近來，環渤海各港口動力煤市場出現均價10周連續下跌，其中有4周的單周跌幅在20元/噸以上。隨著煤價連續深度調整，從北到南各路煤炭貿易商如臨深淵，十年來一直“坐在家里點鈔票”的鄂爾多斯煤老板們也破天荒地坐不住了。

　　煤炭的生產過剩危機

　　同任何成規模的經濟現象一樣，大幅下調的煤價背后有著復雜的原因。不過筆者還是試圖用一個盡可能簡潔明了的框架來加以解釋。在筆者看來，中國經濟的長周期、經濟政策的反周期行為和供需兩側的外來觸發因素這三條，乃是近期煤價大跌的關鍵所在，也是解讀未來煤價走勢與決策煤炭市場操作的緊要之處。
　　作為大宗商品，動力煤價格取決于供需狀況，這是表面的情況，在經濟增速放緩、電力需求不足、煤炭價格下滑的背后，在一輪行市波動的背后，經濟周期在起著作用。
　　坦率地講，經濟周期從統計規律上看是客觀存在的：自從1825年7月英國爆發歷史上第一次具有周期性的生產過剩危機以來，這種經濟危機已成為揮之不去的夢魘。作為一個客觀規律，只要不牽涉重大的結構性轉變，“長周期”在分析經濟問題時不失為一個選項。
　　然則，經濟周期在很多時候也隨著對“資本主義腐朽本質”的批判而被許多人忘了個干凈。改革開放以來30多年時間里，中國經濟一直保持著高速增長。應該說，在最初的十余年里，中國經濟是在為過去的短缺落后補課；在接下來的十余年里，中國經濟經歷了一個特殊的轉型階段。因此，在持續發生重大結構性轉變的中國經濟中周期波動被掩蓋了。但到了中國GDP規模擴張到了全球第二大之后，仍舊認為中國是個刀槍不入金剛不壞的經濟體，可以對周期率產生免疫，那就非但是自大，而且是一種危險的盲目。
　　看看從沿海港口到煤炭產區、從電廠倉庫到車站碼頭堆積如山的存煤量，就應當意識到這是一場經典的生產過剩危機。再看看各地高企的住宅空置率和紛紛“檢修”的鋼廠高爐以及陰霾不散的歐債危機和低迷不振的美國經濟，就會讓人產生中國經濟這一輪“長周期”是否已進入尾聲的擔憂，甚至讓人擔憂是危機首次降臨中國的前奏。煤炭占中國一次能源消耗的70%，其需求變化是比石油更為可靠的經濟晴雨表。

　　“黃金十年”透支長期經濟潛力

　　周期率一旦起作用，其效果是非常殘酷的，只要看看1929年那次大危機的后果就知道了。不過，很多聲音會說這樣的觀點是危言聳聽，而且這些聲音還會強調中國經濟與典型的西方經濟不同，中國在政府主導下能夠實現持續高速增長。那么這種由政府主導的經濟增長模式是否可以打破周期率的魔咒呢？
　　從人均GDP和購買力平價的角度看，似乎只有到了中國取代美國成為全球第一大經濟體之后，才值得討論長周期是否結束的問題。然而長周期潛力的持續發揮，應以結構性矛盾被排除，貨幣財政稅收等公共政策保持平衡為前提。如同物理學不提供永動機一樣，經濟學里也沒有無限的長周期。明智的經濟政策應當是未雨綢繆，通過建立公平合理并且獎勵高效回報創新的法律政策環境促進增長，并在增長中以各種調控措施維護結構平衡，從而創造良性循環機制，使經濟周期得以最大限度地延長。數十年一遇的“人口紅利”、數百年一遇的城市化和可遇不可求的全球化三大有利因素的重合，在正常狀況下，中國經濟應當有長達二十年乃至三十年的戰略機遇期，而不僅僅是“黃金十年”。
　　然而，在“流動性盛宴”之下，十年來各級政府推出的經濟政策許多是自相矛盾的。其中的大規模反周期行為從細節上看是極為“豐富”的，但觀其大略，可以明顯地分為兩個階段。第一個階段是從2001年至2008年，主要是房地產大干快上和房價地價瘋狂上漲。這種只求短期利益不計長期后果的竭澤而漁式的發展方式，直接后果便是提前透支了長周期提供的經濟增長空間。房價高漲的“黑洞效應”大大壓縮了國內普通民眾的可支配消費力，直接導致內需型經濟難以啟動。過去十年里，中國出了一大批房地產億萬富翁，大馬路大廣場及政府辦公大樓也比比皆是，卻居然沒有出一個世界級的時裝設計大師，沒有出一個世界級的時尚品牌，沒有出一個世界級的個人IT產品品牌，坐擁數以億計人口的消費市場卻只是跟在LV和蘋果手機后面“追星”。
　　這種“今朝有酒今朝醉”的模式，人為地把一個非常理想的經濟周期大幅縮短了，原本可以輕松地達到二三十年的長周期增長就這樣被透支成了“黃金十年”。在北京奧運會的焰火落下之際，次貸危機的爆發給人們帶來的不是“社會主義戰勝資本主義”的慶賀，而是出口市場急劇萎縮的憂慮。國內的增長周期被提前透支，歐美又不爭氣地提前趴下了，內需和出口一個遲遲上不了場一個卻已明顯減速，看來維持高增長的唯一選擇就是擴大基建投資了。

　　反周期政策扭曲價格信號

　　2009年初“四萬億計劃”的推出標志著政府主導模式下的反周期經濟政策進入了第二個階段：試圖人為地把已被透支的經濟周期強行拉長。
　　在反周期刺激政策下，天量貨幣供應首先就反映到基礎商品價格上。中國未能從勞動密集的出口導向型經濟轉向技術密集的科技發展型轉變，相反卻走向了高能耗的資源密集型發展。而一轉變直接導致煤炭、鐵礦等資源類產品的價格大牛市。進入2010年，隨著各地“保增長”項目雨后春筍般上馬，鋼材水泥等各類建材供不應求，社會用電量也跟著節節攀升。貨幣超發“高效率”地轉遞到了煤價上。即便在全球經濟明顯過熱的2008年長江口標煤價也不過0.1元/公斤，在“四萬億刺激”啟動后迅從低位向上突破0.1元大關，至此輪暴跌前甚至0.15元的高價也不罕見。
　　反周期的“刺激計劃”釋放了扭曲的價格信號，一時間，不要中國人，甚至很多國外生產商也認為強行拉長經濟周期是可以奏效的。在亢奮的氣氛下，必和必拓總裁高瑞思公開預期中國鋼產量將達到驚人的11億噸。在國內這邊，煤炭行業協會的數據顯示，“十一五”期間煤炭行業完成投資1.25萬億元，接著在2011年又完成了4700億人民幣的投資。正是這些新增產能的巨量釋放，造就了今天從渤海一直堆到南海的座座煤山。
　　然而，如同物理世界無所不在的重力場一般，經濟周期的客觀規律是無法強行扭轉的。“四萬億刺激”實行了不過兩三年，嚴重的通脹威脅就迫使央行一再收緊銀根，地方政府債務高企也迫使基建擴張步伐不得不放緩，再加上一直“遠遠沒有回到合理價位”的房地產市場，經濟減速成為必然。就這樣，一面是供應產能的集中上市，一面是有效需求的驟然收縮，“四萬億刺激計劃”成了一個大泡沫，一下子地套牢了全球礦企，也套牢了眾多財雄勢大的煤老板和貿易商。