最近一期的歐洲央行銀行貸款調查還是傳遞了與此前數個季度類似的信息，即在流動性本身并不是問題的情況下，因信貸需求受到抑制，更重要的是銀行持續信貸緊縮，造成貨幣與貸款傳導關系受阻，致使貨幣政策傳導緩慢，進而影響經濟增長。看來，修復傳導機制應著力解決歐洲銀行業信貸緊縮問題。
歐洲央行5月初將歐元區主導利率下調25個基點至0．5％的歷史新低，同時將隔夜貸款利率降低50個基點至1％，維持隔夜存款利率0不變。這是歐洲央行10個月以來首次降息，以刺激歐元區經濟增長。
不過，歐洲央行降息對刺激經濟仍難免“雷聲大雨點小”。從表面上看，無論是近期令人失望的經濟數據，還是低于預期的通脹率，都讓歐洲央行找到了降息的完美理由。就經濟運行情況而言，近期歐元區經濟數據堪憂：5月2日公布的4月歐元區17國Markit制造業指數，由3月的46．8降至46．7，連續第21個月萎縮。再加上此前歐元區綜合PMI指數不佳以及德國Ifo商業景氣指數下滑，讓歐洲央行擔憂經濟疲軟之勢正持續“侵入”德國等歐元區核心成員國。
不過，從貨幣政策對刺激經濟的傳導效應看，如果在傳導機制中某些環節出現瓶頸，則會直接影響貨幣政策的傳導效果。那么，就歐洲央行的貨幣政策傳導機制而言，為實現“保持物價穩定”的首要目標，歐洲央行選擇貨幣供應量M3作為中介指標，由各成員國綜合運用公開市場操作、存貸款便利、最低存款準備金要求“三大法寶”，使得歐洲央行貨幣政策的刺激因素——流動性和利率——從各國貨幣市場開始，進而通過金融市場擴展，使M3年度目標和主要經濟目標變量在長期內也有望達到。
歐洲央行還須在一年內經常考慮是否、何時、以及在何種程度上通過改變貨幣市場和其他金融市場的條件使貨幣擴張對貨幣目標的偏離得到糾正，并采用各種指標評估貨幣政策運行狀況的適當性和有效性。在這樣的傳導機制下，貨幣政策對經濟活動經由流動性得以實現，并通過商業銀行信用創造功能貨幣乘數效應間接提供或在公開市場上與非銀行部門直接交易提供流動性。
然而，從現實情況看，歐洲央行降息25個基點能夠減少提前償還長期再融資操作（LTRO）資金的動機，因為其利率成本是與每周主要再融資操作（MRO）的邊際利率掛鉤的。在過去幾周內，三年期LTRO償還已經加速，放緩償款能夠確保額外流動性更長時間留在市場上，對未來貨幣市場利率的抑制效果也會更久。盡管如此，但最近一期的歐洲央行銀行貸款調查還是傳遞了與此前數個季度類似的信息，即在流動性本身并不是問題的情況下，因信貸需求受到抑制，更重要的是銀行持續信貸緊縮，造成貨幣與貸款的傳導關系受阻，致使貨幣政策傳導緩慢，進而影響經濟增長。
那么，就歐洲銀行業信貸緊縮而言，金融危機以來，歐洲銀行業一直是運行在信貸緊縮的軌道上。不過，不同的時期還有所差別。五年前的信貸緊縮主要是源于銀行業持有過多的CDS等有毒資產；兩年前，歐洲銀行信貸緊縮，則主要源于以希臘債務危機為代表的歐債危機的蔓延和升級，致使銀行業流動性困境；那么，今年以來的信貸緊縮則主要是源于改善歐洲銀行業資本金窘況。
今年1月，國際經合組織（OECD）發表的題為《強化歐洲銀行業》的報告簡要指出，歐元區銀行資本充足率普遍不足。看來，修復傳導機制應著力解決歐洲銀行業信貸緊縮問題。
首先，歐洲央行應采取政策支持擴大信貸供給和信貸需求。今年4月12日，全球領先的預測分析及決策管理軟件公司費埃哲公司與歐洲金融管理與營銷協會聯合發布了第七輪歐洲信貸風險調研結果報告顯示，與去年秋季進行的調研結果相比，信貸供給和需求間的信貸缺口將顯著縮小。這是一個很好的現象，但反映到經濟增長上還有些滯后。因此，歐洲央行應利用充斥市場的廉價資金來阻止信貸緊縮，鼓勵向企業和消費者貸款，刺激無抵押銀行債務的需求。
其次，實施治本之策，改善歐洲銀行業資本金缺口。第一，建立財政聯盟和銀行聯盟。實踐表明，統一的貨幣政策與成員國相對獨立的財政政策正是引發歐債危機的根源。為此，歐元區在建立了貨幣聯盟之后必須建立財政聯盟和銀行聯盟。2012年已經在這幾個聯盟方面進行了有益的嘗試并邁出了一些實質的步伐。2013年，歐元區乃至整個歐盟應尋求更為緊密的財政、貨幣及銀行聯盟。第二，加大對歐洲實體經濟的支持力度。要知道，實體經濟穩，銀行資本金才能穩。因此，歐洲銀行業應加快業務轉型，強力回歸傳統業務，通過加快金融創新、綜合經營步伐，保持強大的金融市場業務能力和全能化服務架構，以此加大對歐洲實體經濟的支持力度。
再次，歐洲銀行業需進一步加快改革步伐。歐洲銀行業信貸緊縮局面的改觀，從根本上要依靠歐洲銀行業進一步加快改革步伐。2011年以來，法、德、意等國銀行業問題的相繼暴露，對歐洲銀行業的改革或將起到加速作用。今年，歐洲銀行業應努力改變收縮資產負債表的去杠桿狀態，應進一步加大對歐洲實體經濟的支持力度；從中長期看，隨著薪酬體制、風控機制以及評估體系的徹底改革，尤其是巴塞爾協議Ⅲ的逐步實施，歐洲銀行的資本配置框架應得到大幅度改善，銀行業運行也能逐步達到修復后貨幣政策傳導機制的要求。