為應(yīng)對經(jīng)濟增長下行壓力，今年以來中央和地方政府及時啟動一批重大項目投資，有效遏止住去年以來固定資產(chǎn)投資增速下滑的勢頭，近期投資增長有所加快。2012年1至10月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)名義增長20.7%，增速比1至9月份提高0.2個百分點；從環(huán)比看，10月份固定資產(chǎn)投資增長1.94%。盡管如此，考慮到當前固定資產(chǎn)投資仍面臨較強的資金約束，未來增速大幅提升的可能性較小。
金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營的內(nèi)在要求或?qū)⒂绊懙巾椖抠J款投放力度。目前看，固定資產(chǎn)投資到位資金情況有所改善，1至10月到位資金增速較1至9月提高了0.4個百分點，但仍低于固定資產(chǎn)投資增速2.1個百分點，顯示資金約束壓力依然存在。其中，國內(nèi)貸款增長9.3%，低于固定資產(chǎn)投資增速11.4個百分點，是拉低固定資產(chǎn)投資到位資金增速的主要因素。今年以來，項目貸款增長總體慢于項目投資進度。9月末，全部金融機構(gòu)本外幣企業(yè)及其他部門固定資產(chǎn)貸款余額同比增長10.9%，較1至9月固定資產(chǎn)投資名義增速低了9.6個百分點。銀行信貸行為存在順周期性，宏觀經(jīng)濟下行將增加信貸資產(chǎn)風險暴露可能性，同時責任追究機制也將會降低銀行經(jīng)理放貸積極性。
國家預(yù)算資金支持項目投資力度或?qū)⑹芟蕖９潭ㄙY產(chǎn)投資項目資金來源中，國家預(yù)算資金增長強勁。1至10月，固定資產(chǎn)投資到位資金中的國家預(yù)算資金同比增長27.6%，高出固定資產(chǎn)投資增速6.9個百分點。考慮到財政收入增長已經(jīng)放緩，1至9月全國稅收總收入增速較上年同期回落18.8個百分點，與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的主體稅種收入增速普遍放緩，國家預(yù)算資金支持項目投資的總體力度將會明顯受限，也會影響到未來固定資產(chǎn)投資項目及時有效落地。
土地市場收入明顯下降，影響到地方投資積極性。地方投資已經(jīng)成為我國投資增長的主要驅(qū)動力。1至10月，地方項目投資增長21.8%，高出中央項目投資16.7個百分點；占全部固定資產(chǎn)投資的比例為94.6%。受宏觀經(jīng)濟增長放緩影響，地方財政收入明顯吃緊。與此同時，土地市場成交清淡，1至10月，全國土地成交價款同比下降11.8%，地方政府財政狀況更加捉襟見肘，可能會對地方政府投資沖動有所抑制。為緩解地方財政壓力，近期部分城市明顯加快土地供應(yīng)。雖然10月份我國非信貸社會融資明顯增長，一定程度上緩解了固定資產(chǎn)投資建設(shè)的資金壓力，但地方投資項目對信托貸款、城投債的明顯依賴，并不會改善地方債務(wù)風險，也不利于形成健康穩(wěn)定的地方債務(wù)增長約束機制。
從驅(qū)動宏觀經(jīng)濟長期增長的動力來說，主要依靠勞動力投入、人均資本存量和技術(shù)進步。目前看，我國勞動力成本上升較為明顯，勞動力生產(chǎn)優(yōu)勢有所下降。技術(shù)進步是時間與經(jīng)驗長期積累的結(jié)果，不會一蹴而就。雖然我國經(jīng)濟增長對投資依賴偏大，但短期內(nèi)實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定增長可能仍需適當增加投資規(guī)模。我國人均資本存量還較低，特別是資本存量分布不均勻，西部地區(qū)資本存量低于東部地區(qū)，仍有提升空間，或?qū)⒊蔀轵?qū)動全國投資增長的主要動力。數(shù)據(jù)顯示，1至10月，中部和西部地區(qū)投資增速分別高出東部地區(qū)7.84個和6個百分點。因此，需要根據(jù)地方經(jīng)濟發(fā)展狀況，建立健康穩(wěn)定的地方債務(wù)增長約束機制，并努力實現(xiàn)地方投資由地方政府驅(qū)動向民間資本拉動轉(zhuǎn)變，積極提升固定資產(chǎn)投資效率。