美國金融危機以來的復(fù)蘇遠(yuǎn)比二戰(zhàn)后任何一次復(fù)蘇都要緩慢得多。時隔兩年之后，為刺激經(jīng)濟，美聯(lián)儲第三次踏上了量化寬松之路。但這一次，QE3看起來更像是伯南克的謊言。與以往兩輪QE相比，本輪QE直指就業(yè)，美聯(lián)儲將非常規(guī)購債計劃直接與就業(yè)市場掛鉤，有分析甚至認(rèn)為此舉是“美聯(lián)儲政策反應(yīng)機制一個革命性的轉(zhuǎn)變”。是的，本輪QE釋放出的的確是美聯(lián)儲在金融危機以來最為強烈的政策信號。
在經(jīng)濟步入復(fù)蘇三年多后，美國失業(yè)率仍然連續(xù)第43個月處于8%以上。美聯(lián)儲政策目標(biāo)是將失業(yè)率降至6%到7%左右，并承諾在取得成功前不會改變政策，但也許連伯南克自己都非常清楚，美國就業(yè)復(fù)蘇不力更主要是結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致就業(yè)結(jié)構(gòu)的錯配，促進就業(yè)復(fù)蘇應(yīng)該是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)自我調(diào)整和優(yōu)化的過程，QE3對解決結(jié)構(gòu)性難題，其政策針對性和有效性都不足。
那么，美聯(lián)儲政策背后的真正動因到底是什么？伯南克又到底在對賭什么？筆者認(rèn)為，美國當(dāng)然知道QE3對實體經(jīng)濟幫助有限，但更大的意義可能在于為美國新一輪產(chǎn)業(yè)革命贏得時間。從近期看，美聯(lián)儲通過購買資產(chǎn)抵押債券MBS可以引導(dǎo)房地產(chǎn)按揭利率走低，幫助修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，然后通過財富效應(yīng)和金融加速器作用，促進投資和消費支出。從中長期看，是美國力圖掌控后危機時代新一輪產(chǎn)業(yè)革命主導(dǎo)權(quán)而進行的戰(zhàn)略謀劃，QE3更像配合“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的一個重要的棋子。
事實上，金融危機已經(jīng)帶來了全球經(jīng)濟格局的巨變，與此同時，全球能源格局也悄然發(fā)生變化。依托“能源獨立”戰(zhàn)略和非常規(guī)油氣的大規(guī)模開發(fā)，美國未來很可能成為與中東比肩的全球能源高地。金融危機以來，在美國再工業(yè)化戰(zhàn)略的指引下，美國加緊在全球新產(chǎn)業(yè)中布局，試圖構(gòu)筑先發(fā)制人的優(yōu)勢。當(dāng)前，美國制造業(yè)正出現(xiàn)長期結(jié)構(gòu)性改進的跡象，開始進入上升期，而因“頁巖氣革命”帶來的能源價格下降將大幅降低制造業(yè)成本，從而推動美國制造業(yè)復(fù)興。
而今，QE3對全球最大的沖擊恐怕是國際能源價格的暴漲，QE3宣布啟動后，北海布倫特原油一度飆升至4個月以來的新高，按照這種走勢，未來油價很可能繼續(xù)上漲，特別是在中東局勢不穩(wěn)定情況下以及美聯(lián)儲“上不封頂”的QE推動下，國際油價再創(chuàng)歷史新高，并長期處于高位的可能性非常大。
毋庸置疑，QE3將使“中國制造”的日子更加難熬。由于中國是一個資源品進口大國，也是國際大宗商品的主要買家，對能源、原材料及部分農(nóng)產(chǎn)品進口嚴(yán)重依賴。國際大宗商品價格大幅上漲，不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會使中國面臨輸入性通脹壓力。而另一方面，隨著上游價格上漲的傳導(dǎo)，再加上人民幣升值壓力，可能會使企業(yè)經(jīng)營受到雙重擠壓，這將使得以成本優(yōu)勢為基礎(chǔ)的“中國制造”遭受重大打擊。
從當(dāng)前的情況看，由于結(jié)構(gòu)性矛盾產(chǎn)生的“滯”的壓力難以輕易化解，而價格方面又很容易出現(xiàn)“脹”。在“滯脹”風(fēng)險加大的背景下，開放式QE所帶來的將是一輪成本和供給沖擊，影響將更為深遠(yuǎn)。因此，中國必須加快轉(zhuǎn)型步伐，見招拆招，提前布局，畢竟每一次危機背后都是一場大國力量的較量與利益格局的重塑。