近期，全球金融市場(chǎng)“黑天鵝”事件頻發(fā)，全球量化寬松帶來的資本盛宴似乎正在接近尾聲。6月13日，亞洲以及新興經(jīng)濟(jì)體股市出現(xiàn)全面下跌，日經(jīng)指數(shù)、菲律賓股市、泰國股市跌幅均在5%到6%之間，而新興經(jīng)濟(jì)體貨幣也出現(xiàn)持續(xù)下跌，受此影響，泰國、俄羅斯確認(rèn)干預(yù)市場(chǎng)拋售美元，巴西也取消金融交易稅以阻止資本大規(guī)模撤出引發(fā)下一輪危機(jī)。
全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性持續(xù)飆升。今年以來，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)下跌9.55%，與MSCI全球指數(shù)上漲8.9%形成極大反差，其中俄羅斯股市、巴西股市、墨西哥股市、泰國股市、菲律賓股市分別較高點(diǎn)下跌22.74%、22.32%、14.01%、12.78%和11.3%。而伴隨著股市的下跌，跨境資本撤離新興市場(chǎng)的趨勢(shì)也愈發(fā)明顯，根據(jù)基金資金流數(shù)據(jù)供應(yīng)商EPFR的數(shù)據(jù)，截至6月5日結(jié)束的一周中，新興市場(chǎng)股票基金有50億美元的凈資金流出，創(chuàng)下2011年三季度以來的最大單周資金凈流出記錄，這其中尤以巴西，俄羅斯，印度和中國這幾個(gè)金磚國家的資金流出最為嚴(yán)重，而近日，新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)的波動(dòng)可以被視為繼黃金和日本股市暴跌之后全球金融市場(chǎng)遭遇的第三個(gè)“黑天鵝”事件。
如此眾多的“黑天鵝”事件其實(shí)都源于全球流動(dòng)性的拐點(diǎn)，美國量化寬松政策轉(zhuǎn)向正改變?nèi)蛸Y本流向。美國國債收益率一直是全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，自5月2日以來，美國10年期收益率上升了34%，美國債券利率上升意味著全球融資成本的上升以及全球資產(chǎn)的重新配置，這勢(shì)必改變?nèi)蛸Y金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使包括新興經(jīng)濟(jì)體股市、黃金等貴金屬、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內(nèi)廣義資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。
從全球資金配置與流向上看，全球資產(chǎn)價(jià)格的大調(diào)整反而對(duì)美國金融市場(chǎng)及資產(chǎn)價(jià)格更有益。美國經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇通道之中，私人部門“去杠桿化”進(jìn)展得十分順利。數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)者的償債比率，即用作償債的收入比例已從2007年最高點(diǎn)的14.09%降至目前的10.30%，回到1980年該比率首次計(jì)算以來的“最低點(diǎn)”。然而，這與大多數(shù)人的預(yù)期并不一致，由于美國財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用減少、資本支出動(dòng)力不足，2011年以來，美國經(jīng)濟(jì)并未真正減少對(duì)消費(fèi)的依賴，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)大幅上升。而消費(fèi)最主要的是來自于家庭的財(cái)富效應(yīng)，這也是美國經(jīng)濟(jì)為何如此依賴股市上漲的根本原因。從美國股市表現(xiàn)看，今年5月標(biāo)普500指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個(gè)月上漲。標(biāo)普500指數(shù)自2009年3月以來已上漲143%，并創(chuàng)下2009年9月以來連續(xù)上漲的最長時(shí)期，創(chuàng)歷史新高，但是黃金與商品價(jià)格卻比高點(diǎn)下跌30%，
可以說，當(dāng)前“股票強(qiáng)勢(shì)、商品低迷、黃金下挫”是維護(hù)美元信用、增強(qiáng)對(duì)持有美元資產(chǎn)信心最佳的組合。歸根結(jié)底，美國的根本意圖是促進(jìn)全球資本回流美元資產(chǎn)，而黃金遭受重挫、亞洲股市暴跌、新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅貶值不幸成為這種資產(chǎn)大轉(zhuǎn)換的犧牲品。從全球各國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)看，全球外圍國家爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)與美元流動(dòng)性漲落周期息息相關(guān)。如1979年至1985年美元走強(qiáng)期間，爆發(fā)拉美債務(wù)危機(jī)、1995年至2002年美元走強(qiáng)期間，觸發(fā)1997年的亞洲金融危機(jī)、1998年的俄羅斯金融危機(jī)、1999年的巴西金融危機(jī)和2001年的阿根廷金融危機(jī)，自“布雷頓森林體系”解體以來，美元每次升值都使新興市場(chǎng)遭到金融危機(jī)重創(chuàng)。
如今，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松逐步回歸常態(tài)預(yù)示著全球資本盛宴趨于結(jié)束。隨著流動(dòng)性退場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長的放緩，新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫破滅以及引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)最大，歷史一幕可能還將上演。