為應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩壓力，二季度以來，國家加快了投資項(xiàng)目審批，各地方政府也相繼推出穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的投資計(jì)劃。近日，國家發(fā)改委集中批復(fù)了55個(gè)包括軌道交通、公路建設(shè)、港口及航道在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，進(jìn)一步加大政策刺激。但總體看，中長期貸款增長明顯遜于市場(chǎng)預(yù)期。
　　今年以來，中長期貸款增長明顯放緩。1至8月，全國新增人民幣中長期貸款同比少增近3000億元；占全部人民幣新增貸款的20.7%，低于上年同期10.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然8月新增人民幣貸款7039億元，超出市場(chǎng)預(yù)期，但非金融企業(yè)及其他部門中長期貸款仍低于票據(jù)融資111億元。筆者認(rèn)為，就目前而言，宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)暴露、項(xiàng)目貸款資金不能及時(shí)有效落地以及再投放壓力增大等三個(gè)因素，是中長期貸款增長放緩的主要原因。
　　實(shí)證研究表明，金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)質(zhì)量與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在明顯的正向關(guān)系。按照行為金融學(xué)的分析，在經(jīng)濟(jì)景氣下滑階段，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)逆轉(zhuǎn)，由激進(jìn)轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力不減，自去年四季度至今，我國季度GDP增速已連續(xù)6個(gè)季度放緩。7、8月的主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)疲弱，微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營壓力增大，宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，企業(yè)之間的三角債問題有所蔓延，因擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)導(dǎo)致部分企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴(yán)重影響，金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)。截至二季度末，全國商業(yè)銀行關(guān)注類貸款余額達(dá)1.46萬億元，與不良貸款一樣，已環(huán)比連續(xù)三個(gè)季度上升。在此情形下，金融機(jī)構(gòu)貸款前置條件和標(biāo)準(zhǔn)有所提高，項(xiàng)目貸款審批趨嚴(yán)。金融機(jī)構(gòu)集體順周期行為放大宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的羊群效應(yīng)，也在一定程度上減少了中長期貸款的投放。
　　項(xiàng)目貸款資金無法及時(shí)有效落地，主要有兩個(gè)制約因素：項(xiàng)目資本金未能及時(shí)到位與合格承貸主體難以有效落實(shí)。受地方財(cái)力約束，項(xiàng)目資本金難以到位，投資計(jì)劃難以有效啟動(dòng)，也影響了中長期貸款的投放。今年1至8月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）217958億元，同比名義增長20.2%，增速比1至7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，作為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的主體，各地方政府融資平臺(tái)的貸款資質(zhì)良莠不齊。今年初，銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要深化改革，緩釋風(fēng)險(xiǎn)，按照“保在建、壓重建、控新建”要求，嚴(yán)格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和新增貸款條件。在監(jiān)管部門推動(dòng)下，上半年地方政府融資平臺(tái)清理力度明顯加大，貸款增量受到控制。雖然下半年地方政府融資平臺(tái)監(jiān)管政策有所放松，但部分政府融資平臺(tái)本身存在機(jī)制缺陷，金融機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目貸款發(fā)放上存在顧慮。
　　在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)沖擊的三年內(nèi)，我國中長期貸款迅速增加。截至2011年末，全國非金融企業(yè)及其他部門人民幣中長期貸款余額23.15萬億元，較2008年末增加了11.5萬億元；占全部人民幣各項(xiàng)貸款余額的42.3%，較2008年末提高了3.9個(gè)百分點(diǎn)。假定中長期貸款平均期限為三年，那么2012年后將陸續(xù)進(jìn)入還款期，則平均每年到期的中長期貸款規(guī)模將達(dá)到3.8萬億元。按照現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)規(guī)則，還款期限在一年以內(nèi)的中長期項(xiàng)目貸款，將被統(tǒng)計(jì)為短期貸款，這也造成了今年以來短期貸款的強(qiáng)勁增長，給金融機(jī)構(gòu)帶來巨大的再投放壓力。隨著未來到期貸款規(guī)模繼續(xù)增長，預(yù)計(jì)短期內(nèi)中長期貸款增速仍難以快速回升。
　　當(dāng)然，我們也該全面、理性地看待包括中長期貸款在內(nèi)的信貸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。畢竟，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，要保持在合理適度的范圍之內(nèi)，無原則地一味要求金融機(jī)構(gòu)加大中長期貸款投入，結(jié)果只會(huì)降低信貸資金的投入產(chǎn)出效率，增加宏觀系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，當(dāng)前我國的社會(huì)融資正呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，委托貸款、信托貸款、債務(wù)融資、表外融資都在快速發(fā)展。截至2011年末，全社會(huì)融資規(guī)模達(dá)12.83萬億元，較2002年末增長了5.4倍。無疑，信托貸款、債務(wù)融資也是支持項(xiàng)目投資的重要融資工具。顯然，我們理應(yīng)從全社會(huì)融資的視角來重新審視金融對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的支持力度，而不能簡單割裂其他融資渠道與中長期貸款之間的內(nèi)在聯(lián)系。
　　無論多少爭議，在國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的背景下，適當(dāng)規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃總是確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的重要支柱。我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，存在多年欠賬，客觀上也需要加大投資。尤其在中、西部地區(qū)，落后的基礎(chǔ)設(shè)施早已成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，急切需要不斷加大投入。因此，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適當(dāng)增加項(xiàng)目貸款的投放，加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持，也是當(dāng)下穩(wěn)增長的重要舉措之一。筆者估計(jì)，在金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)軌道交通、公路建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金支持后，中長期貸款會(huì)有一波合理適度的增長。