3月10日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在參加“兩會(huì)”間隙接受采訪時(shí)表示，未來資本市場(chǎng)還將不斷加強(qiáng)投資者回報(bào)，但并不是強(qiáng)制分紅。郭主席的這一表達(dá)明顯有別于以往。
加強(qiáng)投資者回報(bào)，這是資本市場(chǎng)的永恒主題，也是資本市場(chǎng)賴以存在的基礎(chǔ)。盡管中國(guó)股市一直都缺少投資者回報(bào)，但自從郭樹清出任證監(jiān)會(huì)主席以來，就非常重視加強(qiáng)投資者回報(bào)工作，把上市公司現(xiàn)金分紅放在十分重要的位置上。尤其是上交所今年初發(fā)布的《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，明確向上市公司提出了現(xiàn)金分紅比例不低于30%的指導(dǎo)意見，規(guī)定分紅比例低于30%的上市公司必須作出相關(guān)說明。同時(shí)為鼓勵(lì)上市公司高分紅，還規(guī)定現(xiàn)金分紅比例達(dá)到50%的公司，可為其再融資與并購重組事宜提供“綠色通道”。可以說，在回報(bào)投資者的問題上，管理層一直都是強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅的。
雖然說現(xiàn)金分紅是上市公司給予投資者最直觀的回報(bào)方式，但在現(xiàn)階段，上市公司現(xiàn)金分紅對(duì)于增加投資者回報(bào)的意義非常有限。一方面是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，上市公司現(xiàn)金分紅的最大多數(shù)是被上市公司控股股東等大股東拿走了，公眾股東只能從現(xiàn)金分紅中分得一杯羹。另一方面由于上市公司股票發(fā)行價(jià)高企，或股價(jià)高企，上市公司現(xiàn)金分紅給予公眾股東的分紅回報(bào)率極低，甚至不及一年期銀行存款利率高。投資者買進(jìn)股票還不如把錢存進(jìn)銀行的利率高。因此，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅對(duì)于加強(qiáng)投資者回報(bào)的意義較為有限。
如何加強(qiáng)投資者回報(bào)？正如功夫在詩外一樣，對(duì)這個(gè)問題正確的答案其實(shí)是在分紅之外。
正如郭主席3月10日強(qiáng)調(diào)的，資本市場(chǎng)改革要做好總體規(guī)劃，頂層設(shè)計(jì)。要加強(qiáng)投資者回報(bào)，首先就與這個(gè)頂層設(shè)計(jì)有關(guān)，也即是涉及中國(guó)股市的定位問題。如果中國(guó)股市始終是為融資者服務(wù)，始終都是把融資放在第一位，那么投資者回報(bào)就很難得到保障了。
在頂層設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，必須完善上市公司股本結(jié)構(gòu)。把上市公司首發(fā)流通股比例提高到50%以上，并把控股股東的持股比例控制在30%以內(nèi)。以避免高價(jià)發(fā)行，同時(shí)避免投資者無休止地為大小非買單。
重視現(xiàn)金分紅，把現(xiàn)金分紅回報(bào)與IPO制度、再融資制度結(jié)合起來，規(guī)定上市后前3年上市公司給予投資者的分紅回報(bào)率（以發(fā)行價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算）不低于同期銀行存款利率。同時(shí)規(guī)定，以前次融資價(jià)格計(jì)算的分紅回報(bào)率低于同期銀行存款利率的公司不得再融資。以此抑制上市公司高價(jià)IPO與高價(jià)再融資。
此外，嚴(yán)懲欺詐上市等違法違規(guī)行為，讓欺詐上市者直接退市并賠償投資者損失。同時(shí)引入集體訴訟機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
只要真正做好了上述四方面的工作，那么中國(guó)股市回報(bào)投資者機(jī)制也就得以有效建立。投資者的利益能夠得到有效的保障，加強(qiáng)投資者回報(bào)也就有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。