進入11月以來，面對人民幣升值勢頭，勞動密集型的制造業(yè)為主的出口廠商感覺到了巨大的壓力，伴隨著中國人工成本的不斷攀升和國外需求的萎縮，出口廠商的日子越來越不好過。與此同時，人民幣匯率的升值也減少了國外直接投資，這對我國的經(jīng)濟發(fā)展也有一定的不利影響。
影響人民幣升值的原因錯綜復(fù)雜，從國內(nèi)角度來看，我國國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢轉(zhuǎn)好，對外貿(mào)易順差回升顯著，在第二季度中央提出“穩(wěn)增長”的發(fā)展目標之后，三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也表明我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的預(yù)期有所上升，從國際收支的層面上解釋了人民幣匯率升值的現(xiàn)象。為了促進經(jīng)濟增長和匯率穩(wěn)定，人民銀行一直在完善人民幣匯率形成機制，深化外匯管理體制改革，今年人民銀行將人民幣匯率波動范圍從0.5%調(diào)整到1%，人民幣匯率彈性大幅度提高，同時，央行副行長易綱表示，央行已經(jīng)“大幅度減少”對人民幣外匯市場的干預(yù)，人民幣接近基于市場供需關(guān)系的均衡水平，這也是人民幣在加大波動區(qū)間之后連續(xù)觸及漲停的原因之一。
國外錯綜復(fù)雜的政治經(jīng)濟形勢對我國人民幣匯率走勢也有不可忽視的影響。自9月美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策（QE3）后，美元發(fā)行量的再次擴張使得美元對世界上很多主要貨幣的匯率均處于下行通道。此外，美國總統(tǒng)奧巴馬在11月7日的美國大選中成功連任，符合國內(nèi)外對美國大選結(jié)果的預(yù)期，奧巴馬政府一直主張的刺激美國經(jīng)濟增長和再就業(yè)的手段就是通過再工業(yè)化，加大美國的對外貿(mào)易出口，再加上美國日益嚴重的財政赤字問題，美聯(lián)儲繼續(xù)實行寬松的貨幣政策以繼續(xù)提振美國經(jīng)濟是可以預(yù)期的，在此基礎(chǔ)上，我國實行的經(jīng)濟穩(wěn)定政策效果初顯，綜合各方原因，人民幣兌美元匯率觸及漲停并不僅僅是投機原因。
人民幣匯率的波動對我國經(jīng)濟的影響并不僅僅只體現(xiàn)在某些領(lǐng)域或者某些行業(yè)。從有利的方面來說，首先，人民幣匯率的升值無疑會讓人民幣在國際市場的購買力增加，從而刺激我國的進口增加，在現(xiàn)今世界各個發(fā)達國家聚焦于如何避免經(jīng)濟零增長、負增長，發(fā)展中國家如何保增長、穩(wěn)增長的情況下，人民幣匯率升值帶來的進口需求上升在一定程度上給發(fā)達國家一直以來對我國實行的限制出口政策壁壘施加壓力。其次，人民幣匯率的上升會改善我國吸引外資的大環(huán)境，在我國已有直接投資的外企所得利潤在人民幣升值下會有所增加，變相吸引外企對我國的再投資。再次，人民幣匯率升值將會在出口企業(yè)中淘汰一些產(chǎn)能低、成本高的企業(yè)，對提高我國出口行業(yè)的產(chǎn)能效率，加快出口行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化有促進作用。最后，人民幣匯率的升值無疑會減少我國對外負債的利息支出，在一定程度上緩解了對外負債的利息壓力。
