盤(pán)活貨幣存量于日前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出，成為中國(guó)貨幣政策的一個(gè)新信號(hào)。
　　貨幣要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)期以來(lái)，我們對(duì)此的理解趨于簡(jiǎn)單，那就是央行放水。過(guò)去幾十年，我們的貨幣政策從來(lái)就不存在緊縮兩個(gè)字，而只有寬松和非常寬松的區(qū)別。用不了多長(zhǎng)時(shí)間，我們的貨幣存量就會(huì)突破百萬(wàn)億人民幣。
　　值得注意的是，貨幣要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該理解為除了要服務(wù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以外，也要服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。前者著重增加貨幣供給，后者則著眼于提高貨幣使用效率。
　　當(dāng)前，市場(chǎng)上出現(xiàn)所謂的“錢(qián)荒”，銀行間拆借利率大幅攀升，似乎是在對(duì)央行既不降準(zhǔn)也不降息之舉的抱怨。一時(shí)間，崩盤(pán)聲四起，救市說(shuō)甚囂，仿佛央行如果再不打開(kāi)資金的龍頭，就要落下服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不力的罪名。
　　讓我們來(lái)看數(shù)據(jù)：5月廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)15.8%，高于央行在年初定下的13%增長(zhǎng)目標(biāo)，這說(shuō)明貨幣供應(yīng)量并不弱。但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)也并不強(qiáng)，5月的投資消費(fèi)出口三駕馬車(chē)集體啞火。這只能說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，那就是錢(qián)并沒(méi)有徑直流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而是沉淀在資產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，比如房地產(chǎn)和銀行理財(cái)產(chǎn)品。還有就是錢(qián)分流到地方債務(wù)系統(tǒng)，被用來(lái)還舊債。
　　也就是說(shuō)，即使是央行再次祭出天量貨幣的殺招，貨幣未必就能被有效利用，未必就能直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面，貨幣放水總是算無(wú)遺策地引發(fā)通脹。這將是任何一個(gè)國(guó)家的決策層都不愿看到的局面：滯漲。
　　事實(shí)上，貨幣放水最大的受益者毫無(wú)疑問(wèn)是銀行，以及其他金融主體。現(xiàn)在他們的日子有些捉襟，是因?yàn)榇笫执竽_的日子過(guò)慣了。錢(qián)太多，自然花的就不精細(xì)，資金使用效率就低。我們的增長(zhǎng)，我們的改革，不是為銀行的火燒眉毛設(shè)計(jì)的，而是指向更為長(zhǎng)久的人民利益。因此，面對(duì)當(dāng)前的金融市場(chǎng)“錢(qián)荒”，央行應(yīng)該審時(shí)度勢(shì)，也可以有針對(duì)性地緩解，但不能被這種短期市場(chǎng)需求所綁架，從而使貨幣政策回到放水的老路上。
　　審時(shí)度勢(shì)之外，更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的貨幣考慮就是回到我們剛開(kāi)始的破題：貨幣既要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又不能一味放水。怎么做？我們看到了國(guó)務(wù)院的新思考，那就是如何盤(pán)活貨幣存量和優(yōu)化金融資源配置。
　　盤(pán)活貨幣存量，有很多技術(shù)性的市場(chǎng)手段，這相對(duì)阻力小一些，金融專(zhuān)業(yè)人士也會(huì)紛紛獻(xiàn)策。但本文認(rèn)為，盤(pán)活之道在于管制的突圍。管制就是我們體制的特點(diǎn)，賦予國(guó)有大銀行和其他國(guó)有大金融主體的壟斷地位，管制其他想進(jìn)入金融領(lǐng)域的市場(chǎng)力量，造成了貨幣的“漏勺效應(yīng)”。國(guó)有大行掌握著最大宗的貨幣流，卻更愿意將錢(qián)貸給國(guó)有大企，他們很少直接對(duì)接大量中小企業(yè)。于是，中小企業(yè)大多是從中小銀行獲得貸款，這限制了他們的融資廣度，造成資金的饑渴；另一方面，國(guó)有大企獲得廉價(jià)貸款太過(guò)容易，以至于資金花不出去。他們選擇將資金以更高的利率貸款給中小企業(yè)（當(dāng)然是通過(guò)隱蔽的方式），中小企業(yè)被迫接受更高的融資成本。事實(shí)上，各種各樣的影子銀行都在充當(dāng)資金的二傳手，在解決中小企業(yè)資金需求的同時(shí)，也抬高了中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本。這只是表面上的市場(chǎng)選擇，實(shí)質(zhì)是管制下的無(wú)奈之選。我們只有松開(kāi)管制，讓貨幣資金便捷地、以合理價(jià)格對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最活躍的大量中小企業(yè)，我們貨幣使用效率才會(huì)提高，央行也才敢于不將放水變成常態(tài)。
　　這應(yīng)是盤(pán)活貨幣存量的題中之義。