2007年發端于美國的次貸危機，最終演變為席卷全球的金融危機和經濟危機。歐債危機的不斷蔓延和惡化及美國經濟至今未見到復蘇，導致全球經濟增長乏力。與此同時，經過三十多年的高速發展，我國經濟面臨著整體結構不可持續、收入分配不合理、地區差異逐漸拉大、資源環境難以承載等問題，經濟增速逐步放緩。

　　經濟危機之下股市舉步維艱

　　在這樣的背景下，中國股市的表現也不理想。進入今年以來，股市并沒有出現見底的跡象，而是繼續一路下跌。年初指數達到年內最高點2478.38點，回到十年前的水平時，股民們還在哀嘆“十年零增長”，但現在指數近逼2000點，已經是“十年負增長”。 股市的下跌嚴重打擊了市場的信心。
    股市的下跌給我國經濟也帶來了一定的影響。首先，股票指數歷來被看作是一國經濟的晴雨表和風向標。我國經濟增速雖然有所放緩，但并未出現嚴重的衰退，在這樣的情況下，股市的大幅下跌實屬不正常。其次，收益率的下降使得資金紛紛撤離股市，造成了股市融資功能的失靈。對任何國家來說，股票市場都是其資本市場體系的基石，借助股市融資實現做大做強是企業成長的必經之路，也是國家經濟強盛的必經之路。但由于整體環境的不景氣，部分公司遭到錯殺，股價難以反映其真實價值，影響了公司的成長。再次，資本都是逐利的。因此，撤離股市的資本部分流向房地產或商品領域，推高價格造成流動性過剩；部分資金甚至直接撤離中國市場。
　　股市不穩，中國金融豈能穩？因此，在目前的情況下，推出相應的措施來恢復股民信心以穩定股市顯得尤為必要和重要。

　　為股市“輸血”

　　為應對國際嚴峻的經濟形勢和國內股市令人擔憂的表現，證監會自去年以來便陸續推出了一系列旨在穩定股市的政策，被業內稱為“股市新政”。范圍之廣，力度之大，可謂空前。
　　然而，在如此大范圍、大力度的股市新政的刺激之下，股市的表現卻仍不如人意，并未達到廣大股民所預期的“政策救市”效果。這是因為，證監會出臺的這一系列政策措施都是著眼于資本市場長期健康發展的，是對股票市場的基礎性制度建設，并非為調節股市短期漲跌而采取的應急性措施，因此難以在短期內看出效果。由于股民們的預期一次次落空，信心和投資熱情進一步受到打擊，更加不看好后市，反而加速了股市的下跌。而問題的關鍵就在于制度改革的長期性和股民投資收益的時效性之間的矛盾。因此，筆者認為，在當前的市場環境下，監管機構還需要推出能夠在短時期即能見效的改革措施，切實提高股市的回報水平。
　　股市之所以下跌，投資收益不高，一個根本的問題就是過去的幾年內IPO的速度過快。新股發行好比在股市內“抽血”，分散了股市中的資金。特別是一些機構在股票上市之后大規模套現，讓市場的資金更為緊張。因此，穩定股市的關鍵在于盡快通過各種方式給市場“輸血”，并恢復市場的“造血”機制。所謂“輸血”，一方面是指將新的資金引入股市，另一方面則是指減少以各種形式從股市中拿走的資金。“造血”則是指鼓勵甚至強制有條件的上市公司分紅，增強股市資金的“自生性”。“輸血”能在短時期見效，但“造血”則是一個制度和整體氛圍的問題，需要較長的時間。可見，新政的用意正是“造血”，而失血過多的市場所急需的卻是立竿見影的“輸血”。在目前股市對資金吸引力嚴重不足的情況下，降低甚至減免股票交易中的各種稅收就成為“輸血”的唯一選擇。

　　紅利稅改革應是重點

　　影響股市的重要稅種當屬印花稅和紅利稅。其中，印花稅只有在買賣股票時才會收取，尚不會對股民買賣股票的積極性產生根本的影響。但紅利稅卻直接關系著股民獲取紅利收入的多少，特別是在我國上市公司普遍分紅水平較低的背景下，紅利稅的高低對股民持股的熱情更能起到關鍵性的影響。
　　印花稅作為股市第一大稅種，其征收方式一直都是股民們關注的焦點。至于印花稅究竟如何改革，筆者認為不妨可以對印花稅采取動態調整的方式。印花稅和利率都是影響股市流動性的重要因素，印花稅如果和利率保持負相關的關系，即利率上漲則印花稅下調，那么就可以保持股市一定的流動性。讓印花稅和利率掛鉤，進行動態調整，要比單純地免除或減少證券印花稅要更有利于股市的長久健康。
　　紅利稅減免更應是股市稅制改革的重中之重。我國的股市長期處于“重融資，輕投資”的狀態，股息派發本來就少，上市公司的分紅意愿更是逐年減弱。數據顯示，2001年6月至2011年10月，中國股市十年間的累計分紅僅有7500.67億元，近七成公司上市十年沒有現金分紅。在這種情況下還要對股利按10%征收紅利稅，最終股民能夠拿到手的股利就更是少的可憐。這也解釋了為什么上市公司和投資者都寧愿以送股和轉增而非派息的方式來回饋股東。根據2011年年報，A股上市公司平均股息率僅有1.82%，以藍籌股為主的滬深300指數股的股息率超過2%的只占14%，大幅低于美國等發達國家市場。如此低的股息率不僅沒能跑贏CPI，而且還不如銀行一年期存款利率，這也就不難理解為何股民不看重持股收益，而單純關注股票價格的漲跌了。長此以往，又何談價值投資？
　　股息可以說是股民作為股市投資者所應獲得的最基本回報，也是體現上市公司盈利水平的重要指標。減免紅利稅相當于直接增加了投資者所能獲得的股息，并且還能引導上市公司將送股和轉增的分配方式改變為派息。因此紅利稅改革不僅可以促進股民對上市公司的價值投資和長期投資，還能提高市場整體的股息率，有助于改變我國股市“圈錢市”的形象。從長遠的角度上來看，減免紅利稅還能凸顯股市的投資價值，淡化投機氛圍，有利于股市的長期穩定。另外，征收紅利稅是否具有正當性也是應該加以討論的。股息本身就是對企業稅后利潤的分配，再對股息進行征稅本就是重復征稅的行為。因此于情于理，紅利稅都應該進行減免。在減免紅利稅的同時，我們也應注意培養上市公司的主動分紅的意識和鼓勵上市公司優化股利配置方案。
　　可以說如果股市稅收改革的問題不解決，郭樹清主席所倡導的長期投資和價值投資也就難以落到實處，證監會所推進的一系列股市新政也就難以達到提振股市信心的效果。優化股市稅收，降低交易成本，作為既能治標又能治本的有效措施，應當成為中國股市改革接下來的重要一步。（第一作者系北京工商大學證券期貨研究所所長）