但是，人民幣升值也給我過實體經(jīng)濟帶來一定的負面影響。第一，抑制我國的出口增長，在2008年金融危機之后，我國人民幣匯率一直處于上升通道，根據(jù)統(tǒng)計我國的對外貿(mào)易出口額在前幾年有所下降，甚至一度出現(xiàn)月度貿(mào)易赤字的情況，從十月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我國的經(jīng)濟剛剛有企穩(wěn)征兆，對外出口貿(mào)易額增幅凸顯，在此情況下人民幣的連續(xù)漲停無疑是對外貿(mào)廠商的巨大打擊，出口商要想維持原有利潤而提高價格無疑會削弱自己的產(chǎn)品競爭力，市場占有率下降。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年內(nèi)，在41家紡織服裝上市公司中，25家公司的對外匯兌收入出現(xiàn)負數(shù)，有些公司甚至報虧百萬元。出口行業(yè)的不景氣也會減少國內(nèi)就業(yè)機會，增加就業(yè)壓力。第二，人民幣匯率的不斷升值，對我國金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生影響，在國際市場上活躍度最高的國際游資在人民幣出現(xiàn)不斷升值的情況下可能會大量進入人民幣外匯市場，不斷推高人民幣匯率牟取暴利，這會使得人民幣匯率大幅偏離實際均衡水平，造成市場供需扭曲，這種極端情況會對金融監(jiān)管體制仍不完善、金融市場體制仍不健全的國內(nèi)金融體系造成沖擊，破壞我國經(jīng)濟增長的良好勢頭。第三，貨幣政策的靈活性和有效性降低，雖然今年人民銀行副行長易綱表示人民銀行已經(jīng)大幅減少對人民幣匯率的干預(yù)，但是我國現(xiàn)階段仍是實行參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度，1%的匯率波動區(qū)間相較于西方國家仍顯緊窄，人民幣不斷升值必然會促使人民銀行在施行貨幣政策時重點關(guān)注對人民幣匯率的影響，在貨幣政策的時效性上就要打折扣。此外，為了維持匯率穩(wěn)定，人民銀行在外匯市場上大量買進外匯的舉措將增加以外匯占款形式發(fā)放的基礎(chǔ)貨幣，但是這些基礎(chǔ)貨幣并沒有在國內(nèi)市場上發(fā)揮作用，相應(yīng)的國內(nèi)的流動性供給結(jié)構(gòu)也會被其影響，央行采取的貨幣政策的有效性降低。
人民幣匯率如果長期處于升值漲停通道對我國現(xiàn)在的國情來說并不是一件好事，盡管奧巴馬的連任被認為會給人民幣匯率升值帶來不小的壓力，但是人民幣近年來長期處于升值通道中，一直被熱議的人民幣幣值低估問題在現(xiàn)今看來可能已經(jīng)有了答案，人民幣匯率的長期升值已經(jīng)使得人民幣的實際有效匯率已經(jīng)接近或達到市場的均衡狀態(tài)，從這點出發(fā)，人民幣匯率在將來保持長期升值的趨勢會被有效遏制。
為了維持匯率穩(wěn)定以確保我國經(jīng)濟增長，我國央行應(yīng)該逐步增加人民幣匯率彈性，擴大人民幣匯率波動范圍，完善防跨境資金流動沖擊的體制機制，在必要時干預(yù)外匯市場，防止因投機而導(dǎo)致的匯率大幅波動。在加快金融市場體制改革的同時，完善金融市場的監(jiān)管體系，加強金融市場的宏觀審慎監(jiān)管，防止金融市場動蕩的發(fā)生。
在外匯方面，優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，降低美元在外匯儲備中的占有率，防止因美元走弱帶來的外匯儲備損失，并在適當(dāng)?shù)臅r間開放資本與經(jīng)融項目下的人民幣自由兌換，逐步推行人民幣結(jié)算制度，提升人民幣的國際影響力，穩(wěn)步加快人民幣國際化進程。最后，央行應(yīng)該在運用傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具的前提下，豐富自己的貨幣政策工具以應(yīng)對更加復(fù)雜的國內(nèi)國際經(jīng)濟金融環(huán)境，維持貨幣政策的有效性和前瞻性，為我國成功轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，促進經(jīng)濟長期增長保駕護航。(第一作者系江西財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授)