市場(chǎng)呼吁日久的降低股息紅利稅，日前終于出臺(tái)，并且以差別化形式征收。但是，令人不解的是，在諸多利好集于一身的股息紅利稅差別化征收政策推出后，A股市場(chǎng)并沒(méi)有結(jié)束漫漫熊途，反而持續(xù)震蕩走低。
　　A股市場(chǎng)仍然跌跌不休，之所以出乎中小投資者意料，從形式上看，是因?yàn)樵摬顒e化紅利稅征收政策，僅局限于個(gè)人投資者，而持倉(cāng)量巨大的機(jī)構(gòu)投資者尚未被包含在內(nèi)；但從邏輯鏈條進(jìn)行辨析，更為核心的因素在于，宏觀經(jīng)濟(jì)面尚未有效復(fù)蘇、A股絕大多數(shù)上市公司仍不具備投資價(jià)值，以及二次股改仍有完善和落實(shí)的必要。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)面而言，尚未有效復(fù)蘇，對(duì)于彷徨觀望情緒嚴(yán)重的A股市場(chǎng)，必然會(huì)形成結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)的強(qiáng)大阻力。
　　上市公司的投資價(jià)值而言，盡管與6年前的高點(diǎn)相比，當(dāng)下A股市場(chǎng)的泡沫化已經(jīng)大幅消減(上證指數(shù)跌幅已高達(dá)65%)，但是如果仔細(xì)核算當(dāng)下上市公司的股息率、市盈率和市凈值，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下A股市場(chǎng)不僅股息率仍然低得驚人，而且在去除超大權(quán)重的大盤股之后，A股市場(chǎng)90%的上市公司，其市盈率和市凈值仍然明顯高于其他主要資本市場(chǎng)。財(cái)務(wù)指標(biāo)所顯示的投資價(jià)值仍然偏弱，必然難以驅(qū)動(dòng)教訓(xùn)深刻的中小投資者再次蜂擁投資A股市場(chǎng)。
　　就二次股改而言，誠(chéng)然，自郭樹清新政以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)A股的制度改革步伐明顯加快，包括新股發(fā)行、鼓勵(lì)分紅、退市制度在內(nèi)的一系列改革均已推出，但是，事實(shí)上對(duì)A股市場(chǎng)觸動(dòng)并不明顯，之所以如此，除上述制度改革，整體仍呈管制特征、而市場(chǎng)化意味偏弱外，其本身仍有諸多需要完善和改進(jìn)之處。
　　事實(shí)上，降低股息紅利稅，與降低交易手續(xù)費(fèi)類似，僅起到調(diào)減投資者持有和交易股票成本的作用，但是，這些并不構(gòu)成當(dāng)下A股是否已到投資臨界點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性因素，在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)尚未有效復(fù)蘇、絕大多數(shù)上市公司尚不具備投資價(jià)值以及二次股改成效仍需觀察之下，此番差別化調(diào)降股息紅利稅，注定難以起到切實(shí)扭轉(zhuǎn)A股市場(chǎng)頹勢(shì)之效。更希望監(jiān)管部門在推動(dòng)二次股改時(shí)，減少行政管制思維，而應(yīng)深刻地認(rèn)識(shí)到，只有加快市場(chǎng)化改革，才能真正釋放A股的制度紅利。