近段時(shí)間以來(lái)，人民幣匯率出現(xiàn)貶值又成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。中國(guó)外匯交易中心公布數(shù)據(jù)顯示，8月17日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為 1美元對(duì)人民幣6．3449元，較上一交易日下降46個(gè)基點(diǎn)。截至8月17日，人民幣匯率8個(gè)交易日下跌，5個(gè)交易日上漲，在匯率彈性進(jìn)一步增加的過(guò)程中，延續(xù)5月份以來(lái)的小幅下行趨勢(shì)。 2012年以來(lái)，人民幣對(duì)美元貶值0．77％。
　　近幾個(gè)月來(lái)，由于短期資本流出、出口增速放緩和央行對(duì)人民幣匯率的態(tài)度，人民幣兌美元近期一直維持“橫盤(pán)”震蕩的態(tài)勢(shì)，這意味著，人民幣升值的勢(shì)頭已經(jīng)改變。這種勢(shì)頭進(jìn)一步發(fā)展，就是人民幣的貶值。
    可以看到，在剛剛過(guò)去的二季度，人民幣對(duì)美元貶值明顯，0．88％的貶值幅度創(chuàng)下了自1994年以來(lái)的最大值。近兩個(gè)月內(nèi)，人民幣兌美元的貶值幅度已經(jīng)超過(guò)0．4％；同時(shí)，人民幣對(duì)美元的即期匯率在過(guò)去的一個(gè)月中曾多次擊破6．38的心理關(guān)口；在境外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，3年期人民幣對(duì)美元NDF報(bào)價(jià)已經(jīng)達(dá)到6．7015，相當(dāng)于在目前基礎(chǔ)上人民幣匯率貶值5．6％。
　　為什么人民幣會(huì)轉(zhuǎn)向貶值？中國(guó)政府的政策是一個(gè)重要信號(hào)。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川今年年初在接受?chē)?guó)內(nèi)媒體采訪時(shí)曾表示，“經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間的漸進(jìn)調(diào)整后，人民幣匯率離均衡水平越來(lái)越近了，最后也就差點(diǎn)時(shí)間即可達(dá)到目標(biāo)了。 ”“過(guò)去人們說(shuō)人民幣一直是單向升值預(yù)期，等到接近均衡水平的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)雙向預(yù)期。 ”此話一出，市場(chǎng)迅速反應(yīng)。直到最近幾個(gè)月，不論在境內(nèi)即期市場(chǎng)還是境外離岸市場(chǎng)，都籠罩著人民幣兌美元的貶值預(yù)期。官方的報(bào)告也印證了這一點(diǎn)。央行今年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，今年以來(lái)，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)。從一定意義上說(shuō)，在中國(guó)出口受創(chuàng)的情況下，以人民幣貶值來(lái)促進(jìn)出口，或許已經(jīng)在決策層的政策選擇籃子之中。
　　但在筆者看來(lái)，更大的問(wèn)題則可能來(lái)自對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)心。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)18日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，由于受宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩以及季節(jié)因素的影響，今年1至7月我國(guó)社會(huì)物流總額為98．3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9．8％，增幅比1至6月回落0．2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期回落3．8個(gè)百分點(diǎn)。另外，7月已經(jīng)公布的多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)低迷。
　　尤其是進(jìn)出口數(shù)據(jù)更是雙雙大幅低于預(yù)期，7月當(dāng)月我國(guó)出口總額同比僅增長(zhǎng)1％，分別比5月和6月的增幅回落14％和10％，為6個(gè)月來(lái)的最低水平。如果剔除春節(jié)因素，已經(jīng)為2009年12月以來(lái)的新低。進(jìn)口方面則延續(xù)6月降勢(shì)，從6．3％降至4．7％，為近3個(gè)月來(lái)最低。這表明當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，我國(guó)出口企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)依然需求疲弱。業(yè)內(nèi)普遍研判未來(lái)數(shù)月我國(guó)外貿(mào)仍難言樂(lè)觀。