繼歐洲央行提出可能在歐元區國家提出救援方案請求，進場買進相關國家發行的公債之后，美聯儲上周四(9月13日)又宣布維持0%-0.25%的超低利率至2015年中，并計劃每月購買400億美元抵押貸款支持證券(MBS)，更承諾將一直實施該計劃，直至就業市場重回健康軌道。歐、美同時開動“印鈔機”，推升風險資產價格上漲，投資策略該怎樣調整？
　　先來看市場的反應。之前，在QE3可能出臺的陰影下，美元由今年的高點84跌落至目前的79之下。而歐元則快速反彈至1.30上方，黃金更是有機會挑戰每盎司1800美元，西德州原油也在中東局勢不穩下沖擊百元大關。
　　全球股市也不遑多讓，美股再創2009年以來新高，就連在歐債危機持續發酵的歐元區核心國家——德國，股市也創下4年來的新高，希臘、西班牙股市從6月低點大幅反彈了50%。看來，美聯儲通過寬松貨幣政策來托市的效果顯著，股票、債券、大宗商品皆欣欣向榮。然而事實真是如此嗎？
　　真實的經濟情況是，全世界正面臨科技發展瓶頸，以此引發的總和需求增長停滯不前，再加上個人、企業及政府紛紛去杠桿化，帶來了這場非典型的經濟衰退——經濟雖持續增長，但資產負債表縮減而使全球經濟落入低速。全球經濟陷入“失落的十年”的可能性大增。
　　近年來，產業的變化及知識經濟的興起很大程度上改變了勞動力市場的結構，這導致結構性失業的比重上升，再加上2008年金融海嘯的推波助瀾，全球正處于高失業時期，對未來的不確定性，促使一般家庭與個人縮減開支。雪上加霜的是，過去在金融創新鼓勵下的過度信用擴張，透支了未來的成長性，私人負債比例居高不下，很多家庭都在努力還債。
　　企業方面，因個人支出增長受限，企業營收無法增長，也使得資本支出日漸保守，更加重就業市場的失衡；而政府方面，在希臘爆發的債務危機之后逐步蔓延為歐元區整體債務危機。美國政府也因“債臺高筑”而遭標普調降信評等級。顯然，政府大幅增加公共支出的空間已十分有限，一場資產負債表衰退的戲碼已在發達國家開演。
　　就以上所述而論，再低的利率、再多的流動性，恐怕都無法從根本上解決經濟結構失衡所面臨的瓶頸問題，頂多是延長時間罷了。金融資產或許短期會高速成長，但投資人不應過度樂觀解讀，更不能忽略經濟增長乏力的現實：全球經濟未曾有效復蘇。既然如此，風險資產比重就不宜超過總體資產配置的50%。
　　因為超低利率環境還將維持一段時間，美聯儲從銀行和券商手上購買按揭證券和國債，降低了這類安全資產的投資收益率，推升了如股市、公司債、大宗商品的價格。換個角度思考，由于國債、投資級公司債的收益偏低，高收益的債券或許是目前核心資產可考慮配置的債券種類。例如新興國家的政府公債，因其普遍兼具高外匯儲備、政府負債比例較發達國家為低的優良基本面。至于歐美的高收益公司債，則建議以債券基金形式投資，既可分散單一公司的風險又可參與公司成長帶來的高收益。
　　股市全球化程度的持續提高，代表貿易、人才與金融資本都呈現高速流動。因此，各國GDP的增長與股市表現也將愈趨分化。舉例來說：過去兩年來發達國家經濟增長雖低于新興國家，但股市表現普遍較佳。乍聽之下，似乎很不合理，仔細分析卻也不奇怪。發達國家擁有為數眾多的大型跨國企業，在品牌經營、市場營銷上均有領先之處，自然能先一步嘗到新興國家市場逐步開放的好處。
　　再進一步分析，由于先進的公司治理制度以及受惠于新興市場不斷增長的需求，歐美國家的500強跨國企業應是最能享受到全球化好處的公司。許多公司目前的股息率普遍高于國債，就算不考慮股票上漲的資本利得，也是長期投資的好標的。
　　那么，今年以來表現不佳、近期表現又極為強勢的大宗商品又該如何投資？不管是基本金屬或農產品均將受惠于新興國家城市化發展、內需消費持續上升的趨勢。過去一段時間以來，市場認同此概念，資金也曾一度瘋狂涌入上述領域，但之后發現城市化不是一天可建成，前期海量進入的資金顯得盲目。當大型投機者經過一番資金炒作撤退之后，就只剩下個人投資者的一聲嘆息了。近期，資本市場正在不斷修正市盈率偏高的大宗商品板塊，以返還其更真實的長期投資價值。
　　重要的是，投資人須掌握相關的波段操作技巧，以大宗商品波動普遍大于市場平均的特性來看，當市場悲觀時，不必過分憂慮；當市場樂觀時，好比現在，冷靜高拋低吸。舉例來說，前期跌深的煤炭和鐵礦石，可望受惠于中國發改委近期推出的基礎設施建設項目。另外，黃金突破每盎司1640美元之后，勢如破竹，可選擇在小幅拉回時，考慮逐步建倉。