近期A股市場連續(xù)不振,而從市場層面來看,作為國家機構(gòu)的代表——匯金公司開始有所增持動作。受此消息影響，近兩日大盤有所相對穩(wěn)定。公告顯示：匯金宣布已于6月13日巨資增持四大行，加上匯金增持光大銀行及新華保險的消息，這已是匯金公司第五次大規(guī)模增持金融股。對比歷史軌跡來看，匯金的增持對市場影響正在日趨減弱，而國家隊的護盤某種程度上正面臨市場化、法制化、多元化與一股獨大的多重考驗。
　　中央?yún)R金投資有限責任公司(Central Huijin Investment Ltd.) ，簡稱匯金公司，是中國目前最大的金融投資公司，2003年12月16日注冊成立，注冊資金3724.65億元人民幣，性質(zhì)為國有獨資，辦公地點位于北京市西城區(qū)金融街(行情 股吧 買賣點)23號平安大廈七樓。根據(jù)國務院授權(quán)，匯金公司的主要職能是，對國有重點金融企業(yè)進行股權(quán)投資，以出資額為限代表國家依法對國有重點金融企業(yè)行使出資人權(quán)利和履行出資人義務，實現(xiàn)國有金融資產(chǎn)保值增值。匯金公司不開展其他任何商業(yè)性經(jīng)營活動，不干預其控股的國有重點金融企業(yè)的日常經(jīng)營活動。2007年9月29日中國投資有限責任公司成立后，匯金變?yōu)楹笳叩娜�資子公司。
　　研究發(fā)現(xiàn)，在2011年11月，新華人壽IPO計劃伏出水面，當時增持金融股的原因主要為新華人壽IPO奠定高定價創(chuàng)造條件或護盤。新華人壽初創(chuàng)時期是一家民營企業(yè)。2009年，隨著中央?yún)R金投資有限責任公司(簡稱“匯金”)入主，中央?yún)R金成為新華保險的第一大股東，新華人壽變身成了國有控股企業(yè)。從近期來看，匯金增持有一種解禁后的護盤意愿，而從大的金融股股份構(gòu)成來看，一股獨大現(xiàn)象非常明顯。
　　匯金的增持可以短期影響市場，但要使市場形成效應式發(fā)展，需要投入真金白銀式的量能出現(xiàn)，目前來看，在全流通市場中，數(shù)億股的增持量只是杯水車薪。加之新股IPO市場隨時啟動、債務規(guī)模的演變風險等，在市場化與法制化建設的過程中，匯金的行為并不會如以前那樣順利投資，同時，即使投資也面臨較大的不確定性市場風險沖擊。
　　從新股IPO情況來看， 日前, 中國證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》并向全社會征求意見。對比中國A股市場IPO發(fā)行來看，雖然相關(guān)法律明確而有規(guī)定，但實際上其不少公司在案發(fā)后卻沒有得到嚴厲的刑法制裁。美國市場之所以能夠百年發(fā)展，優(yōu)勝劣汰及法律的嚴肅性是最為重要的支撐，研究其市場發(fā)現(xiàn)，美國早已實施了旨在要求上市公司進行會計改革與保護投資者的法案——《薩班斯－奧克斯利法案》，可以說從IPO發(fā)行、上市、交易、融資、重組、退市及法律維護等方面貫穿始終。
　　相關(guān)資料顯示，薩班斯法中302條款和404條款在股票發(fā)行之初及內(nèi)控體系上完善了公司質(zhì)量環(huán)節(jié)。302款主要強調(diào)上市公司財務報告的真實性。404款要求在美上市企業(yè)要建立內(nèi)控體系。內(nèi)控活動的記錄不僅要細化到像產(chǎn)品付款時間這樣的細節(jié)，而且對重大缺陷都要予以披露。該法案核心“嚴厲”在于，公司首席執(zhí)行官和首席財務官必須對財報真實性宣誓。一旦不實，有可能將被處以10年或20年監(jiān)禁的重刑——這和美國持槍搶劫的最高刑罰相同。對比中國上市公司董事長責任與法律追究來看，中國A股市場可以說無法比擬，這也是上市公司真實性前提基礎的不同，而后續(xù)的退市、刑法等更是難以嚴格。
　　可以推測，未來IPO市場發(fā)行將向市場化與法制化發(fā)展，而護盤、增持等可能涉及利益違規(guī)與違法事件的產(chǎn)生，因此匯金的增持未來面臨收斂的可能性增大。
　　從債務風險來看，目前情況比較敏感。敏感期的投資或面臨較大的或有風險，《第一財經(jīng)日報》最新統(tǒng)計顯示：中國企業(yè)的債務規(guī)模最大，擴張最快，風險最高。中國企業(yè)債務占據(jù)中國非金融部門債務的“半壁江山”，也是過去5年中國非金融部門整體債務飛速上升的最大“推手”。2012年末，中國企業(yè)債務約為65萬億元，占GDP之比達125%，過去5年上升近30%，企業(yè)資產(chǎn)負債率迅速提升(A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率由2008年的53%上升至60%)。從行業(yè)分布來看，部分負債主要集中在地產(chǎn)和基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的重資產(chǎn)行業(yè)中。　從國際比較而言，2012年中國非金融企業(yè)部門債務率水平(相當于GDP的122%~127%)在OECD國家中居于最高水平區(qū)間。對成熟的經(jīng)濟體而言，企業(yè)債務一般會達到GDP的50%~70%，而中國是這個數(shù)字的2倍。此外，現(xiàn)在中國的工業(yè)企業(yè)盈利能力(利潤銷售收入)只有5%~6%，僅為全球平均利潤水平的一半。這將意味著中國企業(yè)的債務負擔是全球平均水平的3~4倍。
　　同時，筆者研究發(fā)現(xiàn)，多元化市場下的匯金增持并不會對其它市場產(chǎn)生效果，比如創(chuàng)業(yè)板。從目前創(chuàng)業(yè)板來看，其目前總流通市值也不足6000億，相對于匯金公司的一只股票如工商銀行而言，也僅有其流通市值的1/2，701只中小板股票總流通市值，也僅相當于工行與中石油兩只股票流通市值，可以預見，多元化市場背景下，投資偏好與巨無霸共存，投資行為、投資風險與利益變化將制約匯金的增持效果。
　　總體而言，匯金此次的增持或有短期影響，但從市場化、法制化及債務風險演變及IPO市場變化來看，其影響力將日趨減弱，同進不排除投資風險的沖擊，投資者須理性兩方面看待。