上周舉行的二十國集團（G20）會議和七國集團（G7）會議，傳遞了“成員國承諾將確保貨幣政策重點在于保持國內物價穩定和促進經濟增長，并抑制競爭性貶值”的信息，未能就近期匯率市場異常波動及外匯政策爭議做出重大協調。去年下半年以來，歐洲央行推出的積極政策刺激歐元匯率持續上漲，加之美日接連“開閘放水”，助推本月初歐元匯率創近1年來新高，令剛有復蘇跡象的歐元區備感壓力。歐央行行長德拉吉近日表示，“將監控歐元走強趨勢對經濟的影響”，這可能預示著該行將通過貨幣政策干預匯率。
　　構成此輪歐元升值的內因很明確。德拉吉“維護歐元區完整”的承諾、歐央行直接貨幣交易計劃（OMT）及近期歐洲銀行業提前償還歐央行長期貸款（LTRO）等多重利好，改善了市場信心，降低了歐元區債券收益率，投資者感覺歐債危機出現了明顯緩解，開始回歸金融市場。截至1月底，歐元對美元匯率連續第6個月上漲，創近10年最長時間的連續漲勢；歐元對日元匯率連續第6個月上漲，創歐元問世以來最長時間的連續漲勢。有分析人士甚至預言，歐元區若能完好度過歐債危機，歐元遲早還會成為世界最強勢貨幣。
　　構成此輪歐元上漲的外因，無外乎美日等發達經濟體采取的極端寬松貨幣政策。已有跡象顯示，美日投資者對歐洲高風險資產的興趣再度升溫，一部分資金甚至流向財政狀況較差的高負債國，這些國家目前資產價格很低。花旗集團日前報告稱，為提高投資回報率，各種類型的交易員都在買入歐元。
　　歐元匯率上漲對歐元區的整體影響，目前尚未見到負面報道。在全球工業周期回升趨勢下，歐元區出口預期正在好轉，最新數據顯示，歐元區去年全年實現貿易順差818億歐元，而2011年曾為157億歐元的貿易逆差。調查顯示，歐元區1月PMI制造業新增出口訂單指數升至48.8，較去年9月低谷期的44.7明顯回升。
　　細分各經濟體情況，強勢歐元的影響迥然不同。摩根士丹利研究報告指出，近5年來，歐元對美元的平均匯率在1:1.37左右；對德國而言，匯率的公平值為1:1.53；對法國則為1:1.23。歐盟數據顯示，去年歐元區818億歐元的貿易順差中，德國順差為1746億歐元；換言之，其他成員國928億歐元的貿易逆差被德國填補。德國勞動力市場成本較低，且在國際市場擁有諸多壟斷優勢的高端產品，對匯率不十分敏感；而同為核心國的法國，除奢侈品、航空等少數領域外，多數出口領域正面臨降低成本擴大競爭的巨大壓力；至于高負債國家，尚處在被迫貶值以提升競爭力的艱難環境中，強勢歐元導致的旅游業萎縮和資本流入減少，已對擺脫危機構成威脅。
　　面對成員國復雜的現狀，吞下歐元短期升值的苦果以換取市場信心，可能是當下歐洲決策者的無奈之舉。最新數據顯示，去年第四季度，歐元區GDP環比下降0.6%，已連續三個季度下降、連續五個季度未出現擴張；全年GDP同比下降0.5%；銀行業信貸持續萎縮，市場信心的改善尚未傳遞到實體經濟。在經濟復蘇啟動階段，維持投資者信心比什么都重要，試想，若德拉吉收回捍衛歐元的承諾，歐元區或將如潰堤之水難以收復。故此，歐元解體和歐元升值兩害相權，決策者可能更希望看到歐元堅挺；權衡歐元匯率和歐元區債券收益率，決策者將更能容忍匯率緩步走高，而不希望歐元區債券收益率重回高位。
　　但若歐元升值導致歐元區經濟進一步喪失競爭力，預期中的出口主導型經濟復蘇出現停滯，市場對歐元區債務可持續性的質疑必將重新激起，歐央行貨幣政策回歸正常化的進程將被迫推遲。德拉吉近日表示：“匯率不是政策目標，但對經濟增長和物價穩定很重要，若歐元升值給消費者物價指數(CPI)帶來過大壓力，央行可能考慮采取措施抵消物價的下行壓力”。換言之，歐央行的使命是瞄準通脹而不是匯率；但升值若持續下去，將會影響物價穩定。此言預示，歐央行進一步降息及擴大流動性操作的可能性已大大提高。