國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)6月1日發(fā)布的5月PMI為50.8%，比4月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，著實(shí)令人意外。因?yàn)椋图竟?jié)性因素而論，在2005至2012年的八年中，5月PMI平均環(huán)比下降2.7%，生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降4.2%，訂單環(huán)比下降4.4%，但今年上述指標(biāo)都有所回升。這意味著經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回升的報(bào)春喜訊嗎？
筆者認(rèn)為，僅僅因?yàn)镻MI回升就認(rèn)為經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇還為時(shí)過(guò)早。而且，這個(gè)回升帶來(lái)更多的疑問(wèn)還有待解釋，更增加判斷經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的難度。除了反季節(jié)因素，各分項(xiàng)之間的數(shù)據(jù)也有矛盾。比如，看高頻數(shù)據(jù)，5月發(fā)電量環(huán)比繼續(xù)回落，煤炭、鋼材、鐵礦石價(jià)格仍舊走低，港口航運(yùn)指數(shù)有所下滑，這似乎都顯示經(jīng)濟(jì)疲軟局面仍舊。
一個(gè)解釋是樣本的變化。今年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)整了PMI數(shù)據(jù)樣本，樣本量從800家擴(kuò)充至3000家，這似乎降低了以往季節(jié)性走勢(shì)對(duì)今年的參考作用。4月PMI不升反降，也是反季節(jié)性的。所以，季節(jié)性因素可能已經(jīng)不起作用。
另一個(gè)解釋是大中小型企業(yè)之間的不同表現(xiàn)。按不同企業(yè)類型來(lái)看，大企業(yè)情況似有所好轉(zhuǎn)，早前公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比上漲9.3%，高于4月4個(gè)百分點(diǎn)；5月大中型企業(yè)PMI分別為51.1%、51.4%，且較4月有所回升，而小企業(yè)PMI僅為47.3%，繼續(xù)回落。從地區(qū)來(lái)看，東部與東北地區(qū)PMI在50%以上，并且都持續(xù)回升勢(shì)頭，而西部與中部地區(qū)都在50%以下，且繼續(xù)下降。
這個(gè)解釋可以說(shuō)明為何官方PMI與匯豐PMI存在較大差異。5月匯豐PMI初值49.6%，不僅創(chuàng)下了7個(gè)月以來(lái)的新低，也是去年10月以來(lái)首次向下突破50關(guān)口，重回榮枯線下方。相比較而言，官方PMI樣本中大型企業(yè)較多，匯豐PMI又以小微企業(yè)為主。
再看PMI的分項(xiàng)指數(shù)，生產(chǎn)訂單指數(shù)回升與就業(yè)指數(shù)下降，訂單指數(shù)回升和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)下降，進(jìn)出口指數(shù)回升和海運(yùn)情況和價(jià)格下滑，價(jià)格指數(shù)回升和鋼鐵煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下降，都是矛盾的。
具體來(lái)看，新訂單指數(shù)為51.8%，比上月略升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，電氣機(jī)械器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、煙草制品業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)、金屬制品業(yè)等13個(gè)行業(yè)新訂單指數(shù)位于臨界點(diǎn)以上，市場(chǎng)需求有所增長(zhǎng)。生產(chǎn)指數(shù)53.3%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，是5月PMI提升的主要?jiǎng)恿ΑＶ档藐P(guān)注的是，5月生產(chǎn)指數(shù)仍高于訂單指數(shù)1.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示需求端仍然相對(duì)較弱。
看外貿(mào)形勢(shì)，5月新出口訂單指數(shù)為49.4%，雖比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于臨界點(diǎn)以下；進(jìn)口指數(shù)為50.3%，比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)以上。雖然出口訂單有所回升，但5月國(guó)內(nèi)外海運(yùn)指數(shù)仍然下滑，提示我們?nèi)孕鑼?duì)出口保持警惕。截至5月29日，波羅的海航運(yùn)指數(shù)BDI為818，環(huán)比下降5.2%；截至5月24日，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比下降3.4%，其中對(duì)歐美韓的出口處于下滑階段，對(duì)歐洲航線下降10.5%，韓國(guó)航線下降2.83%，美東航線下降0.3%；而受日本經(jīng)濟(jì)向好影響，日本航線上升1%。另外，東西非、波紅航線指數(shù)也有一定提升。
