發改委月初集中批復了大批基建項目，引發了輿論不少猜想。有專家測算，這些交通倉儲、能源管道工程、垃圾焚燒發電、新材料等基建項目的總投資額可能會超過一萬億元。有人據此認為，這可能是中國重新啟動大規模基礎設施建設以拉動經濟增長的一個信號；還有人甚至將此次穩增長政策與2008年四萬億經濟刺激政策作對比；還有更為樂觀的人認為，新一輪經濟上升周期自此展開。
　　筆者認為，這些恐怕都是一廂情愿的看法。事實上，管理層批復這些基建項目，是因為當前經濟下行的速度略微超出了預期，所以，其目的只是為了穩定增長，防止經濟硬著落，并無刺激經濟進入新一輪上升周期的意圖。細心者還會發現，這些基建項目獲得批準并非集中在一周之內，事實上在5月至8月這段時間內陸續批準的，只是集中公布了而已。所以，無論如何也不能高估這些基建項目對經濟的刺激作用，更不能將其與2008年的經濟刺激政策相提并論。
　　首先，這些項目都是地方政府的項目，而地方政府盡管投資積極性很高，但眼下資金卻捉襟見肘，并無足夠財力在短期中去實現這些項目。
　　其次， 2008年的全社會固定資產投資額是172828.4億元，假定2012年的投資增速為20%，則今年全社會固定資產投資額為373226.4億元（2011年為311022億元），比2008年增長了一倍以上。因此，如要達到2008年“四萬億”的刺激效果，當下至少需要短期中投資“八萬億”以上的資金，一萬億是遠遠不夠的。
　　其三，相對于當前的投資規模，一萬億的項目實在是杯水車薪。假定明年的投資增速為15%，則明年全社會固定資產投資額需要達到429210.36億元。這還是統計口徑修改后的數據。從2011年開始，固定資產投資統計的起點標準從計劃總投資50萬元提高到了500萬元，因此，2011年全社會固定資產投資金額的絕對數與2010年并不可比，但增速是按可比口徑計算的。2010年全社會固定資產投資為278121.9億元，2011年投資增速為23.8%，因此，如果按2010年同口徑計算，則2011年的投資規模為344314.91億元。如果2012年投資增長20%的話，則投資規模需要達到413177.89億元。如果2013年再保持15%增長的話，則投資規模需要達到475154.57億元。可以看出，一萬億項目對總的投資貢獻甚微。
　　其四，固定資產投資規模的增速必將下降。我國已連續多年保持了20%以上的固定資產投資增速，但是筆者判斷，有太多的跡象證明，我國即將告別20%以上的投資高速增長，今年可能就是個轉折點，很可能是投資增速保持在20%以上的最后一個年度，今后我國已沒有能力再保持20%以上的投資增速了。也就是說是，非不為也，乃不能也。直言之，我國已經沒有能力再像2008年那樣推出大規模刺激政策了。
　　因此，眼下沒有理由對基建投資的作用盲目樂觀。
　　以筆者的判斷，當前我國經濟的下行已進入了中后期階段，這時候不但需要適當積極的財政政策，而且需要貨幣政策從偏緊轉向中性，甚至略微偏松。大家可以看到，當前的財政政策確實是積極的，但是，貨幣政策仍然是偏緊的，并非中性的，還沒有回歸常態。雖然降了幾次存款準備金率，年內已經降了兩次利率，但是存款準備金率仍然高達20%，這個水準仍是世所罕見的。雖然過去一個多月央行頻頻通過逆回購向市場投放了數千億元資金，但這種可放可收的操作，不太可能給市場形成貨幣常態的中長期預期，在增加資金供應的效用上無法與降低準備金率的效果相提并論。偏緊的貨幣政策，使得資金使用成本居高不下，嚴重吞食了其他行業的利潤，尤其是原本就已很困難的制造業的利潤。今年上半年16家上市銀行的凈利潤總和居然超過了包括中石油、中石化、保險巨頭、券商巨頭、房地產巨頭等在內的2400多家上市公司的凈利潤總和。上市銀行的凈利潤上升20%左右，而其他上市公司的凈利潤下降了20%左右，如此大的反差，不能不引起重視。歸根結底，實體經濟的效益是銀行效益的來源。皮之不存，毛將焉附？
　　由上述分析，筆者的看法是，如果貨幣政策不盡快回歸常態的話，那么經濟可能還將繼續疲弱，那樣的話，發改委的基建項目批復起的作用可能會更小，積極財政政策的效用將被偏緊的貨幣政策全部對沖掉，季度經濟增長速度將破7%。因此，當前需要迅速降低存款準備金率、迅速降低銀行貸款利率、反哺利潤給實體經濟。