近期，世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）分別調(diào)降了今明兩年的增長(zhǎng)預(yù)期，世行將去年6月預(yù)測(cè)2013年3.0%的增長(zhǎng)大幅下調(diào)0.6個(gè)百分點(diǎn)至2.4%。IMF將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)至3.5%和4.1%，比去年10月份公布的預(yù)測(cè)值分別下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)前期樂(lè)觀預(yù)期的修正反映了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性和曲折性，全球經(jīng)濟(jì)到底如何？又將面臨哪些新趨勢(shì)和新挑戰(zhàn)？
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全球經(jīng)濟(jì)在“逆風(fēng)”中前行 |
在全球金融危機(jī)爆發(fā)5年之后，全球經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，盡管全球經(jīng)濟(jì)依舊脆弱，但總體釋放出比較積極的信號(hào)。首先，美國(guó)兩黨在最后一刻達(dá)成妥協(xié)，使美國(guó)暫時(shí)躲過(guò)了財(cái)政的“斷崖式”沖擊，經(jīng)濟(jì)正以緩慢的速度擴(kuò)張，個(gè)人消費(fèi)溫和增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)回升，失業(yè)率穩(wěn)在了8%以下；其次，中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)的雙向反饋效應(yīng)越來(lái)越明顯，歐美去年經(jīng)濟(jì)增速的放緩一定程度上受累于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速下滑，四季度在中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底回升后，一些資源國(guó)和出口國(guó)得到了中國(guó)需求的支撐，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)。第三，全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）重返擴(kuò)張區(qū)間。JP
Morgan全球制造業(yè)PMI指數(shù)保持平穩(wěn)，從49.6小幅升至50.2。新訂單、生產(chǎn)和就業(yè)等分項(xiàng)指數(shù)微幅上漲。但分化也比較明顯，美國(guó)、中國(guó)和英國(guó)的制造業(yè)生產(chǎn)顯示出加速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，并帶動(dòng)韓國(guó)、臺(tái)灣、巴西和墨西哥新興市場(chǎng)回暖。而主要拖累則來(lái)自于歐元區(qū)和日本，歐元區(qū)去年12月制造業(yè)PMI再度回落，日本制造業(yè)PMI則創(chuàng)下2011年初最大降幅。此外，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從低于潛在產(chǎn)出水平回到接近潛在產(chǎn)出水平，產(chǎn)出缺口逐步收窄。
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歐債危機(jī)最壞階段已經(jīng)過(guò)去 |
2012年年末以來(lái)，一系列積極跡象集中凸顯：一是解決債務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)期框架開(kāi)始顯現(xiàn)輪廓：積極推動(dòng)建立銀行業(yè)聯(lián)盟，歐洲央行的購(gòu)買債券計(jì)劃（OMT）與歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）的成立形成強(qiáng)大的防火墻；二是重債國(guó)家的國(guó)債收益率大幅下行，主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)大幅下降；三是市場(chǎng)恐慌情緒明顯緩解推動(dòng)歐元上漲；四是主權(quán)評(píng)級(jí)趨于穩(wěn)定。西班牙避免了被穆迪下調(diào)至垃圾級(jí)的厄運(yùn)；去年11月，愛(ài)爾蘭的評(píng)級(jí)展望被惠譽(yù)上調(diào)至穩(wěn)定；隨后，標(biāo)普在希臘再次對(duì)債務(wù)重組之后，將該國(guó)的評(píng)級(jí)上調(diào)至B-，這不但消除了可能迫使歐元區(qū)解體的最直接威脅，也消除了可能沖擊到歐元區(qū)其他國(guó)家評(píng)級(jí)的尾部風(fēng)險(xiǎn)，但如何尋找經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與財(cái)政赤字控制之間的平衡，促進(jìn)債務(wù)危機(jī)解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路依舊漫長(zhǎng)。
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全球貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)警升級(jí) |