同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求也不樂(lè)觀，7月PPI （工業(yè)品出產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）同比下降2．9％，環(huán)比下降0．8％。這反映企業(yè)采購(gòu)需求低迷，去庫(kù)存壓力依然很大。同時(shí)，工業(yè)增加值同比上漲9．2％，增速環(huán)比下降0．3個(gè)百分點(diǎn)，為2009年5月以來(lái)最低水平，也是工業(yè)增加值增速連續(xù)第三個(gè)月放緩。前7個(gè)月的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增幅20．4％，增速與前6個(gè)月持平，但低于此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期。
　　此外，筆者還注意到，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的用電量指標(biāo)也不容樂(lè)觀。國(guó)家能源局日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)全社會(huì)用電量4556億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4．5％，略高于6月份的4．3％，但遠(yuǎn)低于去年同期13．94％的增速。從用電量結(jié)構(gòu)來(lái)看，除第一產(chǎn)業(yè)用電量和城鄉(xiāng)居民生活用電量繼續(xù)維持增長(zhǎng)之外，其他數(shù)據(jù)均有所回落，其中輕工業(yè)和重工業(yè)的回落幅度分別達(dá)到0．8％和0．2％，這也將工業(yè)用電量同比增速?gòu)?月份的3．3％拉低到了7月份的3％，創(chuàng)近3個(gè)月以來(lái)的新低。工業(yè)用電量能直觀反映出工業(yè)經(jīng)濟(jì)繁榮度，該數(shù)據(jù)增幅持續(xù)下滑說(shuō)明我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)目前仍不景氣，市場(chǎng)需求疲軟走勢(shì)仍在繼續(xù)。
　　再來(lái)看看國(guó)際資本的流動(dòng)。商務(wù)部16日發(fā)布公告稱，7月份吸引外商直接投資75．8億美元，較上年同期下降8．7％，創(chuàng)下自2010年8月以來(lái)新低。中國(guó)月度凈投資流入已經(jīng)是兩年來(lái)最低水平，反映出海外投資者不好看大陸經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景。此外，央行14日公布數(shù)據(jù)顯示，7月內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額比6月減少了38．2億元人民幣，這是今年以來(lái)第二次出現(xiàn)外匯占款減少的情況。外匯占款減少意味著相當(dāng)數(shù)量的流動(dòng)性被抽離中國(guó)的銀行系統(tǒng)，增加了銀行放貸的成本和難度，導(dǎo)致中國(guó)政府面臨更復(fù)雜的宏觀調(diào)控環(huán)境。年初至今中國(guó)央行往銀行系統(tǒng)注入了1．4萬(wàn)億元的流動(dòng)性，但銀行的新增信貸數(shù)據(jù)依然疲軟。種種跡象表明，資本正在流出中國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩可能帶來(lái)了一個(gè)重大的轉(zhuǎn)折，人民幣兌美元長(zhǎng)期升值趨勢(shì)可能已經(jīng)在今年初時(shí)結(jié)束。
　　綜上所述，在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)之下，人民幣短期內(nèi)出現(xiàn)貶值是勢(shì)在必然。人民幣小幅度貶值，實(shí)際上正有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡，通過(guò)適度貶值可以增強(qiáng)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力，提振出口，人民幣適度貶值將提高進(jìn)口商品價(jià)格，從而有效抑制通縮預(yù)期蔓延，對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整具有正面的促進(jìn)作用。不過(guò)，值得注意的是，人民幣貶值能否真正起到促進(jìn)出口、提振經(jīng)濟(jì)的預(yù)期效果還有待觀察。首先，目前美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然難言樂(lè)觀，都處于減息周期，這已經(jīng)是一個(gè)平手了。其次，中國(guó)與美歐等國(guó)家的貿(mào)易模式是互補(bǔ)的，目前歐美等進(jìn)口需求大幅減少，而指望人民幣貶值來(lái)拯救出口似乎也是行不通的。最后，如果中國(guó)再出臺(tái)刺激政策，短期資本將會(huì)持續(xù)流入中國(guó)。如果在這種情況下人民幣出現(xiàn)大幅貶值，那么國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的狀況就堪憂了。