目前，中國(guó)最熱門的資產(chǎn)配置，不再買房子，也不是買股票，而是銀行的理財(cái)產(chǎn)品。在理財(cái)產(chǎn)品的沖擊下，不僅銀行內(nèi)的存款構(gòu)成發(fā)生變化，不同銀行之間的存款也頻繁“搬家”。很多人說(shuō)，理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)就是變相的利率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，每家銀行都渴望給出更高的利率來(lái)“虹吸”別家存款。
　　很多人對(duì)理財(cái)產(chǎn)品熱潮非常擔(dān)心，因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，這就是影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，畢竟不像美國(guó)金融危機(jī)是衍生品爆發(fā)的。理財(cái)產(chǎn)品熱潮更像是1970年代美國(guó)的“破Q”（Q條例）創(chuàng)新。Q條例創(chuàng)造了銀行業(yè)的各種管制，比如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）的出現(xiàn)就是繞開(kāi)或者破除這種管制。
　　我們都知道，2010年可以說(shuō)是理財(cái)產(chǎn)品的“爆炸元年”，在監(jiān)管層強(qiáng)制要求理財(cái)入表內(nèi)之后，2010年表內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行余額高達(dá)2495億元，2011年急速上升到9678億元，今年估計(jì)余額能達(dá)到2.5萬(wàn)億。但是這中間有一個(gè)困惑，因?yàn)樵?011年大部分解釋理財(cái)產(chǎn)品井噴的原因是：通脹高、負(fù)利率、資金面開(kāi)始趨緊。居民和企業(yè)憂慮存款在銀行里面受到負(fù)利率的侵蝕，他們非常有動(dòng)力購(gòu)買高利率的產(chǎn)品。而銀行在資金逐漸趨緊下，也非常愿意給出較高的理財(cái)產(chǎn)品收益。但是這個(gè)理由在2012年是很難成立的，因?yàn)橥�脹開(kāi)始回落，利率已經(jīng)變成正的，而且經(jīng)濟(jì)下行嚴(yán)重，好的投資項(xiàng)目越來(lái)越少，能給出的實(shí)惠越來(lái)越少。在這種情況下銀行理財(cái)更加狂飆突進(jìn)，著實(shí)令人費(fèi)解。
　　如果很難用清晰的基本面因素來(lái)解釋，那么只能接受“趨勢(shì)自我強(qiáng)化”的原因，而在這個(gè)過(guò)程中大規(guī)模的道德風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)涌現(xiàn)，理財(cái)產(chǎn)品從金融抑制下給出的“正常利益”，變成給出“超額利益”，那么對(duì)應(yīng)的，投資者要支付意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。
　　監(jiān)管部門在2009年為遏制表外化，刺激個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，給理財(cái)產(chǎn)品“背書(shū)”：表內(nèi)核算的保本型理財(cái)產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性存款在出現(xiàn)投資虧損后需要由銀行彌補(bǔ)損失或?qū)崿F(xiàn)承諾的收益。盡管監(jiān)管部門是針對(duì)一部分理財(cái)產(chǎn)品的“背書(shū)”，但很多人被銀行銷售代表誤導(dǎo)，以為只要是理財(cái)產(chǎn)品就是更為靈活的存款替代物。
　　對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，它們的重點(diǎn)不可能還是放在保本產(chǎn)品上面，所以長(zhǎng)期的信托型、掛鉤型、債券型理財(cái)產(chǎn)品變成了它們最渴望發(fā)展的部分。事實(shí)上保本類產(chǎn)品的比重正在下滑。銀行希望繼續(xù)提高產(chǎn)品的收益，但是擴(kuò)大產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。而此時(shí)，監(jiān)管部門也心領(lǐng)神會(huì)地發(fā)出“買家自負(fù)”聲明。
　　這意味著，飽肚子的飯局結(jié)束了，暴飲暴食暴斃的宴席開(kāi)始了。我們猜測(cè)，銀行在面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行、貸款質(zhì)量惡化、壞賬率“溫水煮青蛙”升高的趨勢(shì)下，一定有動(dòng)力將正在變壞的項(xiàng)目變換成信托、債券等理財(cái)產(chǎn)品去兜售，這不像過(guò)去是小產(chǎn)品類，可能將是大產(chǎn)品類。如果我們將負(fù)利率時(shí)期的理財(cái)產(chǎn)品視為“追逐一般性的社會(huì)利潤(rùn)”，那么現(xiàn)在，理財(cái)產(chǎn)品將變成“分?jǐn)傄话阈缘纳鐣?huì)壞賬”。中國(guó)不會(huì)有次貸危機(jī)，但是會(huì)有“壞賬分?jǐn)偂蔽�機(jī)。