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10月主要經濟數據如期企穩回升，然而旺季效應沖淡了數據的成色，難以驗證“經濟底”就此確立。此外，市場依然面臨著企業業績下行的風險，對沖機制的日益成熟更是增加了指數單邊向上突破的難度。在當前的市場環境下，指數“雙向波動”特征將愈發明顯。
經濟下行是今年以來制約A股的關鍵因素。市場一度憧憬10月經濟數據企穩回升能夠驗證經濟三季度見底的預期，進而助推A股企穩向上。然而，此前經濟增速持續下行令經濟底預期不斷延后，這在引發股指陷入“反彈—回調—新低”“冷循環”的同時，也令投資者的心態逐步趨于理性和謹慎。在此背景下，除非經濟數據出現大驚喜，否則難以改變投資者的觀望心態。
就10月經濟數據而言，盡管PMI、PPI、工業增加值、固定投資、消費等數據均現企穩回升，但并未大幅超出市場預期，加上數據的改善在一定程度上仍然受益旺季效應，因此市場對“經濟底”難以就此達成共識。謹慎的A股投資者更傾向于將10月經濟數據的改善解讀為經濟下行趨勢中的季節性企穩，中期經濟底部的真正確立仍需后續數據的進一步驗證。
需要指出的是，在轉型的大背景下，中國經濟正在逐步告別高速增長時代。即使經濟三季度見底，恐怕也很難出現昔日的“V”形反轉，“L”形企穩或是大概率事件。作為經濟晴雨表的股市，上漲空間自然不宜過分樂觀。目前市場對于經濟“L”形已經基本達成一致預期，因此也就難以對單月數據的小幅改善“應聲而起”。
相較宏觀經濟數據，上市公司業績與個股表現更加密切相關。目前來看，三季報業績并未出現止跌企穩跡象，三季度單季凈利潤同比下滑幅度甚至較二季度擴大。即便經濟三季度見底，從“經濟底”到“業績底”之間也存在著一定的傳導時滯。因此，在經濟底尚未確立之際，四季度上市公司業績可能依然會慣性回落，這導致場外資金一再暫緩大舉入市的步伐，選擇繼續等待。
除基本面因素外，還應高度關注對沖時代的來臨對A股格局的影響。今年以來，市場環境的疲弱和做空機制的成熟，令套保需求和對沖氛圍愈發濃厚。經濟數據反復、解禁減持壓力、業績風險沖擊甚至維穩預期減退，都一度成為空方參與市場博弈的理由。隨著A股逐漸與成熟市場接軌，對沖機制的深入和擴散，單邊市正在成為歷史。特別是當前經濟階段性企穩、政策基調偏暖等積極因素開始增加，同時限售股解禁壓力、年底資金回籠壓力依然存在。在這種上有壓力下有支撐、多空因素交織的格局下，多空博弈將更趨激烈，雙向波動的特征將愈發明顯。
當然，指數的雙向波動并不妨礙結構性做多機會的綻放。在眾多的擇股角度中，10月通脹數據釋放的信號值得關注。作為衡量價格的重要指標，10月CPI和PPI一降一升，令反映強弱周期行業利潤對比的“PPI-CPI”在持續下行12個月之后觸底反彈。該剪刀差的回升意味著利潤指針開始由消費行業向周期行業擺動，這種邊際改善有望提振A股周期類板塊。實際上，三季度險資已經悄然增持了地產、機械、化工、鋼鐵、有色等周期股，其背后的動力正是緣于經濟階段性企穩背景下的估值修復預期。
需要指出的是，周期股市值較大，反彈的時間和空間更加受制于增量資金的進場情況。而除了周期股，超跌績優消費股以及受益政策暖風的題材股也存在表現的機會。不過，在經濟面和政策面沒有出現超預期利好的背景下，市場熱點可能更多地以脈沖式和輪動式反彈為主。投資者應逐步適應當前市場雙向波動的格局，關注宏觀環境，緊盯量能變化，謹慎靈活地配置股票。
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