目前上市公司2012年年報披露已進入尾聲。由于管理層對上市公司現金分紅工作的重視，現金分紅也成了2012年上市公司利潤分配的一個亮點，有越來越多的公司向投資者提出了現金分紅方案。
以分紅金額最多的工商銀行為例。2012年，該行推出的分配方案是，擬以總股本34961876萬股為基數，每10股派2.39元(含稅)，總計派發現金紅利835.59億元。按4月24日工行的收盤價4.10元計算，其股息率高達5.83%。依此表象來看，工行給投資者的回報值得投資者擁有。
但真實的情況未必能令投資者樂觀。首先，在工行835.59億元的分紅金額中，最大多數的紅利被工行兩大股東匯金與財政部所拿走，2012年末，兩大國有股東持有工行的比例分別為35.46%、35.27%。也就是說在835.59億元的分紅中，兩大股東就拿走了591億元。加上H股股東還要分走207.47億元，留給A股市場公眾投資者的紅利只剩下約37億元，僅僅就只是工行整個紅利中的一杯羹而已。
其次，即便是留給A股市場上公眾投資者的37億元紅利，也未必能夠成為公眾投資者的投資回報。很明顯的一點是，上市公司的現金分紅在方案正式實施之時都需要經過除息處理。假如按4月24日的收盤價除息，那么工行的除息價格將會由原來的4.10元變成3.86元。投資者的財富并沒有因為工行派送現金紅利而增加。
不僅如此，投資者還會因此而蒙受投資損失。通過上面的除息處理，工行股票的除息價格每股減少了0.24元，這也即是工行給予投資者的每股現金紅利。但在實際分紅的過程中，這0.24元的現行紅利還是要征收紅利稅的。并且紅利稅是按持股時間的長短進行差別化征收的。個人投資者持股超過1年的，稅負為5%；持股1個月至1年的，稅負為10%；持股1個月以內的，稅負為20%。假如投資者持股滿1個月而不到1年，則每股紅利要征收0.024元的稅收；如果持股不滿1個月，更要征收0.048元的紅利稅。這些紅利稅都是要從紅利中扣除的。這筆紅利稅也因此成為投資者的稅賦，表現為分紅帶給投資者的損失。
由此可見，上市公司的分紅不僅沒有成為投資者的回報，相反還給投資者帶來了損失。這顯然是上市公司利潤分配功能的異化，是不合理的紅利稅征收政策造成的。可以說，紅利稅征收極大地扭曲了上市公司股票的投資價值。特別是在管理層重視上市公司現金分紅的背景下，紅利稅的征收明顯不合時宜。就目前的情況來看，上市公司分紅越多，就越應該叫停紅利稅征收，尤其是要盡快廢除紅利稅差異化征收政策，該政策明顯對中小投資者不公平，有違保護中小投資者利益的原則，不利于增加投資者回報。因此，隨著上市公司現金分紅的增多，這種搜刮中小投資者利益的紅利稅征收政策應盡快叫停。