近段時(shí)間以來，人民幣匯率再度進(jìn)入快速升值的區(qū)間，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，10月29日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2992，較前一交易日繼續(xù)上漲18個(gè)基點(diǎn)，再度升破6.3水平，創(chuàng)5月11日以來新高。雖然30日有所回落，但31日仍然報(bào)6．3002。
近期人民幣快速升值的原因是多方面的。從國(guó)際方面來看，9月初，歐洲央行正式推出OMT計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)行量化寬松（QE）。受歐美央行推行新一輪寬松政策的影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，國(guó)際資金重新追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。可以看到，亞洲其他貨幣，包括韓元、新元、新臺(tái)幣等自7月、8月開始均出現(xiàn)明顯升值。而香港離岸市場(chǎng)上，人民幣也受到追捧，甚至美元對(duì)人民幣匯價(jià)還要低于境內(nèi)，無形中對(duì)境內(nèi)價(jià)格構(gòu)成引導(dǎo)。考慮到美國(guó)市場(chǎng)仍然籠罩在企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期、美國(guó)面臨“財(cái)政懸崖”以及美國(guó)大選所帶來的不確定性問題，所以，人民幣對(duì)美元升值加速不值得驚訝。
從國(guó)內(nèi)方面來看，自10月以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底的信號(hào)逐漸明朗。投資有趨穩(wěn)跡象，9月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯著改善，9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升，匯豐中國(guó)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理信心指數(shù)（PMI）初值為49.1，達(dá)到3個(gè)月以來最高。這些信息使得市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至緩慢回升的信心大幅增強(qiáng)。這極大地緩解了市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂。
從市場(chǎng)的角度來看，近期國(guó)際資本出現(xiàn)回流跡象。自印尼、新加坡和中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)先后遭遇“熱錢”沖擊后，最新花旗資本流向跟蹤報(bào)告顯示，在QE3推出后，全球資本從發(fā)達(dá)國(guó)家大舉流向新興市場(chǎng)。北美占全球資本流出的90%以上。從9月下旬到10月，中國(guó)(包括港澳臺(tái)地區(qū))吸引80%以上的資金。顯然，人民幣加速單邊升值背后除美元因素外，“熱錢”流向?qū)R率也有一定的擾動(dòng)作用。由于匯率與“熱錢”流向密切相關(guān)，人民幣單邊升值對(duì)“熱錢”是極大誘惑。從2005年至2011年，在人民幣對(duì)美元大幅升值30%的階段內(nèi)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增量扣除順差、FDI、境外上市融資、境外投資收益后粗略測(cè)算的“熱錢”(排除個(gè)人收入?yún)R回等因素)累計(jì)達(dá)2500億美元。
顯而易見，人民幣升值是預(yù)期之中的事情。不過，應(yīng)該注意，在這一輪人民幣升值的過程中，出現(xiàn)了一些新的變化和特點(diǎn)，讓市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的改革產(chǎn)生了新的期待。
首先是央行的態(tài)度。與以往不同，中國(guó)央行在這一輪升值過程中表現(xiàn)得更加超然一些，沒有明顯地插手干預(yù)，也沒有利用中間價(jià)“維穩(wěn)”。
中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱近日表示，人民幣匯率接近基于市場(chǎng)供需的均衡水平，央行已“大幅減少”對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。他稱，將繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化改革，由市場(chǎng)來決定人民幣匯率。事實(shí)上，從中間價(jià)的走勢(shì)來看，央行似乎在鼓勵(lì)人民幣升值。數(shù)據(jù)顯示，
10月8日之后，人民幣中間價(jià)連續(xù)跳升，在 10月10日開始的6個(gè)交易日內(nèi)，由
6.3449升至6.3028，顯示央行在人民幣匯率議題上正順勢(shì)而為。
其次是市場(chǎng)價(jià)連觸漲停。10月份以來，人民幣對(duì)美元中間價(jià)最近連刷新高。10月25日，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)高開于6.2450后迅速上行，午后開盤不久，該匯價(jià)便觸及6.2417這一相對(duì)于當(dāng)日中間價(jià)上漲1%的“漲停”位置，而在下午約3時(shí)50分后一直牢牢封死“漲停板”。26日人民幣繼續(xù)上演漲停大戲，早間一開盤，人民幣對(duì)美元即期匯率就牢牢地固定在6.2380的讀數(shù)上。由于當(dāng)天的中間價(jià)為6.3010，也就是說，人民幣開盤就直接“漲停”。10月29日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.2992，較前一交易日繼續(xù)上漲18個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)自5月11日以來的新高。
從即期價(jià)格走勢(shì)看，人民幣對(duì)美元即期價(jià)格自7月下旬的低點(diǎn)以來已經(jīng)升值了2.5%。有交易員表示，人民幣單邊看漲，將導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性緊張，每天漲停，結(jié)匯結(jié)不出。
有一個(gè)細(xì)節(jié)值得關(guān)注，就是在7月和8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)后，9月份外匯占款新增1306.79億元，不僅一舉逆轉(zhuǎn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，再度回到正增長(zhǎng)軌道，而且新增額僅次于1月份的1409億元，增長(zhǎng)規(guī)模創(chuàng)今年來的月度次高。從持續(xù)大幅逆回購(gòu)、向市場(chǎng)凈投放資金，以致巨大的逆回購(gòu)到期規(guī)模不斷加重市場(chǎng)“降準(zhǔn)”預(yù)期，到小幅逆回購(gòu)、持續(xù)凈回籠資金，“降準(zhǔn)”壓力陡減，央行的貨幣調(diào)控力度正在外匯占款激增的情況下發(fā)生微妙轉(zhuǎn)變。
綜合央行與外匯市場(chǎng)的態(tài)度來看，不難看出，人民幣匯改可能正迎來新的機(jī)遇期，在今后，中國(guó)央行甚至有可能將人民幣對(duì)美元匯率的浮動(dòng)區(qū)間由1%進(jìn)一步擴(kuò)大，以增強(qiáng)人民幣彈性。
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)來看，人民幣匯率升值的影響日趨明顯。首先，由于西方發(fā)達(dá)國(guó)家過度關(guān)注人民幣問題，造成中國(guó)貿(mào)易條件持續(xù)惡化，進(jìn)而帶來的損失不可低估。其次，這導(dǎo)致國(guó)民收入的真實(shí)增長(zhǎng)率明顯低于GDP的真實(shí)增長(zhǎng)率。表面上出口暢旺，但原材料價(jià)格上升與出口利潤(rùn)的下降，使得真實(shí)財(cái)富隨之下降。更為重要的一點(diǎn)是，人民幣升值是導(dǎo)致中國(guó)成本上漲最直接的原因。因此，必須要警惕這種盲目的人民幣快速升值趨勢(shì)。
有些人以為人民幣升值能降低國(guó)內(nèi)通脹壓力，事實(shí)上這是種僵化思維。人民幣升值扼制輸入型通脹，前提是美元不再貶值，主要的大宗商品出口國(guó)的貨幣不再大幅升值。事實(shí)上，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，除了美元，還有其他非美貨幣在國(guó)際貿(mào)易中有著重要影響，尤其是對(duì)中國(guó)而言，與大宗商品資源國(guó)家，如澳大利亞、巴西這些貨幣的匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)的通脹影響更直接。
所以，筆者認(rèn)為，在當(dāng)前人民幣單邊升值帶來巨大壓力下，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)幅度或許能夠減輕國(guó)際熱錢對(duì)人民幣升值的對(duì)賭。