近日，美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)決定推出新一輪量化寬松的貨幣政策(QE4)，以解決面臨“財政懸崖”挑戰的美國經濟可能陷入長期低迷的問題。
美國經濟面臨的問題主要體現在：首先，金融危機后，美國企業和金融機構以及家庭的資產負債表不斷趨于惡化，擺脫危機所需要的正常的投資和消費動力受到了很大的制約，若跌入“財政懸崖”，會使美國各經濟主體雪上加霜。其次，金融危機后市場流動性狀況急劇惡化，資金成本隨著未來不確定性的預期變濃更是日益上升，這從另一面也遏制了市場有效的需求，使得解決失業問題更加困難。第三，經濟低迷遏制了企業盈利能力的上揚，而財政政策在巨大的財政赤字面前也無法正常施力。于是，創造就業機會，通過恢復經濟增長來吸收就業就變得日益緊迫。
在此背景下，美聯儲推出QE4短期內會提振美國社會的信心，但是否會讓美就業復蘇、擺脫通縮格局，還要看這輪政策所追求的效果能否有效地顯現出來。判斷依據在于：一方面，讓反映市場資金成本和風險態度的收益率曲線在QE4指導下向下扭轉(時間軸效果)，從而讓它們緩解市場流動性不足、資產和商品價格破壞所造成的企業投資信心不足的擔心。另一方面，這次沒有再啟短期債券的銷售計劃，而是繼續維持超低利率格局下量化寬松的貨幣環境(流動性效果)，這向市場釋放了美聯儲增加基礎貨幣以確保各類經濟主體都能享受充足的流動性供給環境這樣一種強烈的擴張信號。再者，美聯儲在不斷探索與市場預期協調的貨幣政策實施路徑(協調性效果)，努力在“零利率”貨幣政策環境下，擺脫日本經濟在本世紀初所遭遇到的“流動性陷阱”的困擾。
盡管上述三點是QE4的最大“亮點”，但經濟全球化下，仍會帶來許多后遺癥：一是美元在國際貨幣體系中占有不可替代的地位，若美國實體經濟短時間無法吸收瞬間增長的流動性，逐利性的資金會大量流出美國，從而造成國際投資和貿易的交易條件極不穩定，世界經濟更加趨于萎縮，這反過來也會給美國經濟蒙上陰影。二是美元這種國際貨幣的流動性泛濫會搶占稀缺資源，尤其是當新興市場經濟出現復蘇苗頭時，金融資本更會炒高資源價格，使得實體經濟繁榮的代價變得更為巨大。中國目前經濟增長仍以投資為主導，QE4政策確實會通過輸入性通脹影響到我國企業的利潤和生存空間。三是美元會以游資的方式進入到金融體系發育不良、大眾儲蓄較為集中、實體經濟投資渠道還沒有完全打開的新興市場國家中，從而造成這些國家外匯占款增加、本幣升值、通脹壓力膨脹和資產泡沫嚴重的格局。
總之，美國新一輪量化寬松貨幣政策，能否利用美國金融體系成熟度，將流動性配置到美國政府所扶持的未來產業發展的舞臺上，而不是去干擾其他發展中國家的結構調整，這將不僅決定美國經濟恢復的代價有多大，而且將影響到未來全球經濟健康發展的格局。從這個意義上講，中國政府應未雨綢繆，在加強和世界主要發達國家進行政策協調的同時，也要大力發展金融體系的創新能力，以此來吸收未來流動性泛濫對中國貨幣政策造成的壓力，讓流動性泛濫的不利狀況在資源配置的能力不斷提高的狀態下，變成支撐中國資產市場發展和實體經濟繁榮所需要的健康穩定的“流動性”。