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今年剩下的一個多月乃至明年初，經濟大面上，市場基本趨向共識：經濟企穩反彈，企業盈利回升均是大概率事件，然而，持續性怎樣，結構性調整如何發展，分歧仍然不小。
經濟缺乏明確的增長力量恐怕是當前市場最為困惑的一點。是重走舊有投資模式的老路，還是堅定轉型方向，對相關產業和企業的投資含義及影響有著天壤之別。新興產業的成長，是穿越周期，還是力挽周期趨勢的狂瀾，決定著市場節奏的脈動和結構的分布是以個股單打獨斗為主，還是依靠轉型活力帶來系統性機會。
相對于實體經濟結構的另一面，企業在金融市場上的融資結構仍需進一步厘清。2009-2010年以來，信托在社會融資方面角色日益明顯，重要性日益上升。上半年，信托行業的資產總規模已超6萬億，全年則有望再超7萬億。傳統的銀行間接融資渠道表現平平，而一度火熱的資本市場直接融資，也失去了昔日的光彩。誠然，對信托領域的任何判斷，尚缺足夠的數據做出確定性的結論，但金融市場歷史經驗告訴我們，對不透明“黑盒子”的“風險溢價”幾乎從來不是線性演變的，拐點的出現與系統性風險往往結伴而生。
同時，從一般的經濟邏輯上思考，下臺階的經濟增速與仍維持較高的8-10%的平均收益率水平，本身就存在著一定的脫節。在經濟收縮的過程中，企業未隨需求減弱而去產能、降杠桿，接下來的高運營和財務成本會使其難以為繼，并進而埋下宏觀經濟的系統性風險點。需要注意到的是，監管部門近期一系列的言論，或許可以理解成為對相關信托產品的“點剎”。
長期看，我們則仍然要抱著一顆積極的心態，在要素生產率、全球經濟再平衡和相關制度紅利等核心因素方面尋找機會。目前政府實際上意識到了原有制度的瓶頸效應。打破固有利益格局，調整利益預期或成改革目標。對應到投資上，就有必要長期關注改革的力度超出市場預期的可能性。
政策方面，當前的貨幣政策傾向于延長經濟調整的進程。在今年第三季度的貨幣政策報告里，央行維持當前利率水平的意圖已較為明顯。這里面有通脹和房價的原因。畢竟海外寬松比較猛，熱錢是不是進中國沒有定論，通脹預期很容易上來。房價則是當前調控更重要的底線，不到不得已，貨幣政策不會冒這個風險。這些因素使得央行有更充足的理由將利率水平保持在較高的水平。但消極的方面是，從各個國家的貨幣政策實踐看，高利率對經濟的去杠桿是相當不利的。
回到市場，過去一周，市場持續大幅波動，系統性因素力量逐步上升，市場多空膠著激烈。近期結構上的看法，短期，順小周期反彈之勢而為，關注前期投資開始減弱、供給收縮、而財務杠桿仍能支撐一定盈利能力的行業；長期，關注改革所帶來的市場對系統性風險的“重定價”，布局產能投資和杠桿水平率先出清的行業。
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