在當前中國經濟形勢和經濟政策處境微妙之際，央行釋放出的任何政策信號都會引起市場強烈關注。央行日前發布的《2013年第一季度貨幣政策執行報告》認為，當前經濟平穩運行的基礎還不穩固，內生增長動力仍待增強，下一階段的物價形勢還不可盲目樂觀，要注意預先防范通脹風險，前瞻性引導、穩定好通脹預期。
　　基于這樣的判斷，央行對下一階段主要貨幣政策思路進行了微調：與去年四季度“穩增長、調結構、控通脹、防風險”四大貨幣政策目標相比，央行一季度貨幣政策報告中，去掉“調結構”，保留“穩增長、控通脹、防風險”；表述工作總基調時，央行也將“貫徹穩中求進的要求”，置于“堅持以提高經濟發展質量和效益為中心，繼續實施穩健的貨幣政策”的前面；在流動性管理方面，與上一期貨幣政策執行報告中 “保持合理的市場流動性”相比，此次強調“把好流動性總閘門”，這是2011年上半年之后央行首次采用這一說法。
　　值得注意的是，為了增強流動性管理的靈活性和主動性，央行于一季度創設了常設借貸便利（SLF），配合此前已公布的短期流動性調節工具（SLO），在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機運用。與此同時，央行以專欄的形式，首次警示了銀行資金池理財產品的風險。
　　在筆者看來，雖然央行部署下一階段主要政策思路在細節上出現了細微的變化，但是總體來看，央行報告對于貨幣政策的基調保持不變，貨幣政策支持中國經濟增長的目標沒有變。從目前國內外經濟發展情況來看，保持貨幣政策穩健性以及連續性有利于消除目前市場微觀主體的不確定因素，也有益于減少經濟復蘇過程中過于劇烈的波動。
　　從國際環境來看，盡管歐元區、日本、澳大利亞、印度在內的諸多經濟體寬松貨幣新政迭出，且不斷呈現出“創紀錄”的極端形式，但經濟形勢不容樂觀。深層次看，危機爆發后貨幣政策演化缺乏穩定性是這些經濟體增長瓶頸和政策瓶頸同期而至的根本原因，尤其是企業微觀主體對于貨幣當局的政策反應需要時間消化。
　　而從國內經濟運行情況來看，也呈現出微觀經濟主體活力不斷減弱的問題，整體經濟增長動力不足。值得關注的是在物價開始抬頭的時候，工業產品價格則創近6個月新低。過去14個月，中國PPI一直維持“負增長”態勢。雖然從2012年9月起，PPI降幅曾連續4個月收窄，但2013年前4個月，PPI數據再度呈現跌幅逐月擴大態勢。而為了遏制經濟增速下降，貨幣流動性迅猛增加。 4月末，廣義貨幣（M2）余額103．26萬億元，同比增長16．1％，分別比上月末和上年同期高0．4個和3．3個百分點。初步統計，1—4月社會融資規模為7．91萬億元，比上年同期多3．06萬億元。
　　顯然，央行在貨幣政策上必須做好微妙的平衡。實際上，央行在時隔17個月后重啟央票發行，而不是其他貨幣政策，顯示出央行已經在準備系統性地長期回籠資金，以弱化熱錢流入對經濟造成的沖擊。央行重啟央票發行以回籠多余的資金，這并不表明貨幣政策收緊，而是為了在避免收緊整體貨幣政策的情況下，相對靈活地調整市場上的流動性。