近幾個(gè)月來(lái)，伴隨美元指數(shù)在80上方陷入盤(pán)整狀態(tài)，市場(chǎng)上關(guān)于人民幣匯率未來(lái)趨勢(shì)的討論也日漸升溫。筆者認(rèn)為，當(dāng)前外匯和貿(mào)易環(huán)境下，美元的糾結(jié)恰好開(kāi)啟了推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化的絕佳窗口，增強(qiáng)人民幣匯率彈性正當(dāng)其時(shí)。
　　國(guó)際貨幣體系進(jìn)入后布雷頓森林時(shí)代后，大多數(shù)政策制定者和學(xué)者都看到了匯率形成機(jī)制缺乏彈性的弊端，但是如何增加匯率彈性卻存在相當(dāng)?shù)姆制纭�匯率彈性的增加往往需要相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培育和避險(xiǎn)工具的發(fā)展來(lái)配合，然而后者的發(fā)展必須以匯率波動(dòng)增加為前提。乍一看，匯率彈性與避險(xiǎn)市場(chǎng)好像陷入了先有雞還是先有蛋的邏輯困境中，因此不少人要么主張死拽現(xiàn)有匯率制度不放，過(guò)一天算一天，要么鼓吹激進(jìn)的匯率變革，推出匯率市場(chǎng)的“休克療法”。
　　而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，主動(dòng)增加匯率彈性并較為順利實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)體往往走了一條中間道路，即，利用有利的國(guó)際環(huán)境主動(dòng)逐步增加匯率彈性，讓匯率彈性增加與避險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入互相促進(jìn)的良性循環(huán)。目前來(lái)看，美元走勢(shì)陷入盤(pán)整，可能恰恰提供了人民幣匯率增強(qiáng)彈性的有利時(shí)機(jī)。
　　次貸危機(jī)以來(lái)，盡管人們對(duì)于美元主導(dǎo)的貨幣體系強(qiáng)烈不滿，但是非常有趣的是，美國(guó)貨幣政策對(duì)于匯率市場(chǎng)的影響反而與日俱增。當(dāng)非美貨幣對(duì)美元的匯率隨著美國(guó)量化寬松政策或者量化寬松預(yù)期強(qiáng)弱而起伏時(shí)，任何一個(gè)不帶偏見(jiàn)的觀察家都會(huì)承認(rèn)非美貨幣匯率在美國(guó)貨幣政策面前的“被動(dòng)性”。例如，2009年至2011年間，歐元顯然不是因?yàn)闅W元區(qū)搶眼的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而是在美國(guó)量化寬松政策下“被動(dòng)”走高，而同期日本央行和官員的多次干預(yù)也難擋日元強(qiáng)勢(shì)。同樣，在此期間人民幣的升值也并非僅從中國(guó)經(jīng)濟(jì)視角出發(fā)看到的“獨(dú)特”現(xiàn)象。
　　數(shù)據(jù)顯示，從2009年美國(guó)推出量化寬松1到2011年8月美元因?yàn)闅W債危機(jī)大幅走強(qiáng)之前，人民幣對(duì)美元升值7.0%，歐元對(duì)美元升值2.3%，日元對(duì)美元升值18.4%，英鎊對(duì)美元升值10.7%，澳元對(duì)美元升值51.8%，巴西雷亞爾對(duì)美元升值45.8%，印度盧比對(duì)美元升值5.8%，韓元對(duì)美元升值18.1%，印尼盾對(duì)美元升值27.4%，泰銖對(duì)美元升值16.2%。這個(gè)龐大的升值陣營(yíng)中，既有匯率市場(chǎng)較為自由的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也有匯率機(jī)制尚未完全市場(chǎng)化的新興經(jīng)濟(jì)體。可以說(shuō)，這正是全球經(jīng)濟(jì)一體化加深在匯率市場(chǎng)上最生動(dòng)的表現(xiàn)。
　　今年5月以來(lái)，受美國(guó)失業(yè)率不明、QE3預(yù)期糾結(jié)影響，美元指數(shù)進(jìn)入了80以上的盤(pán)整狀態(tài)。與此同時(shí)，不少非美貨幣匯率已經(jīng)悄然對(duì)美國(guó)貨幣政策的新變化做出了調(diào)整。2012年初以來(lái)，歐元對(duì)美元貶值4.93%，日元對(duì)美元貶值1.8%，英鎊對(duì)美元貶值0.6%，澳元對(duì)美元貶值3.2%，巴西雷亞爾對(duì)美元貶值7.2%，印度盧比對(duì)美元貶值3.6%，印尼盾對(duì)美元貶值4.3%。作為最重要的非美貨幣之一，人民幣匯率也不得不正視美元匯率的新變化。今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)貶值0.72%，而去年同期則為升值3.51%。
　　正當(dāng)美元陷入糾結(jié)、市場(chǎng)紛紛猜測(cè)人民幣匯率趨勢(shì)是否發(fā)生轉(zhuǎn)折之際，7月份中國(guó)出口增速大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。在美元趨勢(shì)不明和我國(guó)出口下降的背景下，人民幣匯率適時(shí)增強(qiáng)浮動(dòng)彈性既符合非美貨幣對(duì)美整體偏弱的國(guó)際潮流，也使得人民幣雙向波動(dòng)具有一定的可信度。