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    葛文耀與平安應避免兩敗俱傷
    2013-05-16   作者:葉檀  來源:每日經濟新聞
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      葉檀

      上海家化集團內斗風波,再次讓人聯想到李經緯,希望葛文耀不會像李經緯一樣悲劇。
      假設,葛文耀能夠通過改制取得公司控股權;假設,當初能夠規定葛文耀的黃金一票權;假設,與平安信托牽手時能夠對資本市場有基本了解,今天的一切是非都不會發生。很可惜,美好止于想象,現實利益之爭非常殘酷。
      這樁錯誤的“婚姻”,應該盡快終結,現在雙方應坐回談判桌邊討價還價,投資家與企業家最大的忌諱是沖動。
      葛文耀是個實業家,有宏大的實業規劃,不但要做大眾產品的生產商,還要成為中國時尚帝國的締造者,其版圖包括化妝品及其相關業務,旅游與酒店業,包括珠寶、瓷器在內的復合產品線。上海家化的參照目標是歐萊雅、雅詩蘭黛甚至LV等全球領先的化妝品集團、時尚帝國。
      能干的實業家最大的問題是,資金永遠趕不上雄心,雖然葛文耀給股東創造了不菲的收益,雖然上海家化業績與紅利年年增長,但36億的總資產要實現時尚帝國,未免捉襟見肘。成長期企業共同的煩惱就是,資金永遠饑渴。所以,成長期的企業很少分紅,成長期的企業有較多的負債,葛文耀需要找到一家資金實力雄厚的戰略投資者,作為長期伙伴。
      很可惜,平浦投資并非葛文耀理想的另一半,葛文耀對于資本市場操盤手的特性不夠了解。
      目標不同,性格強硬,最好的結果是同床異夢,最壞的結果是廝殺不斷、兩敗俱傷。
      平安信托是一家有嚴格的短期收益考核指標的投資公司,從以往平安信托和平安信托子公司、孫公司的幾樁案例來看,目標就是在短期內獲得最大收益,海螺水泥、許繼電氣等就是五年內獲得數億元甚至數十億元的收益,這是典型的并購重組基金的做法,是企業“大門口的陌生人”,除了金融行業外,平安信托對于成為化妝品企業長期的戰略投資者,或者任何需要長期投入、長期培育的實體企業的戰略股東,興趣不大。
      品牌有漫長的培育期,風險極大。1998年,上海家化推出中草藥概念的護膚品牌佰草集和全盤西化的香水品牌Distance,Distance沒多久后宣告失敗,佰草集投入7年之后實現盈利,從2005年開始逐漸成為上海家化的支柱品牌,也成為國內化妝品中難得的中高端品牌。但這一成功品牌起碼要熬得7年苦,并且不一定能夠成功,這是實業家干的事,不是資本家干的事。
      類似于佰草集的產品會層出不窮。從去年4月開始,葛文耀放出了參股海鷗手表的風聲,海鷗手表成為他最喜愛的手表,以手表作為時尚帝國的另一塊敲門磚,葛文耀又一次漫長的品牌培育之路開始了。平浦方面難以忍受,明確地提出了不同意見。
      2011年11月,平安信托旗下全資子公司平安創新資本創設平浦投資,以51.09億元的掛牌價獲得了家化集團的全部股權。根據上交所公開的《上海家化聯合股份有限公司詳式權益變動報告書》,平浦投資成立于2011年6月7日,初始注冊資本為5.01億元,2011年11月8日,平浦投資股東平安創新對其增資,平浦投資的注冊資本變更為28.26億元,換句話說,平浦投資無法支付高達51.09億的轉讓款。按照約定,平浦投資本次交易首期付款全部由平浦投資以自有資金支付,末期付款將由平安創新以增加資本金的方式投入平浦投資用以支付,若有不足部分將由其他融資渠道解決。而平安信托并未因此增加負債,可見其他20多億的缺口由平安創新解決。內部結算、業績考核足以讓上海家化的負責團隊焦頭爛額。
      平浦投資通過家化集團間接持有上海家化26.78%約1.2億股的股份,期間股價大約上漲了一倍,無法彌補投資額,更不用說獲得收益。加上葛文耀龐大的投資計劃,平安方面肯定對收回投資絕望無比。
      雙方爭斗已經失控,平安一方指責葛文耀私設小金庫,而葛文耀指責平安不講信用、搞階級斗爭,乍一看,人們會以為是政壇人物搞權斗,根本不像理性的市場人士,互相指責的理由是可笑、經不起推敲的。平安一開始為了獲得這一項目做了過多的承諾,而葛文耀則認為家化在融資方面多年有靠。雙方做過盡職調查,當時全部公開了嗎?風險全部考慮了嗎?
      雙方只能坐下來談判,好合好散。葛文耀作為難得的企業家,應該受到尊重,他的理想王國若能實現,是中國品牌之幸,而平安方面則應該在企業上升途中,找到好的接盤者,力求獲得財務投資者的收益。這一切的基礎,是家化業績上升。
      兩敗俱傷,對制度建設不利,對本土品牌不利,使勁抹黑對方的信用與人品,經濟戰中的這種手段,絕對要摒棄,任何時候都不應該使用。

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