《漢書·禮樂志》曰：“順時施宜，有所損益，即民之心，稍稍制作，至太平而大備。”
IPO改革的相關思路和方案據說正在論證中。而說到IPO改革的損益分配取向，就不能不說一說曾短期實行過的按市值配售新股的興廢是非。
市值配售的壽終正寢，表面的理由是似乎因為全流通，在大小非都逐步解禁之后，還有流通市值和非流通市值之分嗎？這個理由其實是不成立的。真實的原因，是一向把一級市場當成資金蓄水池的場外資金不樂意，他們一向習慣了壟斷新股認購然后一上市就拋售套現，市值配售卻令手頭不持有二級市場流通股的就不行了；機構由于受到配售上限的約束，也很不樂意。感到滿意的是中小股東，但他們在關于新股改革方案的討論中，卻始終沒有話語權，所以市值配售盡管得到他們的支持，最終還是不得不被叫停。
沒有了市值配售，接下來的IPO改革，一言以蔽之，除了“重融資而輕回報”，客觀效果是損不足而益有余，也就是人們通常所說的“二八”定律，即重“二”而輕“八”，損“八”而益“二”，最終表現為超過八成的投資人大虧特虧。
李瑞環最近出版的新書《看法與說法》中，收錄了他1999年的一篇講話。他說：“我們的改革要堅持多數人受益，少數人過得去的原則”。“二八”定律，在管理學中也許不失為一種優選法，但用之于利益分配上，則顯失公平，違背了“多數人受益，少數人過得去”的原則。以往的多次IPO改革，之所以始終沒能取得預想中的顯著效果，在某種意義上，筆者疑問，跟“二八”定律的誤導，也是分不開的。
目前滬深股市IPO問題的癥結，套用一句老祖宗的話來說，“非患寡而患不均也”。燃眉之急，與其說是IPO暫停所引起融資功能缺失，不如說是利益分配的嚴重不均所引起的信心喪失。無論如何，最大限度地向市場的大多數人釋放改革紅利，應該是未來IPO改革最重要的目標。就此而論，筆者以為，重新恢復市值配售，可能不失為一種既體現了優先讓二級市場投資者享受新股發行紅利，又有利于更多地吸引存量資金增量資金支持一級市場新股發行的一石二鳥之計。
一個市場當然不能長期缺失融資功能，從這個角度來看，滬深股市二十多年來IPO被迫暫停達八次之多，甚至至今還在為何時重啟和如何重啟而煩惱，確實有點不可思議。而更讓投資人擔憂的是，如果這次依然不能痛下革舊鼎新的決心，
IPO改革還是像以往那樣偏重于“關鍵的少數”，而不去研究和解決如何切實回報投資者的問題，那么，這樣的IPO一重啟，就等于重大利空的重新開閘。
對于滬深股市來說，回報投資者的關鍵在于全然改變“重融資輕回報”的市場定位，也就是說，更多地取決于IPO本身的損益分配取向，而并不僅僅是一項所謂的“分紅新政”所能獨力解決得了問題的。因為在一分紅就被除權除息的條件下，投資人即使只是指望賺一點一二級市場的交易差價，也要被視為投機而備受打擊。如此容不得投資者略有寸進的監管理念和交易機制一日不改變，滬深股市的賺錢效應從何而來？又如何能讓投資者安下心來長期投資？
市值配售，并不只是IPO引頸待發時期的權益之計，其意義不僅在于給融資功能的恢復以借力，更重要的還在還投資者以賺一點交易差價的基本權利。只有當IPO不僅可以滿足發行人之融資需求，而且也將成為廣大投資者獲取正常回報的重要途徑，IPO改革才有可能更好地為資本市場的健康穩定和持續發展添磚加瓦。換言之，對于IPO改革而言，市值配售也是正能量。
維護投資者利益，不妨從市值配售開始如何？