收，以及GDP統計值存在一定水分，最近國家統計局局長馬建堂透露地方統計造假抬頭，佐證了統計水分的存在。
　　現實的骨感比統計數據更具切膚之痛。內蒙古1-5月地方財政總收入1073.34億元，同比僅僅增長0.1%。全區公共財政預算收入702.59億元，而全區公共財政預算支出為1190.52億元。同樣，遼寧2013年1-5月份全省公共財政預算收入完成1342.8億元，全省1-5月公共財政預算支出完成1600.6億元。同時，在河北調研的國家統計局副局長解學智表示，河北省稅收形勢尤其是國稅收入形勢比較嚴峻。而國稅收入形勢為下半年經濟增長投射下陰影，因為主要以增值稅等為主的國稅是以投資主導GDP增長的最大受益者，而國稅收入不容樂觀反映繼出口和最終消費持續羸弱后，投資也在高位回落，這與PPI連續15個月為負相吻合。
　　當前企業經營活動現金流持續為負，6月企業稅款清繳、補充法定準備金等導致市場出現不缺錢的流動性“不足”，加上融資熱、經濟冷等現象，透射經濟增長創造EVA的孳息能力不足，投入產出值下降，邊際投資收益率接近甚至低于盈虧臨界點，繼續倚重地方投資拉動經濟將導致債務緊縮現象更加突出。
　　與此同時，全國財政尤其是地方財政收入的嚴峻，一則將抬高地方債務風險溢價，增加其融資成本，融資渠道逼仄，隱性違約等，因為在經濟形勢倒逼之下，不得不采取去杠桿化策略下，地方金融債務的去杠桿化首當其沖；一則地方為緩解財政收入和債務壓力，或將采取竭澤而漁的“過頭稅”，甚至“三亂”，以扎平收支缺口的“創收”，使市場不僅會預期未來地方財政收入敞口風險，而且將累及同樣高負債的私人部門，導致股市、債市風險溢出。
　　鑒于增稅等創收和負債都幾無空間，剩下的就是政府要學會節支過苦日子。其一，政府盡可能壓縮財政支出，并加快壟斷領域的市場化改革，實行無為而治、休養生息的政策組合。其二，順應經濟去杠桿化的倒逼效應，盡快采取措施處理存量地方和國企債務，并收斂政府經濟建設功能，加快啟動國退民進戰略。如對地方政府和國企債務應進行分類處置：對具有經濟可行性的較優質資產，或直接出售給私人部門，或在中央政府承諾發行國債認購高風險的結構化產品下，實行資產證券化；剩下的負債，部分實行退出，部分則在金融機構可承受能力范圍內要求其通過減值核銷，最后剩下的那部分劣質負債，采取中央和地方分擔的原則，比如中央擔責的部分通過發行國債直接收購注銷。
　　當前經濟減速、財政收入回落不是能以時間換取空間克服的短期問題，金融資源的空轉意味著現有經濟杠桿正在規模遞增地侵蝕經濟軀體，去杠桿化趕早不趕晚，開刀不可能找到無痛療法。何況，同步啟動的開放式改革和服務型政府的轉型，是疏導風險的最好對沖劑。因此，去杠桿和泡沫化考驗的是市場化改革和政府轉型的決心。