5月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)45.1%，比上月回升5.0個(gè)百分點(diǎn)，為所有分項(xiàng)回升之最，但仍大幅低于臨界點(diǎn)。從行業(yè)來(lái)看，食品及酒飲料精制茶制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、煙草制品業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)等8個(gè)行業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)高于臨界點(diǎn)，企業(yè)采購(gòu)成本上升。
與購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落相對(duì)，筆者預(yù)計(jì)5月PPI仍將處于通縮區(qū)間，同比增幅或?yàn)?2.7%。這一判斷也得到了來(lái)自高頻數(shù)據(jù)的支持，5月商務(wù)部生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降了0.16%；國(guó)際大宗商品價(jià)格也有所回落，美國(guó)CRB綜合指數(shù)下降1.22%，其中食品下降1.23%，油脂下降2.26%，工業(yè)原料下降1.22%，紡織品下降2%。
而從終端消費(fèi)品價(jià)格來(lái)看，基于商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部、統(tǒng)計(jì)局的高頻食品價(jià)格數(shù)據(jù)，5月食品價(jià)格繼續(xù)全面下降，特別是帶動(dòng)4月CPI上漲的蔬菜價(jià)格反轉(zhuǎn)回落。但由于基數(shù)效應(yīng)的作用，預(yù)計(jì)5月CPI仍會(huì)略高于4月，或?yàn)?.5%。
筆者以為，當(dāng)下特別值得警惕的是，5月從業(yè)人員指數(shù)為48.8%，比4月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。在21個(gè)行業(yè)中，17個(gè)行業(yè)企業(yè)用工量減少，反映了當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)的突出矛盾。而5月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.3%，比4月回落3.0個(gè)百分點(diǎn)，也表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)3個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期持樂(lè)觀態(tài)度的比例有所下降。
由此，筆者認(rèn)為，地區(qū)與不同類型企業(yè)冰火兩重天的情況似乎說(shuō)明，當(dāng)前財(cái)政與信貸仍在向傳統(tǒng)的大型企業(yè)與東部地區(qū)傾斜，中小企業(yè)運(yùn)行依然困難。因此，雖然5月PMI意外向好，但結(jié)合其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)綜合評(píng)判，經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭尚不明朗。而在產(chǎn)能過(guò)剩沒(méi)有明顯改觀，中小企業(yè)與中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然疲軟的情形下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)全方位向好還需政策支持。而考慮到美歐日的量化寬松政策效應(yīng)，通脹與房?jī)r(jià)不確定性較強(qiáng)，未來(lái)貨幣政策空間有限，財(cái)政政策似應(yīng)發(fā)揮更大的作用。畢竟，與去年相比，今年的赤字預(yù)算達(dá)1.2萬(wàn)億，這或?yàn)樯形疵黠@發(fā)力的財(cái)政政策預(yù)留了空間。
筆者認(rèn)為，鑒于目前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還不明朗，經(jīng)濟(jì)反彈拐點(diǎn)的判斷還難以確定，所以很有必要使財(cái)政政策真正積極起來(lái)。4月財(cái)政支出18%，已比3月增速提高了10.8個(gè)百分點(diǎn)，這是積極的變化。筆者估計(jì)，伴隨著地方政府新任領(lǐng)導(dǎo)相繼就任，大量項(xiàng)目審批加快與資金到位，“營(yíng)改增”對(duì)減稅的落實(shí)、增加轉(zhuǎn)移支付等政策的陸續(xù)推出，下半年的財(cái)政政策或?qū)⒊蔀橹С种袊?guó)經(jīng)濟(jì)反彈的重要力量。