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　　本月中旬，美國人放出風稱有可能要實施新一輪貨幣寬松政策。這樣的消息總不免讓人擔心對世界經(jīng)濟的負面影響，畢竟美元在國際貨幣體系中的地位太特殊。這種擔心向兩個方向延展：一是擔憂全球經(jīng)濟復蘇放緩，造成全球生產(chǎn)性衰退；二是擔心通脹對美國經(jīng)濟的直接沖擊。無論哪種情況發(fā)生（抑或同時發(fā)生），都會打擊世界經(jīng)濟在金融危機后的復蘇進程。
　　不過，令人奇怪的是，后一種擔心似乎有些杞人憂天的味道，因為美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎并不支持美元寬松貨幣政策將帶來物價上漲的推斷。美國10月CPI環(huán)比上漲0.1%，漲幅比前一個月下降0.5個百分點；即便是去年，CPI也只漲了2.2%，要知道，去年可是上一輪適當寬松貨幣政策執(zhí)行期。如此數(shù)據(jù)，很難和一般想象相吻合。難道經(jīng)典經(jīng)學理論對美國佬不適用？
　　對于如此反差，有一種解釋是有道理的，就是“美國人的貨源太充足了”。當日本商品價格漲上去之后，美國人開始消費中國產(chǎn)品；如果中國商品價格也高了，還可以去找印度產(chǎn)品；印度貨價格也上去了，再找越南、斯里蘭卡產(chǎn)品。反正總有更低勞動力成本的經(jīng)濟體愿意給美國提供廉價貨源。難怪美國人有恃無恐，貨幣政策再怎么量化寬松，美國人不吃虧，吃虧的總是別人。
　　如果上述美國物價水平不受寬松貨幣政策影響的分析是正確的，那么物價就是地道的供求均衡的產(chǎn)物，我們又該如何解釋傳統(tǒng)通脹理論所謂“通脹是貨幣現(xiàn)象”的結論呢？其實，說供給與需求的均衡都不準確，嚴謹?shù)卣f，是一段時期內(nèi)總供給與總需求的均衡。而寬松貨幣政策對總需求和總供給的影響都十分有限。從總需求方面講，寬松貨幣政策還不如激進的財政政策來得直接，畢竟財政政策直接作用于基礎設施一類大型建設，在一定時間內(nèi)能提高總需求。從總供給角度看更是這樣，人們總是喜歡癡迷于貨幣數(shù)量（主要是M2）的增加對投資和開工的激勵，但金融學理論卻告訴我們，投資決策與資金數(shù)量抑或資金成本都是沒有關系的，如果項目投資非但不能增加甚至還會減少所有者財富，再寬松的政策環(huán)境、再低的利率水平也不會對投資產(chǎn)生任何激勵。實證檢驗也證實了這種邏輯的客觀性。至于開工生產(chǎn)，盡管增加流動性的確能有效緩解企業(yè)的資金運行問題，甚至利率水平可增加生產(chǎn)性利潤。但當所有這些現(xiàn)金流在資本市場上得到在正常風險條件下的折現(xiàn)值時，任何真正的企業(yè)家（我指的是追求所有者利益最大化的經(jīng)營者）都會放棄生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向收縮生產(chǎn)規(guī)模。
　　綜合地看，寬松的貨幣政策對一定時期內(nèi)總供給與總需求的影響都很小，它又如何能發(fā)揮出“糾正”物價的作用呢？正是基于這樣的原因，我總是堅持貨幣政策的無效性。但這是否僅是美國獨有的現(xiàn)象呢？
　　美國經(jīng)濟確有不少有別于其他經(jīng)濟體的特質(zhì)，最重要是美元的特殊地位。在出現(xiàn)新的主導貨幣前，無論美元出什么問題，大家還都是爭相擁有。于是，就會有大量的物美價廉商品源源不斷涌入美國，大家掙了美元之后還是一如既往地追逐美債，美國貨幣體系和商品體系還是那樣穩(wěn)固平衡。
　　此外，美元的特殊發(fā)行機制，也弱化了美元貨幣政策與美元價值之間的相關性，這同樣會體現(xiàn)出貨幣政策對物價水平的無效性。從第一輪適量寬松貨幣政策實施以來，幾乎每次都是實施之初美元指數(shù)下滑，之后重新上揚。接下來又是新一輪下滑與上揚。2008年金融危機后的美元指數(shù)最低點并沒有在2009年開始的適量寬松貨幣政策之后被突破，似乎也證明了美元指數(shù)與美元貨幣政策的非相關性。這也可以作為寬松貨幣政策不影響美國物價水平邏輯的基礎。
　　但現(xiàn)在的問題是，“通脹并非貨幣現(xiàn)象”的結論只對美國有效嗎？在中國又怎么樣？很多人篤信，寬松貨幣政策是通脹之源。最近一次通脹當屬前、去兩年，國內(nèi)專家普遍認為，這與金融危機后不斷放寬的貨幣政策有關。如果僅從現(xiàn)象看，兩者出現(xiàn)在同一時間段上，但不能簡單地因為現(xiàn)象在時間坐標上的吻合就必為因果，實際上最可靠的解釋，應該立足于成本上升造成的供給不足。
　　2009年美元適量寬松，對美國影響不大，但對國際大宗商品（尤其是石油）價格卻影響嚴重，短期內(nèi)美元指數(shù)下滑推升了能源價格上升，造成生產(chǎn)資料成本上升；另一方面，長期以來國內(nèi)勞動力效用反哺國外市場（尤其是美國），造成國內(nèi)勞動力成本積累性上漲訴求在這一時期爆發(fā)。二力合一，生產(chǎn)成本上去了，而有效供給不足了，由此造成物價上漲是必然結果。這與貨幣政策實在沒多大關系。
　　總的來說，通脹不是貨幣現(xiàn)象，因而貨幣政策無效。但作為世界主導貨幣的美元，寬松的貨幣政策卻不斷推高他國的通脹水平也是事實。不過，所有這些討論都只能建立在一種均衡狀態(tài)下，那就是局部均衡。從長期均衡看，各國經(jīng)濟發(fā)展還要看自身經(jīng)濟結構與貨幣發(fā)行機制。