2012年以來(lái)，各國(guó)又重回“保增長(zhǎng)”政策軌道。在摩根士丹利跟蹤研究覆蓋的33個(gè)央行中，自2011年11月以來(lái)已有16家央行采取了寬松措施，10個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中有7個(gè)寬松，23個(gè)重要新興市場(chǎng)國(guó)家也有9個(gè)采取了下調(diào)基準(zhǔn)利率或存款準(zhǔn)備金率的寬松政策。數(shù)據(jù)顯示，在IMF追蹤的1929年以來(lái)的14輪經(jīng)濟(jì)周期中，本輪復(fù)蘇是最緩慢的，但信貸反彈卻是最快的。
西方發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松貨幣政策可用“3U”來(lái)表示：即運(yùn)用無(wú)限制(unlimited)、短期效果不清楚(unclear)、長(zhǎng)期后果未可知(unknown)。由于發(fā)達(dá)國(guó)家將在一段時(shí)間內(nèi)維持低利率，這會(huì)增加新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的難度，其弱勢(shì)貨幣傾向的匯率政策很容易加劇各國(guó)間匯率的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，從而引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。2013年初，為對(duì)抗通縮和出口斷崖式下滑，日本新任首相安倍誓言把量化寬松進(jìn)行到底，并主打日元貶值牌，由于日本是亞洲許多國(guó)家的中間產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)，如果日元大幅貶值，很可能引發(fā)與之貿(mào)易聯(lián)系密切國(guó)家政府的反彈，以及匯率市場(chǎng)的干預(yù)及競(jìng)爭(zhēng)性貶值，而這進(jìn)一步可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的連鎖反應(yīng)。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2013年全球貿(mào)易保護(hù)主義繼2012年之后會(huì)有更大規(guī)模抬頭，世界貿(mào)易增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)僅為4.48%，大幅低于1980年-2011年5.68%的年均增速。
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全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)復(fù)又上升 |
2012年以來(lái)，受歐債危機(jī)持續(xù)惡化等因素拖累，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)同步放緩，需求不足導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格、基礎(chǔ)大宗商品價(jià)格一度呈下行走勢(shì)，包括全球消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）在內(nèi)的通脹水平普遍有所回落。然而，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體CPI漲幅依然高于其央行所設(shè)定的目標(biāo)位，新興經(jīng)濟(jì)體通脹水平更是經(jīng)歷了小幅回落后又再次上升，其通脹水平處于歷史高位，特別是去年三季度后，全球量化寬松大潮進(jìn)一步推動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)體CPI趨勢(shì)性回升，其中中國(guó)去年12月CPI上漲2.5%，創(chuàng)半年新高；新加坡去年12月CPI按年升幅加快至4.3%；印度去年12月CPI同比大幅上升10.55%。
就目前情況看，盡管短期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)還處于下行周期，但導(dǎo)致未來(lái)通貨膨脹的因素正在集聚：一是在2012年內(nèi)兩輪量化寬松的推動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表飆升至3萬(wàn)億美元，基礎(chǔ)貨幣規(guī)模在不斷擴(kuò)大，隨著美國(guó)財(cái)政斷崖式?jīng)_擊有所緩解，全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就可能受到刺激，流動(dòng)性流向大宗商品和新興市場(chǎng)中，從而加劇輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。二是歐債危機(jī)趨于穩(wěn)定，歐洲主權(quán)債券市場(chǎng)最壞的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒可能卷土重來(lái)。三是美國(guó)、歐盟、中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)增強(qiáng)，需求反彈。預(yù)計(jì)2013年，需求進(jìn)一步增加將推動(dòng)全球產(chǎn)出缺口逐步減小、資源價(jià)格繼續(xù)走高。
2013年受益于主權(quán)融資境況的改善，全球經(jīng)濟(jì)可能優(yōu)于2012年，但發(fā)達(dá)國(guó)家去杠桿化所引發(fā)的財(cái)政緊縮、消費(fèi)緊縮將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生持續(xù)影響，并對(duì)可持續(xù)復(fù)蘇產(chǎn)生壓制，真正啟動(dòng)新的穩(wěn)定增長(zhǎng)之路依然并不好走。