日本財(cái)務(wù)省近日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，包括國(guó)債、借款和政府短期債券的國(guó)家債務(wù)達(dá)983.295萬(wàn)億日元(約合人民幣77.3萬(wàn)億元)，創(chuàng)歷史新高。較上次公布的6月末的數(shù)據(jù)增加了71098億日元，預(yù)計(jì)至2012財(cái)年末，國(guó)家債務(wù)總額將達(dá)1085萬(wàn)億日元。根據(jù)總務(wù)省估算的日本總?cè)丝?.2753億人計(jì)算，人均負(fù)債約771萬(wàn)日元。
　　日本政府總負(fù)債占GDP的比率已經(jīng)超過(guò)200%，但國(guó)債市場(chǎng)卻保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，尤其是利率極低（幾乎沒有收益），這似乎違反了經(jīng)濟(jì)常識(shí)。日本企業(yè)或個(gè)人前仆后繼地把資金投入到國(guó)債市場(chǎng)，因?yàn)閲?guó)債是最安全且流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，即使投資者想退出國(guó)債市場(chǎng)也找不到同等容量和流動(dòng)性的市場(chǎng)可以替代。這其中也包含了某種日本特有的心理結(jié)構(gòu)，即封閉式的本土偏好，也或者與對(duì)國(guó)際市場(chǎng)缺乏信任有關(guān)，因?yàn)樵谂菽�破裂之前日本的海外資產(chǎn)投資幾乎都遭遇了問(wèn)題。所以，資金大部分留在國(guó)內(nèi)而不是到國(guó)際市場(chǎng)上去投資，盡管有日元套利活動(dòng)，也主要是海外機(jī)構(gòu)實(shí)施。沒有去處的資金最終輸入到日本的國(guó)債市場(chǎng)，為政府赤字提供融資。
　　更為奇特的是，日本銀行體系持有的政府債券占其總資產(chǎn)的25%，如果再加上央行、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)，共持有日本國(guó)債大約有60%之多，這就像是一道市場(chǎng)隔離墻，以金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有和增持國(guó)債，確保了市場(chǎng)穩(wěn)定。MF官員上個(gè)月對(duì)日本銀行體系的穩(wěn)定發(fā)出警告，日本國(guó)內(nèi)銀行持有的政府債券規(guī)模占其總資產(chǎn)的比例，可能會(huì)在5年內(nèi)從目前的四分之一升至三分之一。日本央行正在承受著巨大的壓力，而且正在被日本政府所左右。
　　現(xiàn)在還很難說(shuō)日本的國(guó)債會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，其財(cái)政的可持續(xù)性主要依賴于日本國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性以及信心。由于老齡化嚴(yán)重，日本企業(yè)幾乎不會(huì)擴(kuò)大投資而是不斷的增加儲(chǔ)蓄，除非大規(guī)模的實(shí)施海外并購(gòu)才有可能影響到國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，或者經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字導(dǎo)致水源干涸。日本財(cái)務(wù)省本周一報(bào)告稱，日本7至9月財(cái)季經(jīng)濟(jì)萎縮0.9%。日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)性變得可疑，再加上日元堅(jiān)挺，日本的企業(yè)營(yíng)收和國(guó)家的經(jīng)常賬戶都會(huì)承受壓力，而且不排除繼續(xù)惡化的可能。這些都會(huì)讓日本國(guó)內(nèi)是否繼續(xù)擁有充足的流動(dòng)性支持財(cái)政融資變得越來(lái)越可疑。
　　至于政府是否削減開支，這幾乎是不可能的任務(wù)，因?yàn)橄鳒p社會(huì)支出，尤其是福利，在政治上是自殺行為，因此，民主黨與自民黨就提高消費(fèi)稅方案達(dá)成了共識(shí)，但長(zhǎng)期看，即使增稅也只能勉強(qiáng)維持一段時(shí)間，只能延緩危機(jī)而不會(huì)解決危機(jī)，日本例外論可能是脆弱的。日本金融機(jī)構(gòu)持有國(guó)債讓債務(wù)規(guī)模看上去安全并膨脹，長(zhǎng)期壓低利率的做法也讓應(yīng)該淘汰的企業(yè)存活下來(lái)，從而影響了產(chǎn)業(yè)調(diào)整，日本經(jīng)濟(jì)的困境在于轉(zhuǎn)型一直沒有成功。