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剛出爐的10月份社會融資數(shù)據(jù)是很值得關注的，當月新增信貸僅5052億元，同比明顯減少。就新增的絕對額來說，是近13個月以來最低的。但與此同時，社會融資規(guī)模還是達到了1.29萬億元，同比增加5038億元。這表明，非銀行貸款的占比有了很大的提升。換言之，也可以說是社會融資的重點已經(jīng)更多從原先主要依靠銀行提供貸款這種融資形式轉(zhuǎn)變?yōu)樾磐腥谫Y、債券融資等直接融資形式，被提及很久的“金融脫媒”終于邁出實質(zhì)性的一大步。
融資模式的改變，對于中國實體經(jīng)濟的發(fā)展無疑有著很大的影響。但這里想討論的是，這種改變也正影響著股市的格局。在過去，社會融資主要是以銀行提供間接融資為主，適合居民投資的直接融資渠道很狹隘，在相當長的一段時間內(nèi)主要就是股票融資。前些年，中國股市曾出現(xiàn)過一段快速發(fā)展的時期，投資者隊伍迅速擴大，其中原因很多，但不可否認的是，這也與市場上直接融資機會不多，以致居民要投資的話，只能選擇股市的狀況有關。這幾年來，一方面股市低迷，股市因為缺乏財富效應而難以吸引投資者；另一方面，信托產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品以及企業(yè)債券等有了長足的發(fā)展，直接融資的數(shù)量與品種大大豐富，這就改變了過去股票一統(tǒng)天下的局面。在這種情況下，居民投資方式開始多元化，即不再以股票為主，而是形成組合，選擇更加適合自己的多種方式。股市的場外資金是如此，場內(nèi)資金也同樣如此。
有兩個數(shù)據(jù)是很說明問題的，一個是證券公司以第三方存管形式表現(xiàn)出來的客戶保證金余額，現(xiàn)在已經(jīng)從過去高峰時期的2萬多億元減少到現(xiàn)在的5000多億元；另一個則是信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模，則從前幾年的不到1萬億元猛烈增加到現(xiàn)在的超過6萬億元。要知道，現(xiàn)在所發(fā)行的信托產(chǎn)品中，投資股市的比例很低，大多數(shù)是貸款型的，為企業(yè)提供融資支持，它們客觀上已經(jīng)在相當程度上成為銀行信貸的重要補充。也就是說，時下不斷增長的直接融資中，股市已不是重點。這一點在今年發(fā)行的證券投資基金結構中也同樣得到了體現(xiàn)：如今基金公司主要發(fā)行的是債券型產(chǎn)品，股票基金不但新發(fā)行數(shù)量有限，而且過去發(fā)行的還不斷遭到贖回。
顯然，隨著融資模式的改變，居民的投資渠道被有效拓寬了，而且相對來說比較適合普通投資者的固定收益率產(chǎn)品的增加，不但選擇余地更大，而且已對原來的股市投資形成了分流。這種狀況波及股市，就自然帶來入市資金減少、成交低迷的局面。當然，在一般情況下，如果股市行情重新活躍，上漲明顯，那么外流的資金也是會回流股市的，但恰恰現(xiàn)在不是這種局面。于是，其他投資渠道對股市在資金方面的擠壓也就更加明顯。股市需要有足夠的資金推動才會上漲，但是現(xiàn)在又偏偏沒有足夠的資金。于是，股市就陷入了一個怪圈：因為缺錢所以跌，因為跌也就更加缺錢。而在這過程中，其他直接融資市場發(fā)展起來了。
當然，不能說是因為融資模式的改變導致當今股市的下跌，但是現(xiàn)在的融資模式，的確是對股市是有影響的，并且正在改變股市格局。對于這樣一種狀況，無論是股市的管理層，還是中介機構，當然更包括股市的投資者，都應該引起足夠重視，要認真加以研究，及時作出理性判斷及應對。
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