央行貨幣政策委員會(huì)今年第三季度例會(huì)闡明了下一步貨幣政策的三項(xiàng)重點(diǎn)工作：一是要密切關(guān)注QE3給國內(nèi)帶來的影響；二是貨幣政策要繼續(xù)穩(wěn)健；三是根據(jù)形勢變化適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。
　　首先是關(guān)注QE3。央行貨幣委三季度例會(huì)認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)物價(jià)形勢基本穩(wěn)定，近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注。
　　央行曾在今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中預(yù)測，8月份后CPI有可能出現(xiàn)一定回升。果然，CPI在8月份反彈至2%（7月份為1.8%）。在QE3未出之前，各界專家就預(yù)測CPI在今年年底就達(dá)到3%左右。在美國推出QE3后，勢必會(huì)加劇國內(nèi)輸入型通脹的壓力。國內(nèi)外因素共同作用令通脹壓力有增無減。
　　同時(shí)，QE3會(huì)讓全球流動(dòng)性再次進(jìn)入寬松狀態(tài)，一部分資金將流入中國等新興市場國家，而隨著外圍市場環(huán)境的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯占款將會(huì)有明顯改善，從而增加國內(nèi)流動(dòng)性。資本流動(dòng)的這種變化將深刻影響中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)。
　　因此，從通脹及資本流動(dòng)的角度看，國內(nèi)貨幣政策要對QE3保持密切關(guān)注，并做好應(yīng)對預(yù)案。
　　其次是貨幣政策繼續(xù)穩(wěn)健。“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢，物價(jià)形勢基本穩(wěn)定”，這是央行對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷。在這樣的背景下，穩(wěn)健的貨幣政策毫無疑問應(yīng)該繼續(xù)施行下去。
　　相比于2010年QE2推出時(shí)的國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，現(xiàn)在的中國經(jīng)濟(jì)雖然是緩中趨穩(wěn)，但仍是世界上增長最快的經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，目前的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢與QE2推出時(shí)有些類似，都在加大投資力度，所不同的是除了穩(wěn)投資之外，穩(wěn)外貿(mào)和促消費(fèi)也得到了相當(dāng)程度的重視。這是中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型階段的必然選擇。
　　央行現(xiàn)在使用超短期、短期和中期逆回購將流動(dòng)性調(diào)節(jié)的相當(dāng)順暢，在外部流動(dòng)性有所增加的情況下，延續(xù)現(xiàn)在的操作手法或許就是最高明的選擇。況且，現(xiàn)在我們還有1萬億的財(cái)政盈余及1000多億的穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，滿足穩(wěn)增長、穩(wěn)投資需要追加的資金是沒有問題的。
　　所以，在全球流動(dòng)性再次進(jìn)入寬松狀態(tài)之時(shí)，國內(nèi)貨幣政策宜保持穩(wěn)定，并提高對金融風(fēng)險(xiǎn)的防范力度。
　　第三是貨幣政策的適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。“根據(jù)形勢變化適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”，央行貨幣委三季度例會(huì)延續(xù)了二季度例會(huì)的基調(diào)。相比于二季度例會(huì)，央行三季度例會(huì)在更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，有針對性的提出要“優(yōu)化金融資源配置，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾”，即目前企業(yè)信貸需求不足的問題。從這個(gè)層面看，貨幣政策存在預(yù)調(diào)微調(diào)的潛在需求。
　　從今年6月底開始，央行一直在使用逆回購來調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性，并且實(shí)現(xiàn)了預(yù)期效果。但隨著逆回購數(shù)量的攀升，業(yè)界關(guān)于國慶節(jié)后降準(zhǔn)的預(yù)期再次升溫。業(yè)界預(yù)計(jì)，國慶節(jié)后降準(zhǔn)既可沖抵到期逆回購，又可降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本，同時(shí)向市場表明了央行穩(wěn)投資、穩(wěn)增長的態(tài)度和決心，此舉對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市都將起到提振信心的作用。
　　可以預(yù)見的是，央行在四季度除繼續(xù)使用好公開市場操作工具外，也將加強(qiáng)存款準(zhǔn)備金工具與公開市場工具及各種貨幣政策工具之間的協(xié)調(diào)配合，強(qiáng)化流動(dòng)性管理，調(diào)節(jié)貨幣信貸增長，以落實(shí)《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》提出的“優(yōu)化貨幣政策目標(biāo)體系，更加突出和重視保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定的目標(biāo)”。這是現(xiàn)在及今后一段時(shí)期貨幣政策工具使用的出發(fā)點(diǎn)和著力點(diǎn)。