國家統計局日前公布了11月份的經濟數據。2012年11月份，規模以上工業增加值同比實際增長10.1%，比10月份加快0.5個百分點。11月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.0%，比10月份回升0.3個百分點。在投資方面，2012年1－11月，全國固定資產投資同比名義增長20.7%。這些數據顯示，中國經濟形勢雖然仍然微妙，但經濟回暖的態勢已經進一步明確。
　　不過，宏觀經濟層面展現出的這些暖意，在微觀層面似乎感覺不到。放眼看行業、看市場、看地方政府，大多數領域仍然籠罩在一片悲觀氣氛之中。近期，有不少客戶來電詢問：“明年中國經濟形勢怎么樣？我們所在的行業是不是會日子好過一些？”尤其是有來自杭州的客戶詢問：對外貿出口依賴較大的浙江省，明年的外貿形勢是否有所改觀？房地產調控會不會有所松動？
　　我們了解到，持續兩年多的房地產調控對今年地方經濟的打擊較大，這從房地產廣告市場可以反映出來。據了解，在長三角某省會城市，今年以來，平面媒體的房地產廣告業務同比減少了30%至50%。這種情況并非局部現象，在珠三角某城市，由于廣告業務急劇收縮，幾家大型的地方報紙已經難以度日，開始出現裁員節省開支的現象。房地產調控對經濟的沖擊，在前幾年房地產井噴的一線城市普遍表現明顯，在前幾年基數較低的三、四線城市，負面影響則相對較小。
　　調控同樣影響了地方政府的相關支出。據了解，由于今年一線城市的賣地收入同比大幅減少，部分地方政府今年已大幅減少相關的支出，包括與房地產相關的投入、活動費用等。此外，由于外貿不景氣導致不少企業的業務緊縮、獲利下降甚至破產關閉，不少地方政府被財政減收問題搞得抓狂。在華東地區一些經濟實力原本不錯的地區，目前在商業領域也出現了逐漸蕭條的跡象，只有那些省會級的中心城市，才勉強維持了一定的繁榮熱度。
　　在宏觀環境開始轉暖的背景下，如何解釋微觀市場上的冰冷氣氛？這種反差會不會持續到明年？
　　在我們看來，看待當前及未來的中國經濟形勢，可以從如下方面觀察。首先，目前中國宏觀經濟出現的轉暖跡象還比較微弱，與去年相比，中國經濟并未處在有熱度的增長之中，低于8%的“中速增長”比過去兩位數的高速增長本來就有明顯差距。這種差距必然體現在微觀經濟層面。
　　其次，在宏觀經濟減速的同時，中國的結構調整將會加大力度推進。在策略上，當中央覺得宏觀經濟增長不成問題時，結構調整將會成為下一步的政策重點。當結構調整從戰略部署進入到具體執行的“細棋”階段時，微觀市場將會感受到結構調整帶來的痛楚。結構調整會反映在各個層面，過去過于泡沫化或投資過剩的產業，如房地產、鋼鐵、汽車制造等以及高耗能、高污染的行業，將會被堅決地調整。因此，市場對于這些典型行業的政策放松，不要抱太高的希望。即使是一些不在政策調控之列、但投資過剩的行業，如光伏產業，也會經歷痛苦的調整過程。
　　第三，結構調整同時也會為一些新興的行業帶來機會。這些行業可能主要體現在如下領域：政府政策鼓勵發展的部分戰略性新興產業；一些滿足市場需求的創新領域，如基于互聯網的商業、金融服務業，基于移動設備的相關增值服務業等；一些與人們基本需求相關但存在創新上升空間的傳統行業，如農業及相關的產業等。
　　我們多次強調，中國這一輪的經濟轉型和結構調整具有歷史性的意義，這意味著，某些產業（如房地產）過去數年經歷的市場繁榮將會一去不復返，而逐漸演變為一種利潤常態、增長常態的行業；同時，一些新興的行業也會帶來新的市場機會。但這種轉型是復雜的經濟系統轉型，必然伴隨著微觀市場主體的死死生生。那種指望通過宏觀放松，不同行業一窩蜂獲得爆發式機會的想法，是完全不現實的。