今年四季度，一系列效應將使得全球經濟的不確定性和風險暴露顯著加大，美國財政懸崖再掀宏觀信用危機風暴的可能性不容忽視。而全球各經濟體手中的政策牌已所剩無幾。在缺乏大力救助的預期下，全球經濟難以在風暴面前形成有效的政策緩沖。
　　中秋蒞臨，國慶將至，即將到來的超長假期讓市場環境也悄藏了一絲喜氣。而環視全球，雖然歐債危機尚未偃旗息鼓，實體經濟也難言快意復蘇，但動蕩中滲透出一絲平靜，萎靡中流淌出一絲慵懶。在很多人看來，最壞的時刻也許沒有最終過去，不過最壞的那一刻似乎也不會壞到哪去，因為在危機籠罩的陰霾里，點點滴滴的希望之火依舊讓人心存溫暖。實際上，股市的確是經濟的晴雨表，長假過后，全球經濟恐將在短暫的平靜后迎來一個格外艱難的歲末。
　　回顧2008年至2012年的危機歷程，美國次貸危機是我們失望的開始，隨后的歐債危機又加劇了失望。現在，2012年以來美國經濟的周期性領跑，似乎又讓我們看到了星星點點的復蘇希望。但美國經濟這絲引領全球走出危機陰霾的希望，在輪回的宿命面前顯得如此脆弱不堪。
　　拉長鏡頭，危機的宿命輪回，以四年為期，以美國為始終。四年前的中秋夜，雷曼兄弟倒閉拉開了危機序幕；四年后，美國財政懸崖恐將再掀危機高潮。雖然市場對于美國財政懸崖業已充滿憂慮，但對美國財政懸崖可能的影響力、對全球經濟的沖擊力的估計還很不夠。原因在于很多市場人士潛在相信美國政策層能“懸崖勒馬”，通過政策延期、削減打折等方式部分化解財政懸崖的經濟沖擊。
　　財政懸崖是美聯儲主席伯南克最先提出的概念，泛指2011年底、2012年初美國即將失效或生效的政策措施導致的“休克式”財政緊縮。據估計，2001/2003版減稅政策、工資稅減稅與緊急失業救濟政策的到期，自動削減開支政策啟動，將使美國聯邦財政緊縮6000億美元，相當于美國GDP的4%，如不懸崖勒馬，突然的財政支撐缺位將讓2013年（至少上半年）的美國經濟重新掉下衰退的深淵。
　　之所以財政懸崖對美國經濟的影響不容小視，至少有四個方面的原因：一是美國大選和跛腳鴨時期的到來將讓“妥協”變得不那么容易，出現“囚徒困境”雙輸均衡的可能性不能全然排除；二是即便財政懸崖得到緩沖，政策連續性也不可避免會受到政治周期波動的影響，明年首季美國經濟頹勢幾乎不可避免；三是財政懸崖對美國消費的影響正通過消費者預期、可支配收入、消費信心、就業等方面逐步顯現并不斷增強，恐將對美國經濟增長主引擎造成較大沖擊；四是在財政懸崖臨近之時，美國國債上限預計也將于年底觸頂，有如2011年8月的“美債危機”可能會再度來襲，雖然美國還有其他融資手段能夠將債務上限的壓力往后推延，但市場恐慌的形成可能將先期而至。
　　根據IMF的最新數據，今年世界經濟預估增長3.5%，弱于2011年的3.9%；發達市場預估增長1.4%，弱于2011年的1.6%；新興市場預估增長5.6%，弱于2011年的6.2%；歐元區預估衰退0.3%，弱于2011的增長1.5%；金磚四國俄、中、印、巴西預估增長4%、8%、6.1%和2.5%，分別弱于2011年的4.3%、9.2%、7.1%和2.7%。而與此同時，美國經濟預估增長2%，強于2011年的1.7%。美國經濟的相對強勢對于全球經濟的信心維持起到了中流砥柱的作用。鑒于美國經濟已成當前全球經濟的唯一亮點和心理支撐，一旦美國財政懸崖終結美國經濟的強勢表現，全球經濟的信心勢必大挫。
　　其實，從次貸危機到債務危機，不是兩場危機，而是一場危機，其核心是信用崩潰。次貸危機的核心是微觀信用的崩潰，表現為市場流動性的枯竭；緊隨其后的一系列全球救市政策用宏觀信用抵補了微觀信用，最終促成了流動性的恢復；但宏觀信用過度供給超出了實體經濟的支撐和市場心理的承受，最終引發了宏觀層次的信用危機，即債務危機。之所以債務危機一直以歐洲為核心，很大程度上因為美國在宏觀信用的維系上更勝一籌，其全球經濟領頭羊的卓然地位又給其提供了意外支撐。但歸根結底，宏觀信用的缺失風險可以推遲，但無法徹底消除，被拖延的宏觀信用風險最終以財政懸崖的形式集中顯現。所以，縱觀本輪危機演化，美國宏觀信用危機這一站雖然未必是終點，但卻是必經之站。
　　那么，美國財政懸崖引發的宏觀信用危機會否再掀危機風暴？在筆者看來，可能性不容忽視。今年四季度，一系列效應將使得全球經濟的不確定性和風險暴露顯著加大：
　　其一，新聞疊加效應凸顯。不僅美國財政懸崖和債務上限觸頂的新聞效應將在未來數月逐步加大，而且歐洲將于10月迎來今年債務到期的最高峰，意大利和西班牙的日漸窘迫也恐將引發歐債危機大幅升溫；而新興市場經濟體的下行頹勢可能將在四季度進一步延續，給期盼反彈的市場帶來額外打擊。
　　其二，避風塘效應稀缺。次貸危機肆虐時，新興市場一枝獨秀、脫鉤增長；歐債危機肆虐時，美國經濟在周期性領跑；而美國財政懸崖再掀風暴之時，全球經濟恐無亮點。
　　其三，政策緩沖效應不足。在危機經歷四年輪轉，從美國轉回美國之時，全球各經濟體手中的政策牌已所剩無幾。財政政策受制于宏觀信用危機本身，貨幣政策受制于可用空間，在缺乏大力救助的預期下，全球難以在風暴面前形成有效的政策緩沖。
　　其四，政治周期效應突出。今年全球有24個重要經濟體經歷領導人更迭，這24個經濟體人口占全球53%，GDP總和超過全球一半。而未來數月，全球經濟規模排名前兩位的重要經濟體也將邂逅政治周期。政治周期的不確定性和不穩定性將降低全球范圍內危機治理的合拍性，加快危機風暴在全球蔓延和傳染的速度。
　　從微觀到宏觀的四年輪回，全球經濟恐將風暴再至。