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　　展望今年底至2013年初，全球新一輪量化寬松政策演進(jìn)以及歐債危機(jī)是否會在短期出現(xiàn)惡化是決定匯率市場走勢最重要的兩個決定因素。一旦新興經(jīng)濟(jì)體步入“競爭性貶值”，不僅將導(dǎo)致全球貿(mào)易出現(xiàn)大幅波動，復(fù)蘇將更加艱難，爆發(fā)“匯率戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”的概率將有所上升。
　　2012年9月歐美新一輪量化寬松政策紛紛出臺，致使全球外匯市場出現(xiàn)較大變化，催生外匯市場出現(xiàn)新的四大格局。
　　一是美元弱勢格局。今年上半年，由于歐債危機(jī)持續(xù)升級引發(fā)恐慌心理，美元成為國際資金的避風(fēng)港，再加上美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明顯好于歐洲及其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，給美元提供了來自基本面的支撐，美元對非美貨幣（日元除外）全線上漲，美元指數(shù)一度攀升至84點(diǎn)。然而，隨著8月市場對QE3政策出臺預(yù)期的逐漸強(qiáng)化，美元指數(shù)開始走低，美聯(lián)儲正式推出QE3政策進(jìn)一步奠定了美元的弱勢格局，致使美元指數(shù)繼續(xù)在低位震蕩盤整。
　　二是歐元震蕩升值格局。雖然年初歐洲央行第二輪再融資操作的實(shí)施和希臘達(dá)成第二輪救助計劃曾推動歐元匯率上升，但之后法國、希臘國內(nèi)選舉結(jié)果使市場對歐債危機(jī)前景產(chǎn)生恐慌情緒，西班牙銀行業(yè)危機(jī)大幅惡化也令歐元承壓，上半年歐元對美元匯率貶值2.2%。但受9月歐洲央行推出無限量購買歐元區(qū)成員國主權(quán)債券計劃（OMT）和德國高院有條件批準(zhǔn)歐洲永久性救助基金（ESM）的提振，市場對歐元的信心顯著修復(fù)，推動歐元對美元匯率走高。
　　三是日元高位盤整格局。年初至3月中旬，由于日本央行繼續(xù)擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，日元對美元大幅貶值。3月下旬以來，隨著歐債危機(jī)蔓延深化，日元對美元匯率又有所升值，最終日元對美元上半年貶值3.8%。雖然QE3的推出令作為主要避險貨幣的日元面臨升值壓力，但日本央行9月19日出臺的量化寬松政策抑制日元升值，致使日元對美元匯率震蕩加劇。
　　四是新興市場貨幣短期被動升值格局。今年上半年，新興市場貨幣由于歐債危機(jī)動蕩引發(fā)全球風(fēng)險偏好驟降，國際資本紛紛從新興市場撤出，巴西、印度、俄羅斯等國貨幣大幅貶值。自4月末至5月21日，印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、韓元、泰銖和阿根廷比索分別較美元貶值了7.6%、7.5%、5.6%、2.7%、1.8%和1.1%。歐債危機(jī)的持續(xù)演化使巴西雷亞爾成為受沖擊最嚴(yán)重的新興市場貨幣，2012年5月21日已較去年6月末大幅貶值23.4%，印度盧比和阿根廷比索的同期貶值幅度也分別達(dá)到9.2%和8.0%。為抑制本幣繼續(xù)貶值，巴西、印度、韓國紛紛對匯市進(jìn)行干預(yù)，但效果并不明顯。受美聯(lián)儲QE3政策推動美元貶值影響，新興市場貨幣匯率一改第二季度大幅貶值的頹勢，在8月和9月呈現(xiàn)不同程度的被動升值趨勢，除巴西雷亞爾在政府進(jìn)行外匯市場干預(yù)后保持震蕩以外，其他金磚國家貨幣均較美元出現(xiàn)不同程度走強(qiáng)。截至2012年10月中旬，印度盧比、俄羅斯盧布和巴西雷亞爾對美元分別較6月底升值7.1%、4.2％和1.9%。
　　展望今年底至2013年初，全球新一輪量化寬松政策演進(jìn)以及歐債危機(jī)是否會在短期出現(xiàn)惡化是決定匯率市場走勢最重要的兩個決定因素。QE3出臺使得年內(nèi)美元對全球主要貨幣仍保持貶值態(tài)勢，但面對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新一輪量化寬松政策，更多新興市場經(jīng)濟(jì)體將可能采取寬松貨幣政策，同時加大對本幣的干預(yù)力度，迫使本幣貶值，以爭奪本來已經(jīng)大幅縮水的出口市場。一旦新興經(jīng)濟(jì)體步入“競爭性貶值”，不僅將導(dǎo)致全球貿(mào)易出現(xiàn)大幅波動，復(fù)蘇將更加艱難，爆發(fā)“匯率戰(zhàn)”和“貿(mào)易戰(zhàn)”的概率將有所上升。
　　與此同時，雖然ESM啟動使歐債危機(jī)集中爆發(fā)的概率、歐元區(qū)解體的概率均大幅降低，但希臘和西班牙等國的融資計劃和銀行業(yè)危機(jī)難免出現(xiàn)短期反復(fù)，可能引發(fā)市場避險需求再次上升，致使美元匯率小幅反彈。預(yù)計今年內(nèi)更多經(jīng)濟(jì)體央行可能會實(shí)施的寬松貨幣政策，將可能導(dǎo)致全球流動性增加，一方面可能加劇全球外匯市場的震蕩幅度，另一方面致使資金流出新興市場勢頭有所緩解，新興市場貨幣將在短期內(nèi)將可能出現(xiàn)反彈趨勢。受美國經(jīng)濟(jì)相對其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)優(yōu)異對美元構(gòu)成支撐，再加上新興市場自身經(jīng)濟(jì)增長脆弱性和波動性較大，新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣短期反彈將難以長期持續(xù)，未來仍將保持低位反復(fù)震蕩局勢。