上市公司分紅，現(xiàn)在的主流觀點認(rèn)為是屬于公司的事，管理層可督促、強調(diào)、引導(dǎo)，卻不宜有硬性規(guī)定和強制。在法理上，這種說法不無道理。但任何政策制定都離不開現(xiàn)實，我們必須看到滬深股市發(fā)展的階段性和我國上市公司的特殊性。我國上市公司普遍存有重上市輕轉(zhuǎn)制、重融資輕回報的傾向，股市有炒新的習(xí)性，上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，控股股東和公司高管把公司當(dāng)成自己的公司，公眾股股東權(quán)利難以得到保障，高管層的自利行為更難以約束，遂使分紅變成對高管層有利就分，不利就不分，甚至為了再融資而分，根本不能體現(xiàn)公眾股股東的意愿和要求。因此，把海外市場的分紅原則和政策簡單地套用到滬深市場，不僅解決不了現(xiàn)實中的分紅矛盾和問題，不利于價值投資理念的提倡，更不利于促使我國股市的健康穩(wěn)定發(fā)展。
　　因此，筆者認(rèn)為，我們不能用分紅是公司自己的事來排斥對上市公司分紅的監(jiān)管，當(dāng)市場不能形成利益均衡和不能制止分紅不公平時，需要用政策來治理。就滬深股市的實情而論，筆者以為應(yīng)有特殊的分紅舉措，具體包括如下幾點。
　　第一，從上市源頭上加強監(jiān)管。在今年5月證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》明確了現(xiàn)金分紅的最低條件后，還應(yīng)在發(fā)審環(huán)節(jié)要求上市公司引入評估機制，評估公司的投資項目在多長時間里可以建成，在多長時間里能產(chǎn)生多少利潤，在多長時間里能將從股市的融資回報給公眾投資者，并做出一定承諾。讓真正有項目、有發(fā)展?jié)摿Γ瑢ν顿Y者有豐厚回報的公司上市，實現(xiàn)我國資本市場從融資型向回報型的轉(zhuǎn)變。如果說發(fā)審委應(yīng)注重信息披露的審查，那發(fā)展前景的信息就是最重要的信息。
　　第二，試行優(yōu)先股，讓中小投資者在自愿的前提下放棄對上市公司的各種管理權(quán)、投票權(quán)，換回穩(wěn)定的現(xiàn)金回報。這種現(xiàn)金回報既能以分紅的比例加以固定，也能以比一年期銀行利率高幾個百分點加以固定。比如優(yōu)先股每股的現(xiàn)金分紅固定為當(dāng)年銀行一年期利率再加三個百分點，在優(yōu)先股現(xiàn)金分紅之后再計算其他類型股份的分配。如果公司當(dāng)年盈利不足或虧損，下一個年度先要補足上年度優(yōu)先股現(xiàn)金分紅再考慮這個年度的分紅。如果這條能實現(xiàn)，那銀行資金會大批涌進股市，不但會化解金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風(fēng)險，還會倒逼銀行變革盈利模式，進而推動利率市場化的改革。
　　第三，提倡并鼓勵原始股股東在分紅上對公眾股股東讓渡。由于我國上市公司原始股股東和公眾股股東持股成本懸殊，所以應(yīng)實行“同股不同酬”的分配政策。比如原始股當(dāng)初是1元核為1股的，但企業(yè)創(chuàng)業(yè)有風(fēng)險，經(jīng)評估該企業(yè)應(yīng)給予10倍的風(fēng)險溢價，原始股股東1股1元的成本變更為10元。如果發(fā)行價20元，那么公眾股股東持股成本是原始股股東的兩倍，在分紅時公眾股每股現(xiàn)金分紅就應(yīng)是原始股每股的兩倍。當(dāng)然，也可以根據(jù)公司原始股和公眾股占比情況，不對稱地分配現(xiàn)金。比如原始股占總股本的三分之二，卻將三分之二的每年可分配現(xiàn)金分配給公眾股股東。這種同股不同酬的政策是法律允許的。《公司法》第一百六十七條規(guī)定：“股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分紅的除外”。
　　第四，僅僅將分紅與再融資掛鉤恐怕還不夠，還應(yīng)將分紅與退市掛鉤。比如將連續(xù)五年沒有過現(xiàn)金分紅的公司放到風(fēng)險警示板交易，放到風(fēng)險警示板后仍然連續(xù)兩年沒有現(xiàn)金分紅的公司，則退市沒商量。這種時間的連續(xù)計算，既包括從一上市就不現(xiàn)金分紅，也包括曾經(jīng)現(xiàn)金分紅后來連續(xù)五年或七年不分紅。如果嫌五年七年時間過長，可適當(dāng)縮短期限。為了制止那種以少量分紅規(guī)避退市的行為，也可將10年作為一個階段，看這10年間上市公司對公眾股股東回報超沒超過從公眾股股東手中的融資，凡沒有超過或沒有達到一定比例的公司，也照樣退市。