7月份信貸僅增加5401億元，同比多增485億元，未能延續(xù)6月的趨勢。這表明目前銀行信貸擴(kuò)張能力有所減弱，為支持當(dāng)前疲軟的經(jīng)濟(jì)下半年企穩(wěn)回升，央行仍有必要下調(diào)存準(zhǔn)率以增強(qiáng)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
　　7月新增信貸遠(yuǎn)低于6月的主要原因包括：
　　首先是季節(jié)性因素的影響，近年來每年7 月份新增貸款都會(huì)比6 月減少，原因在于：6月的季末時(shí)點(diǎn)過后，大量表內(nèi)資金會(huì)重新轉(zhuǎn)至表外，如7月存款總量比6月減少5036億，由此使得銀行的存貸比指標(biāo)從6月末的0.675提高至7月的0.685，銀行的信貸擴(kuò)張能力也因此減弱，特別是受存貸比指標(biāo)嚴(yán)重束縛的中小銀行不得不放緩信貸擴(kuò)張的步伐。
　　其次，央行貨幣政策放松的節(jié)奏有所放緩。如進(jìn)入7月，盡管銀行間市場資金面一度緊張，但是央行并沒有下調(diào)存準(zhǔn)率，而只是多次采用逆回購手段緩解資金緊張，這也就使得銀行間市場利率7月以來保持上升態(tài)勢，7月份銀行間人民幣市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.78%，比上月高0.06個(gè)百分點(diǎn)，利率水平的提高無疑一方面提高了銀行信貸供給的成本，另一方面也阻礙了銀行貸款利率的下調(diào)，抑制了企業(yè)貸款需求。
　　分部門來看，信貸增加減少的部分主要是企業(yè)，如企業(yè)短期貸款僅有954億，同比減少359億，這一方面有季節(jié)因素的作用，另一方面也說明當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)仍比較疲軟，信貸需求較弱，如衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)活力的M1增速只有4.6%，未能延續(xù)今年4月以來持續(xù)反彈的趨勢；再如企業(yè)中長期貸款增加1042億，回落到今年以來的最低值，同比也減少122億，這一方面表明企業(yè)受限于貸款利率高企等因素中長期貸款需求不足，另一方面也說明當(dāng)前在銀行不良資產(chǎn)步入上行周期之際，銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的中長期貸款的放貸意愿不強(qiáng)。
　　盡管7月份新增貸款低于預(yù)期，但今年以來流動(dòng)性逐漸好轉(zhuǎn)的趨勢仍在延續(xù)。從貨幣供應(yīng)看，7月M2同比增速從6月的13.6%升至13.9%，創(chuàng)出央行貨幣政策放松以來的新高。此外，衡量社會(huì)整體流動(dòng)性指標(biāo)的社會(huì)融資總規(guī)模也增加較多，7月達(dá)到1.04萬億元，比上年同期多5023億元，這也使得該指標(biāo)同比增速從6月的0.2%上升至7月的6.2%。從結(jié)構(gòu)上看，債券融資增長顯著，如7月企業(yè)債券凈融資2487億元，同比多2065億元，今年累計(jì)則比去年同期增加3721億，這表明在當(dāng)前管理部門大力促進(jìn)債券市場發(fā)展的背景下，債券融資作為成本更低、更便捷的融資方式獲得更多企業(yè)的青睞，它將有利于補(bǔ)充今年以來企業(yè)信貸增量的不足，促進(jìn)企業(yè)投資需求與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。
　　但即使這樣，我們認(rèn)為，要繼續(xù)推動(dòng)流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，還是需要央行進(jìn)一步放松貨幣政策，畢竟在當(dāng)前資金緊平衡狀況下，利率水平的走高最終也會(huì)抑制社會(huì)融資總量的增長，不利于當(dāng)前疲軟的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。因此，在8月財(cái)政存款仍將季節(jié)性增加，公開市場到期資金僅有440億，外匯占款仍將維持低位等情況下，央行仍有必要通過下調(diào)存準(zhǔn)率等方式引導(dǎo)金融市場利率水平下行，刺激銀行信貸擴(kuò)張。正如央行在二季度貨幣政策報(bào)告中指出，要運(yùn)用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行；繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣變化、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性、前瞻性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　當(dāng)然，我們也難以指望央行再如今年5月之后采取連續(xù)降息等方式刺激銀行信貸擴(kuò)張，畢竟8月物價(jià)回升在即，央行對(duì)于通脹風(fēng)險(xiǎn)已有一定警惕，央行繼續(xù)放松貨幣政策的空間將會(huì)受到越來越多的制約，這也會(huì)使得下半年信貸相對(duì)于去年同期僅是溫和增長，難以對(duì)經(jīng)濟(jì)回升產(chǎn)生較大的作用。