繼在公開市場實施一周凈投放后，央行上周對沖到期資金，在公開市場實現了“不投不放”的平衡。至此，公開市場已連續兩周暫停了資金的凈回籠，貨幣政策進入“觀察期”。預計這種觀察會持續幾周時間。
　　春節后外匯占款急劇增加，使得央行高度警惕通脹抬頭，于是進行了連續9周的正回購以回收流動性。但根據一季度經濟數據，當前我國宏觀經濟企穩回升的基礎尚不牢固，經濟的內生動力依然不足。
　　國家統計局4月26日公布的數據顯示，我國4月份非制造業官方采購經理人指數由3月份的55.6回落至54.5，服務業發展出現縮水。采購經理人指數各分項指標中，生產指數由3月份的62.5降至62.4；新訂單指數由52跌至50.9；與此同時，將生產排除在外的新訂單指數也由3月份的51.4跌至49.8。這些均表明當前我國制造業發展遇冷，不如人們先前所預計的“溫和復蘇”樂觀。
　　國家統計局此前公布一季度經濟增速為7.7%，這一增速也明顯遜于市場普遍預期，并且，反映經濟增長的硬指標———工業生產增速和用電量在一季度均顯疲弱，而PPI已經連續一年負增長，近期回升仍顯乏力，也顯示工業需求的不足。這些跡象都表明二季度經濟增長面臨挑戰。
　　當前中國經濟總體處于“外部量化寬松”和“內部復蘇不穩”的矛盾狀態。外部，日美歐掀起一輪又一輪量化寬松潮，或維持低利率刺激政策不變，人民幣升值和熱錢流入壓力持續存在。在內部，煤炭價格下跌，鋼鐵和運輸復蘇乏力，社會用電量低位徘徊，顯出偏冷特征；另一方面，家禽養殖業遭受重創和豬肉價格持續低迷，又為未來通脹埋下了隱患，而且當前蔬菜價格和部分服務項目的價格上漲也十分明顯。因此，當前貨幣政策處于“一加熱就通脹，一收縮就偏冷”的尷尬期。
　　針對當前宏觀經濟形勢，日前召開的中央政治局常委會提出“宏觀政策要穩住，微觀政策要放活，社會政策要托底”的總體要求。調控部門也已關注到宏觀經濟猶存不確定性一面，流動性調控在前期以凈回籠應對激增的外匯占款之后，未來將保持平穩操作。這種態度或有保守嫌疑，但在經濟形勢晦暗不明之時，保守未必不可取。
　　本周將公布4月份CPI，經濟走勢的矛盾狀態也在分析師中造成了較大分歧。如一些分析師考慮到目前國內經濟增速回升仍顯乏力，公務消費限制令、禽流感疫情等非預期因素對食品價格的下拉作用，以及國際大宗商品價格近期明顯回調等因素影響，認為當前通脹壓力不明顯；而另一些分析師則注意到國際大規模量化寬松政策將對我國的價格走勢產生影響，國內土地、勞動力等要素成本在快速上升，國內基礎產品價格形成機制也存在改革和調整壓力，據此認為通脹仍不可掉以輕心。
　　兩派觀點都有一定的依據合理性，且無法說服對方，這從側面反映了經濟形勢的矛盾狀態。在此情況下，貨幣政策惟一該做的就是4個字：靜觀其變。