轉融券試點推出后，完全可以通過轉融券，既盤活大股東的持股存量，又不會改變上市公司股東結構，這當然大有利于藍籌股籌碼的穩定性。當然，構建起切合中國資本市場實情的交易框架和交易制度，不但需要探索和認知市場規律，更需要審時度勢修正市場偏差的大智慧。
轉融券業務試點將從明天起正式啟動，滬深A股市場又將增添新的有機組成部分，交易活躍選項上也增添了新工具。這種完善交易機制的新探索，是融資融券試點的延續，更是股指期貨交易延展的配套，意味著中國證券市場在市場建設上又邁出了一大步。
追蹤過去22年的滬深A股市場發展軌跡，若以2005年4月的股權分置改革為界，可劃分為兩個階段。第一階段，股權分置改革的前十五年，是基礎性制度建設的摸索期，其中又可細分為兩段，長周期上升的前十一年與持續下跌周期的后四年。先看前十一年，那可以說是滬深證券市場造富運動的十一年。在滬深股市起步時，基于制度性的緣由，設計了較少的流通股份，市場規模相對偏小，加上“市場經濟”道路確立，助推了經濟發展，證券市場雖有起伏波動，總體上運行在牛市軌道上，聚斂了賺錢效應，也掩蓋了單邊市的制度缺陷。
滬深證券市場的建立，要早于市場經濟的全面推行，所以，“先天不足”不可避免。國有股、法人股、社會公眾股“三股”久不“歸一”，形成了事實上的人為“割據”，破壞了市場的完整性，形成了同股不同權的制度弊病。后四年市場持續下跌，系統性風險集中出現，單邊市的弊端暴露無遺。
第二階段，股權分置改革后的七年。由于之前市場發展重心在基礎性制度建設、交易制度建設相對滯后，當滬深股市實現了股權一統后，其募資金額、成交金額等排名都一躍而居世界前列，但缺乏指數平抑工具，處于單邊交易的市場，如同單腿走路的行人，嚴重掣肘市場的進一步發展。加速交易機制建設，遂成為相關職能部門的重要任務，匹配市場發展的工作重心。于是，融資融券試點在2010年3月啟動，奠定了中國證券市場的全新交易框架。從看漲做多的角度看，引入源頭活水、提供助漲的資金，是活躍市場、價值發現的關鍵因素。從看跌做空的相反角度，能用于賣出的現券，無形之中也成了盈利、平抑指數的有力工具。作為“頂層設計”，借鑒發達國家證券市場制度的融資融券，對接中國證券市場的實踐之后，為最后建立均衡高效的交易體系奠定了基石。緊隨其后，股指期貨在2010年4月推出，交易機制建設向衍生性方向實質發展。市場出現了多種可選金融工具，齊漲共跌的單邊市態開始得以修正。
作為完善市場“治市”舉措的重要環節，過去三年滬深股市的融資融券試點意義重大，不但滿足了那些活躍的投資者看漲未來，基于做多市場對資金的實際需求，也滿足了那些規避風險的投資者看淡趨勢，希望抓住機會做空市場而產生的對現券的需求。在一定程度上，正是由于交易方向存在巨大分歧，融券那種活躍交易市場的作用才得以實現。
作為信用交易形式，融資融券不但考驗券商的資金實力，也檢驗券商的融券能力。無論融入資金進行看漲交易，還是融入證券施行看空交易，投資者都免不了跟券商發生借貸關系，不是向券商借入資金用于證券買賣，就是向券商借入證券以供做空賣出。這種交易行為，不同于全額保證金交易，而是使用了財務杠桿比率，能實現“以小搏大”，成倍放大交易數量和金額。因此，一旦市場產生了重大投資機會，融資或融券的需求往往會爆炸式噴涌，導致成倍成比例的融資融券需求，超出單個券商的實力范圍。
當然，對開戶券商而言，融資急遽增長產生的資金缺口，可通過銀行間同業拆借市場或其他手段來化解，是相對比較容易解決的。融券卻要復雜得多，按照現有規則和約定，證券公司融券給客戶，只能使用自有證券辦理，當證券公司自有證券不足或干脆沒有融券標的時，該如何滿足客戶的融券需求呢？從明天開始試點的轉融券業務，正好彌補了融券業務的上述不足。此時，本來是客戶向證券公司提出融券需求，卻由證券公司通過中間環節——證券金融公司而轉向上市公司機構股東融券，從他們手中借入證券，以滿足客戶融券所需。
依筆者看，在中國資本市場剛剛有點起色的時候推出轉融券試點，絕非做空時代來臨的標志，而更多考慮的是為了完善市場交易機制，發揮市場內在的調節作用。因此，筆者認為，在轉融券設計和試點的初期，不僅不會助跌市場指數，反而會釋放更多市場的牽制力量，很可能形成終結節后滬深股市倒春寒調整的信號。為什么這樣說？原因很簡單，過去三個月來滬深股市的強勁上漲，自會促發大小非減持獲利的沖動。所以漲幅巨大的銀行地產股，節后引發了放量下跌行情。而轉融券試點推出后，完全可以通過轉融券方式，既盤活大股東手中的持股存量，又不會改變上市公司股東結構，更不會威脅大股東控股地位，還能通過出借證券獲取轉讓收益。如此，大、小非減持股票的動力就會大大降低，這當然大有利于藍籌股籌碼的穩定性，滬深股市這幾天的縮量企穩就是有力證明。
隨著市場交易制度的逐漸完善，A股市場漸漸告別了單邊做多賺錢的機制，從形式上確立了雙向交易的市場機制，既能提供投資者真實的交易機會，利用全額保證金做多市場賺錢；也能提供投資者衍生交易機會，依靠杠桿原理做空市場賺錢；還提供投資者融資或融券的機會，發揮市場高效利用資金的作用，既可從券商手中借入資金，通過負債放大投資總量，也可從券商自營借入股票，通過“買空賣空”實現收益，可以有效利用市場自身的力量，實現市場趨勢均衡化的變動，防控指數過度單邊單向運行，避免暴漲暴跌和大起大落，從而規避政策強制干預市場造成的破壞作用。
當然，雙向交易的市場機制的實踐還剛剛開始，構建起切合的中國資本市場實情的交易框架和交易制度，不但需要探索和認知市場規律，更需要審時度勢修正市場偏差的大智慧。