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昨日（4月11日）起，2013年第一期和第二期儲蓄國債（電子式）開始發行。第一期期限3年，票面年利率5%，最大發行額300億元；第二期期限5年，票面年利率5.41%，最大發行額200億元。這是今年首次發行電子式儲蓄國債。與去年10月10日最后一次發行電子式的儲蓄國債比較，當時發行的三年期品種和五年期品種票面利率分別為4.76%5.32%。今年三年和五年的電子式儲蓄國債利率分別上升了0.24個百分點和0.09個百分點。一時間，儲蓄國債作為無風險報酬率的參考，國債利率提高似乎成為加息的一種信號。
但筆者以為，儲蓄國債作為滿足長期儲蓄性投資需求的不可流通記名國債品種，其發行規模有限，再者由于其沒有流動性，與資本市場利率的走勢相關度很小，因此，儲蓄國債提高利率與央行加息關系不大，很難判定是央行加息的前兆。
縱觀2006年以來歷次儲蓄國債的發行，也曾有高于此次儲蓄國債利率。如2008年第一期和第二期儲蓄國債利率達到5.74%。翻閱近幾年發行歷史可以發現，儲蓄國債高利率大多出現在國家投資需求增加的時間段。因此，有理由相信，此次儲蓄國債的發行可能與國家融資需求有關。
另外，財政部的公告顯示，兩期國債發行對象均為個人投資者，單一賬戶每期最高購買限額為500萬元。兩期國債個人債權托管賬戶實行實名制，可以辦理掛失補辦、提前兌取、質押貸款和非交易過戶，但不可流通轉讓。筆者以為，由于其沒有流動性，并且規模有限，此次儲蓄國債一方面將滿足國家投資的需求，另一方面滿足個人投資者長期儲蓄性投資需求。
從宏觀經濟來看，最新發布的CPI、PPI、PMI等數據或可能驗證加息的可能性較小。國家統計局最新數據顯示，3月CPI同比上漲2.1%，較上月大幅回落1.1個百分點，低于此前市場預期。環比下降0.9%，是自2006年4月以來的最大跌幅。
更值得注意的是，3月PMI為50.9%，比上月上升0.8個百分點，連續6個月位于臨界點以上。
通過一季度部分數據可以看到，截至目前，國內經濟并未出現過熱的跡象，再加上今年經濟仍在弱復蘇中，因此央行收緊流動性的概率偏低。與此同時，截至目前，央行在貨幣市場上的操作也是中性的，沒有體現出收緊流動性的傾向。
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