近期公布的7月經濟數據表明，當前經濟雖然有企穩跡象，但慣性下滑的趨勢還沒有完全扭轉，因此三季度穩增長力度仍需強化。由于這些穩增長措施的見效時間較長，經濟真正實現企穩回升需要更長的時間。

　　投資增速有企穩跡象

　　7月經濟數據較好的方面是投資增速企穩。1-7月份，全國固定資產投資（不含農戶）184312億元，同比名義增長20.4%，增速與1-6月份持平。
　　對投資增速企穩貢獻較大的主要是基建部門。交運倉儲投資增速從上半年的-2%回升至1-7月的0.7%；水利設施等投資增速從上半年的12.8%回升至1-7月的13.7%。這表明受益于5月以來政府投資項目審批加快，以及商業銀行加大對部分基建融資平臺的信貸投放力度，基建投資增速企穩回升的趨勢仍在延續。
　　此外，制造業投資表現也較好，如1-7月制造業投資增速為24.9%，比上月提高0.4個百分點，延續了今年4月以來的上升趨勢。這表明受益于資金面的逐漸寬松和原材料成本的降低，制造業投資熱情有所恢復。
　　盡管投資增速有所企穩，但三季度投資增速仍難以明顯回升。盡管今年3月以來房地產銷售面積持續好轉，7月銷售面積同比增速已經達到13%，但房地產投資增速仍繼續下行。1-7月份，全國房地產開發投資同比名義增長15.4%，增速比1-6月份回落1.2個百分點，這表明由于當前房地產庫存壓力大。截至7月的房屋待售面積仍環比增加，房地產銷售面積的好轉與地產投資增速企穩回升的時滯會比以往更長，只有等到銷售面積更明顯好轉改善開發商庫存狀況后，地產投資增速才會企穩，而這要等到三季度末。
　　此外，受企業盈利下滑等因素影響，當前占投資大頭的民間投資意愿偏弱，增速還沒有企穩。7月民間固定資產投資累計同比增速為25.5%，相比上月回落0.3個百分點。

　　三季度經濟增速回升難度大

　　在三季度投資難以對經濟增速產生明顯貢獻的情況下，經濟增長的另外兩駕“馬車”也難以“給力”。
　　受經濟下滑影響居民收入增速及消費者信心，7月社會消費品零售總額增速名義增長僅有13.1%，回落至今年以來最低值，這也意味著消費短期難以對經濟回升產生明顯的作用。
　　外需表現也更為低迷。7月的出口總量僅有1769億元，低于6月的1802億元，同比增速只有1%，創出今年以來的新低。我國對主要國家的出口增速經歷了較快下滑，其中對歐盟出口增速從上月的-1.1%大幅回落至-16%，對美國出口增速從上月的10.6%回落至0.6%，對東盟出口增速從上月的26.4%回落至13.3%。這都表明歐債危機引發的全球經濟衰退還在加深，也必將拖累我國經濟復蘇。

　　穩增長仍需發力

　　在需求短期難以改善及供給面疲軟因素影響下，三季度GDP增速難以企穩回升。要較快扭轉這種態勢，必須當前政策層面加大穩增長力度。

　　近期中央政治局會議強調下半年還將把穩增長放在更加重要的位置，并提出許多穩增長的措施，包括：進一步落實和完善已出臺的各項政策措施，加大財政政策和貨幣政策對實體經濟的支持；著力擴大國內需求在優化投資結構的同時擴大有效投資，促進民間投資的政策措施，加大對國家重大項目建設的支持等。中央的這一精神已經開始激發各地大干快上的熱情。今年6-7月，許多地方已經啟動大規模投資計劃，總量規模幾乎可以與2009年的“四萬億”相媲美，這些也刺激了新開工項目增速的持續反彈，7月該增速同比為23.6%，比上月提高0.4個百分點。
　　但我們認為，不能對于這些舉措抱以太高的期望，因為當前中央難以給予地方類似2009年那樣多的信貸及財政資源，也不希望地方政府通過放松地產調控獲得更多土地財政收入。此外，中央冀望各地能夠通過落實民間投資促進法規，來更多刺激民間資本擴大投資的任務難度較大。畢竟，民間投資人具有較強的趨利性，除非他們在介入前與政府博弈獲得更多的讓利，否則不會大規模介入，這就使得各地政府大規模推出的投資計劃短期難以很快實施，政策層面的穩投資措施需要更長的時間才能明顯奏效。
　　因此，我們也難以期待三季度經濟增速真正回升，經濟復蘇可能需要等到四季度政策逐漸見效。這樣雖然放緩了經濟復蘇到來的時間，但卻通過改善經濟結構提高了復蘇的質量，也更有利于明年經濟的持續增長。