新股發(fā)行之所以陷入困局，有四大“死穴”：股權(quán)兩元化、上市審核和定價權(quán)非市場化、欺詐上市懲戒跟不上、缺乏吸引核心優(yōu)質(zhì)公司上市的動力。
　　股權(quán)兩元化是指目前的上市公司股票分為限售股和流通股，新股上市時流通股只有25%。過去股票分為流通股和非流通股，其實區(qū)別不大，限售股和流通股成本不同，由于新股發(fā)行流通比例過低，一上市就會導(dǎo)致高溢價，成本本來就低廉的限售股兌現(xiàn)欲望強烈，于是股市成了限售股的提款機。當然，已經(jīng)上市的公司也存在股權(quán)兩元化問題，導(dǎo)致了股價虛高，而新股發(fā)行定價是參考二級市場定價的，二級市場定價虛高，新股發(fā)行價格自然就會水漲船高。股權(quán)兩元化問題不解決，上述病癥會長期存在。
　　上市審核和定價權(quán)非市場化，導(dǎo)致了新股發(fā)行難以市場化。監(jiān)管層代替投資者判斷哪些公司適合上市，本身就讓公司上市附帶了某種價值，況且審核權(quán)應(yīng)該是交易所而非證監(jiān)會。至于新股定價，現(xiàn)在滬深股市發(fā)行新股采用統(tǒng)一定價方式，詢價機構(gòu)為了中標必須報高價。建議采用美國的定價方式，發(fā)行定價按照各投標者的報價從高到低排列，中標之后，機構(gòu)投資者需按各自的申報價格認購，以遏制機構(gòu)虛報高價的沖動。
　　欺詐上市懲戒跟不上，讓投資者對新股發(fā)行心有余悸，更不要說有信心了。從綠大地到萬福生科，各種造假手段和欺詐投資者的行為讓人瞠目結(jié)舌，上市公司上市后謀得了數(shù)億資金，而對其的懲戒多數(shù)停留在刑事和行政處罰上，罰款金額與它們得到的相比是九牛一毛，這種懲戒機制讓投資者對新股發(fā)行常懷戒備之心。如何讓這些欺詐上市的公司得到應(yīng)有的懲罰、讓投資者獲得賠償，是管理層不能回避的問題。
　　至于A股缺乏吸引核心優(yōu)質(zhì)公司上市的動力，從國內(nèi)很多最有盈利能力、最優(yōu)秀的公司沒到A股上市就能窺得一斑。優(yōu)質(zhì)上市公司永遠是資本市場最搶手的資源，想方設(shè)法提供便利條件，盡快讓這些國內(nèi)核心優(yōu)質(zhì)公司到A股上市，是提升證券市場魅力的最有效手段之一。
　　投資者期待的“深化”新股發(fā)行改革是真正的深化，而不是“強化和規(guī)范信息披露”這種隔靴搔癢的措施。