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在日前舉行的
“第18屆里昂證券中國投資論壇”上，財富里昂A股研究部主管許蕙蕙表示，從滬深300的估值看，在亞洲（除日本外），A股已是最便宜的市場。這個觀點符合A股市場的現狀，不過，單靠低估值的優勢特征，A股未必能夠實現反轉。
A股的投資價值優勢，在郭樹清擔任證監會主席時已經得到明確。郭樹清去年2月15日提出，“2000多家上市公司毫無疑問是中國最優秀企業的代表。相對于發達國家和地區來說，這些公司總體上的成長潛力更大，而估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中滬深300等藍籌股的靜態市盈率不足13倍，動態市盈率為11．2倍，顯示出比較罕見的投資價值。
”然而，低估值的優勢并未改變A股的弱市格局。較之郭樹清提出“罕見投資價值”之時，目前的上證指數低出近150點。今年以來，A股與海外股市的強弱反差更為明顯。道瓊斯工業指數5月14日再創新高，德國股市連續6個交易日創歷史新高，日本股市15日大漲2．29％，而上證指數未走出調整泥潭，15日僅小幅上漲0．35％。
按許蕙蕙的觀點，A股整體估值趨于降至過去幾年的均值，基本與2005年時的水平相當。換言之，現有估值相當于2005年上證指數1200點左右時的水平。從滬市年末平均市盈率的數據來看，2005年是16．38倍，2008年和2011年、2012年分別是14．86倍、13．41倍、12．29倍。今年5月14日，上證指數的平均靜態市盈率11．38倍，上證180和上證50分別為
9．75倍和
9．09倍。面對如此低的市盈率水平，盡管投資者信心不強，產業資本減持出逃不斷，但已不具備大幅下跌的空間。短期來看，去年12月初創下的1949點依然是底部。在低估值的支撐下，大盤跌破1949點并大幅下行的概率不大。
價值洼地的優勢特征是A股市場的重要支撐，正是低估值促成了去年12月觸底1949點后的估值修復行情。然而，低估值未必能夠成為A股反轉的推動力。即便A股價值洼地對海外資金有一定吸引力，監管層進一步擴大QFII和RQFII的引入資金量，也難以出現持續的資金推動型牛市，畢竟外資在整個市場資金中的占比不高。國內投資者的信心得不到顯著改變，A股無法走出強勢反轉行情。不要說像美股及德國股市那樣反彈超出2007年高點，再現2008年觸底1664點后的反彈翻番行情也很難。
近期市場熱議
“A股為啥在全球不合群？ ”其實，這個問題與A股市場為何長期成為宏觀經濟的
“反晴雨表”是一回事。歸根結底，A股市場被自身問題困擾，必須通過深化改革與完善制度加以解決。正如市場人士所指出，別看歐美股市的走強被流動性推高，A股市場本質上不缺流動性，“搶金潮”的蔓延充分說明國內投資者并不缺錢，真正缺的是對股市的信心。當不斷強調A股市場存在投資價值的時候，首先應該想到的還是如何讓老百姓敢于投資。
肖鋼擔任證監會主席首先劍指IPO造假，平安證券因萬福生科欺詐上市被重罰及暫停3個月業務資格。另外，國務院列出今年的改革清單，強調要保護投資者尤其是中小投資者權益。這些凸顯出監管層關注投資者權益，致力于提升A股市場的投資功能。長期以來，A股市場淪為“圈錢市”，重融資輕回報，累積的矛盾與問題不少，需要改革與治理的方面很多。如果監管層在規范股市及保護投資者方面有更多的作為，嚴厲打擊各類圈錢、變臉、欺詐、內幕交易等不誠信行為，改變少數人暴利多數人賠錢的畸形利益格局，A股市場的投資者信心有望得到提振。一個投資者可以放心投資的市場，中小投資者也能賺錢的市場，若其具備低估值的價值優勢，自然會受到資金的熱捧。
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