長達九周滾動使用，已逐步樹立起逆回購在央行短期流動性調節工具中的主流地位。在我國流動性投放格局出現趨勢性逆轉的背景下，回購工具被重新倚重應該說順應了流動性管理手段內在的調整要求。未來，公開市場回購有望取代央票，成為央行日常調節銀行體系流動性、引導市場利率走勢的主要手段。
　　自2001年末加入世貿組織后，貿易順差快速擴大、人民幣升值預期升溫導致我國外匯占款出現長達近十年的高增長。在此期間，由外匯占款帶來的基礎貨幣被動投放，成為我國貨幣供應持續激增的主要源頭。為避免貨幣過度超發，央行采取了雙管齊下的手段來控制貨幣擴張速度，一方面通過發行央票、開展正回購等公開市場操作回籠基礎貨幣；另一方面，則通過連續上調法定存款準備金率來降低貨幣乘數。
　　然而世易時移，去年四季度以來，隨著人民幣接近均衡水平成為市場共識，外匯占款形勢發生趨勢性變化，繼去年四季度連續三個月下降之后，今年4月、7月再現負增長。鑒于基礎貨幣被動投放壓力已不復存在，央行從去年底開始對于其流動性管理手段逐步做出調整。一是，去年12月以來連續三次下調法定存款準備金率。二是，今年以來停發所有期限央票。央票原本即為對沖外匯占款而生，此時淡出無可厚非。
　　央票淡出之后，正、逆回購成為央行目前所僅有的兩項公開市場操作工具。操作工具的缺失，使得回購自然成為央行公開市場操作的現實選擇。但與此同時，回購自身所具備的種種優勢，也使得其逐步得到倚重存在相當的客觀必然。
　　在過去近十年里，央票一直是央行日常調節商業銀行流動性的主要政策工具。央票發行規模和中標利率，引導著銀行間市場資金面的松緊和貨幣市場利率的走向。1年期央票的發行利率更被市場視為基準利率的風向標。但是今年以來，央票發行的缺席令市場一度失去了判斷流動性整體趨勢的標準。市場不得不把希望寄托在準備金工具身上，而降準預期屢屢落空，難免導致市場流動性的預期產生混亂。
　　時喜時悲的流動性預期對于資金面的穩定是不利的，因此，央行亟須樹立新的流動性管理坐標。參照央票的標準，該項貨幣政策工具需要具備較強的靈活性、針對性，便于日常操作，能夠持續影響商業銀行資金面。目前來看，回購正好可以擔此重任。與央票發行不論規模大小都形成資金回籠不同，央行回購分為正回購和逆回購，在流動性偏緊時可側重逆回購，流動性偏松時可側重正回購，從而達到雙向調節資金面的目的。而且市場還可以把正、逆回購的中標利率，視為央行對市場利率的指導下限和上限。從這個角度來說，逆回購的常規化運用可以說是恰逢其時。
　　事實上，逆回購常規運用不乏先例。在2002年之前，公開市場回購曾經是央行調節銀行間市場資金面的主要手段，也曾有過連續數月只進行逆回購或正回購操作的情況。只是在外匯占款高速增長、對沖過剩流動性成為央行公開市場操作的主要目標之后才有所改變，正回購被長期保留下來，逆回購則被淡化處理。近十年來，逆回購操作通常僅在春節等特殊時點時進行，用于平抑商業銀行的短期需求。這也是今年央行重啟逆回購之初，市場一度認為其只是過渡手段，而把釋放流動性的希望仍寄托在降準上的主要原因。
　　實踐表明，隨著央行被動投放壓力下降、主動調控能力增強，公開市場回購對于商業銀行流動性的影響日益顯著。在資金面壓力較大的7月份，央行通過大規模滾動逆回購而非市場預期強烈的降準，最終把銀行間市場7天回購利率中樞穩定在了3.49%，低于今年以來的均值水平，8月以來的7天回購利率中樞也繼續維持在3.45%附近。可以預期，在利率市場化改革進一步深化的背景下，更具市場化特征的公開市場回購有望成為央行調節商業銀行流動性水平、引導貨幣市場利率走勢的主要手段。
　　當然，從長周期角度看，法定存準率已經處于下行通道，在僅靠逆回購不足以保障資金面穩定的情況下，降準利器還是會適時動用。但考慮到下一階段貨幣政策將致力于維護流動性的“穩定適中”，未來再次降準之日，或是正回購重啟之時。