受經濟復蘇乏力、主權債務飆升、全球貿易增長低迷等因素影響，世界主要國家紛紛祭出“量化寬松”大旗。盡管我國并沒有采取主動增發貨幣的措施，但從廣義貨幣M2存量和增量來看，我國廣義貨幣M2余額為97.4萬億元，比2011年末增長13.8%，增加了12.3萬億元，M2存量和增量均居世界第一。
　　如果再追溯得更久遠一些，我國廣義貨幣M2供應量快速增長并非金融危機之后的新現象。自1990年開始有廣義貨幣供應量統計以來，我國M2增長一直較快，1991年至2011年期間的平均增速高達21.1%。廣義貨幣M2持續快速增長，致使我國M2存量規模不斷擴大。1990年末，我國廣義貨幣M2 15293億元，到2011年末，擴大至85.2萬億元，增長了54.7倍。而在同一時期，印度廣義貨幣M2增長了27.3倍，英國增長了3.8倍，美國增長了2.1倍，日本僅增長了33.5%。當然，由于經濟發展階段不同。我國廣義貨幣M2供應量增速與發達國家不具有可比性，盡管如此，與其他發展階段較為接近的發展中國家如印度相比，我國廣義貨幣M2供應量仍然增長得更快。
　　我國廣義貨幣供應量快速增長的另一個特征是，M2增速持續大幅高于名義國內生產總值增速，造成M2存量占GDP比重呈不斷上升趨勢。1991年至2011年期間，我國M2年均增速高出名義GDP年均增速4.5個百分點。相應的，我國M2存量占GDP比重呈快速上升趨勢。1990年，我國M2/GDP僅為0.82，到2011年時，這一比值攀升至1.80，不僅高出美國（0.87）、歐元區（1.73）、英國（1.66）等發達國家，也高于印度（0.78）、巴西（0.74）和俄羅斯（0.53）等其他“金磚國家”成員。
　　然而，盡管貨幣供應量長期快速增長，但除少數年份外，我國物價漲幅總體較為溫和。1991年至2012年，我國廣義貨幣M2年均增速高于實際GDP增速10.5個百分點，但這一時期我國居民消費價格（CPI）年均漲幅僅4.6%。以GDP平減指數衡量，這一時期我國總體價格年均漲幅為5.5%。
　　那么，我國的貨幣是否超發了呢？近年間學界對此的爭論一直不斷。
　　在筆者看來，解釋貨幣供應增速遠超實際GDP增速卻沒有產生嚴重通脹的“貨幣迷失”現象，主要有經濟貨幣化程度在不斷提高、金融市場不完善與金融效率不高、經濟結構失衡與社會儲蓄率過高三個原因。
　　改革開放的過程，是中國從計劃經濟走向市場經濟的過程，也是市場經濟體制從基本確立到不斷完善的過程。很多之前不參與市場交易的商品逐漸進入了交易環節，增加了對貨幣的需求。進入上世紀90年代以后，經濟貨幣化主要表現在一系列新的市場的形成，如土地市場、房地產市場、礦產資源市場等，這些市場成為吸納超額貨幣供應的重要陣地。除商品市場外，以股市、債市、期市、金融衍生品市場等為代表的資本市場和金融市場的發展壯大，同樣是吸納超額貨幣供應的重要渠道。與實體經濟中的商品和服務類似，金融產品的交易也需要貨幣作為媒介，且隨著資產市場和金融市場規模的擴大，對貨幣需求的規模也不斷擴大。
　　但由于我國金融市場發展不夠完善，企業融資主要為向銀行貸款的間接融資，并因此導致了貨幣供應量的增加。如果企業融資更多依賴于直接融資，那么同等規模的融資活動就相對較少帶來貨幣供應量的增加。例如在直接融資市場較為發達的美國和英國，2011年末M2/GDP分別為0.86和1.66，而同樣是發達國家但以間接融資為主的德國和日本，這一比率分別高達1.80和2.40。
　　同時，金融市場不完善也使得金融創新相對缺乏，公眾除存款與通貨之外能選擇的交易工具很少，這也使得M2占GDP比重偏高。從另一個角度來看，M2占GDP比重持續上升，表明單位產出的增長需要更多單位的貨幣供應，反映著金融市場效率低下。
　　在改革開放以來的三十多年里，我國經濟增長的主要特征為投資驅動。大規模投資催生大規模的信貸，大規模信貸又派生出大規模的存款，導致廣義貨幣供應量M2不斷增加。同時，受社會保障體系建設相對滯后和收入分配失衡等影響，我國居民消費率嚴重偏低，社會儲蓄率極高，各項存款持續大幅增長，直接導致了廣義貨幣M2供應量的持續快速增長。
　　由上述分析可知，盡管長期以來我國廣義貨幣供應量持續快速增長，且增速明顯高于經濟增速，但由于并沒有出現嚴重的通脹，加之貨幣供應快速增長既滿足了市場化進程中經濟貨幣化程度的不斷提高，同時也是金融效率低下和經濟結構失衡的結果，因而筆者認為，僅僅依據M2增速顯著高于實際經濟增速、M2存量規模世界第一以及M2/GDP比率顯著高于世界其他國家等特征事實，尚不足以得出貨幣超發的結論。