世界經(jīng)濟(jì)論壇已在瑞士達(dá)沃斯開幕，會議將討論全球經(jīng)濟(jì)如何盡快復(fù)蘇并找到新的增長點(diǎn)等舉世矚目的話題，筆者認(rèn)為，論壇不妨像一些媒體報(bào)道的那樣，充分討論在中國經(jīng)濟(jì)探底回升之后，如何更好地利用中國經(jīng)濟(jì)增長和金融條件；在討論人民幣國際化的議題中，也像儲備人民幣、“求助于人民幣”那樣，討論在世界范圍內(nèi)人民幣需求大幅增長、人民幣作為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣向全面結(jié)算貨幣轉(zhuǎn)變的趨勢，為世界經(jīng)濟(jì)全面回暖找到一條新的出路。
最近有外媒報(bào)道稱，歐洲有些國家秘密儲備人民幣，特別是西方國家“求助于人民幣”、發(fā)行熊貓債券等，進(jìn)一步指向人民幣國際化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)即自由兌換，似乎在人民幣完全可自由兌換之前，人民幣不可能成為國際儲備貨幣，因而西方國家發(fā)行熊貓債券籌集資金在資本項(xiàng)目下是十分有限的。但事實(shí)上，如果世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步動(dòng)蕩，不能盡快擺脫金融危機(jī)的影響，那么，一些國家以國家信用發(fā)行人民幣債券籌集資金、回購本國債務(wù)這條路遲早會成為現(xiàn)實(shí)。
從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、解決危機(jī)的角度出發(fā)，高負(fù)債國家通過適時(shí)回購降低債務(wù)水平，實(shí)質(zhì)是財(cái)政緊縮的一種輔助措施，甚至并不僅僅是危機(jī)國家才會這樣，以市場收益率和投資者的喜惡作為行動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)，任何高負(fù)債國家一邊需要財(cái)政緊縮和減支措施，另一邊則需要從國債市場適時(shí)回購以降低債務(wù)水平，那么資金從哪里來呢？其實(shí)資金的來源很簡單，像美國這樣的3A級國家不斷提高債務(wù)上限，從市場借更多的錢就可以了；而國債評級被不斷降低的國家就不得不舉借外債了，當(dāng)無法舉債時(shí)就只有請求救助了，希臘被迫求助于國際貨幣基金組織（IMF）和歐盟就是一個(gè)典型的例子。除了希臘，歐債危機(jī)的其他國家有的請求救助，大多則是大量舉借外債，即用新債還舊債直到債務(wù)水平大幅降低。
從根本上講，“求助于人民幣”實(shí)質(zhì)是人民幣進(jìn)入國際債務(wù)鏈條的一種方式，在中國沒有大規(guī)模地全面救助之前，人民幣僅僅是各個(gè)國家、各種商業(yè)金融組織可以用以調(diào)節(jié)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的重要選項(xiàng)，只有世界銀行、IMF等國際金融組織可以選擇大規(guī)模增加發(fā)行人民幣債券，用以購買中國的外匯儲備并實(shí)施全球范圍內(nèi)的廣泛救助，特別是IMF提高中國份額的措施，也籌集了大量的人民幣資金。如果世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步動(dòng)蕩，不能盡快擺脫金融危機(jī)的影響，那么，一些國家以國家信用發(fā)行人民幣債券籌集資金、回購本國債務(wù)這條路遲早會成為現(xiàn)實(shí)。
隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快，以及人民幣在資本項(xiàng)目下的開放，舉借人民幣購買中國的外匯儲備則具有極大的誘惑力。由于中國目前一年期基準(zhǔn)利率維持在3.00%，與西方國家的低利率有較大的利差，一旦各國央行上調(diào)利率，未來利差的縮小能夠獲得較大套利空間，所以私人資本向高利率國家流動(dòng)，高負(fù)債國家則可能逆周期地通過舉借外債以回購本國債務(wù)。不僅如此，外國資本也傾向于在中國發(fā)債，以更可靠的籌資方式募集資金，調(diào)整自身的債務(wù)結(jié)構(gòu)，當(dāng)然回購債務(wù)不是償還債務(wù)，只是優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的手段，所以“舉借人民幣購買中國外儲”對跨國公司和金融機(jī)構(gòu)而言是商業(yè)金融行為，對于主權(quán)國家而言則是債務(wù)調(diào)節(jié)的重要選項(xiàng)，實(shí)質(zhì)是人民幣用于全面結(jié)算、特別是資本項(xiàng)目結(jié)算的重要表現(xiàn)之一。
所以，中國和人民幣的國際化面臨雙重考驗(yàn)，一方面中國需要加快人民幣資本項(xiàng)目的可兌換，最終走向完全自由兌換，以后為人民幣在國際債務(wù)鏈條中確保有利的地位，最終使人民幣成為國際儲備貨幣。另一方面，中國則需要對“求助于人民幣”的各種的變通的方式保持警惕和監(jiān)管，特別是對商業(yè)金融組織舉借人民幣資金，要有適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管和評級，并需要相應(yīng)的債務(wù)擔(dān)保和條件，以避免外資“涌入中國發(fā)債”的局面，盡管目前這種局面還看不到，但隨著世界經(jīng)濟(jì)回暖，一些國家的商業(yè)金融組織有更多的擔(dān)保措施可以在中國增加發(fā)行債券的規(guī)模，因此，中國適當(dāng)控制人民幣國際化進(jìn)程的速度，穩(wěn)妥地推動(dòng)資本項(xiàng)目的開放，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管等諸多舉措，是審慎地宏觀監(jiān)管的必然選擇。
但是，全球討論人民幣國際化關(guān)注的是離岸市場、貿(mào)易結(jié)算與自由兌換、國際儲備等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，作為一種國際儲備貨幣不僅僅是在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域，而應(yīng)在更廣泛的經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域都可以承擔(dān)結(jié)算清算的手段，所以，代表中國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中發(fā)揮相應(yīng)作用的人民幣國際化，除了擴(kuò)大貿(mào)易結(jié)算的范圍和規(guī)模之外，更應(yīng)該擴(kuò)大作為結(jié)算清算的范疇，即應(yīng)該尋求或推動(dòng)人民幣的全面結(jié)算地位。人民幣作為世界通用的全面結(jié)算貨幣與完全可自由兌換大致是一枚硬幣的兩面，但人民幣僅僅自由兌換往往是市場的范疇和行為，而全面結(jié)算則與國際儲備貨幣相近，特別是在全球債務(wù)鏈條中的全面結(jié)算與清算地位，才是真正發(fā)揮人民幣的國際功能、“求助于人民幣”的實(shí)質(zhì)所在。
所以，達(dá)沃斯論壇的世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)者們在探討中國經(jīng)濟(jì)與金融對世界經(jīng)濟(jì)的正溢出效應(yīng)時(shí)，要真正推動(dòng)人民幣發(fā)揮國際貢獻(xiàn)，必須從當(dāng)前的人民幣離岸市場大步前進(jìn)，不僅注重離岸市場的交易計(jì)價(jià)和市場結(jié)算功能，在離岸市場的層面討論國際儲備貨幣的實(shí)際意義并不大；更應(yīng)該向前看人民幣如何實(shí)現(xiàn)全面結(jié)算功能，如何在債券市場中發(fā)揮其他國家和商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)調(diào)節(jié)功能，這樣才能真正討論人民幣的全面結(jié)算與完全可兌換、成為國際儲備貨幣。如此，才能找到人民幣國際化對世界經(jīng)濟(jì)的積極作用，并更為深化地尋找人民幣國際化所帶來的世界經(jīng)濟(jì)的新增長點(diǎn)。