|
人保H股日前在港發(fā)行，此次發(fā)行最大的特點就是高人氣、低定價。
人保H股自全球發(fā)售以來不斷受到投資者追捧，成為今年香港新股包括“集資王”“凍資王”和“認購王”在內(nèi)的三冠王。但高人氣的申購并沒給人保H股帶來高價發(fā)行。雖然人保集團希望定價在8港元左右，但最后的發(fā)行價是3.48港元，接近招股價下限，成為又一個讓A股投資者羨慕的發(fā)行低價。
人保H股的高人氣、低定價發(fā)行，見證了A股新股發(fā)行偽市場化定價的真面目。對于A股的“三高”發(fā)行，一些業(yè)內(nèi)人士、投行甚至管理層都有一個冠冕堂皇的解釋，那就是投資者高漲的認購熱情推高了發(fā)行價格，并將此認定為市場化發(fā)行的標志。言外之意是，高人氣的新股發(fā)行必然會導致高價發(fā)行。
但人保H股的高人氣、低定價發(fā)行為A股市場上了一課。人保H股的發(fā)行表明，高人氣與高價發(fā)行是不能畫等號的。雖然高人氣發(fā)行確實可能成為IPO高價發(fā)行的誘因，但在投資者報價理性，尤其是機構(gòu)投資者報價合理的情況下，高人氣發(fā)行同樣也可以是低定價發(fā)行。人保H股用高人氣、低定價的發(fā)行事實，抽了A股偽市場化定價一記耳光。
不僅如此，人保H股的高人氣、低定價發(fā)行也讓投資者見證了A股市場詢價機構(gòu)的不理性，甚至暴露了詢價機構(gòu)、保薦人和發(fā)行人聯(lián)手操縱新股發(fā)行定價的事實。某些業(yè)內(nèi)人士總把A股高價發(fā)行的結(jié)果歸結(jié)于投資者的不理性，但實際上，大多數(shù)公眾投資者尤其是個人投資者是沒有新股定價權(quán)的，能參與IPO定價的只是詢價機構(gòu)。IPO價格的確定是詢價機構(gòu)、保薦人和發(fā)行人三方博弈的結(jié)果。從人保H股高人氣、低定價的發(fā)行結(jié)果來看，A股市場IPO的“三高”發(fā)行，無非是詢價機構(gòu)非理性報價的結(jié)果，或者說是詢價機構(gòu)、保薦人和發(fā)行人聯(lián)手操縱發(fā)行定價的結(jié)果。因此，要改變A股新股“三高”發(fā)行的局面，就必須改變目前的新股定價模式，徹底改革現(xiàn)行的新股詢價制度，讓報高價的詢價機構(gòu)受到市場與監(jiān)管部門的雙重懲罰，讓操縱發(fā)行定價的保薦人和發(fā)行人偷雞不成反蝕米。
|